伴随纺织行业景气度好转，市场关注度不断提升，为了更好把握行业运行规律，我们继棉花专题系列报告之后，再度推出纺织系列报告。

　　本文研究对象是需求端，通过深入一步分析美、日、欧等纺织品进口国需求发展状况，以增强对未来纺织业总需求预测的准确度。 

　　内容摘要： 

　　外需重点市场分析：美国率先复苏，日本紧随其后，欧盟波折中孕育希望。 

　　美国市场复苏趋势最为明确，且考虑到美国当前纺织品库存水平相对较低，经济形势好转，预计当前良好复苏势头有望延续。 

　　日本市场的复苏强度弱于美国，但从进口额增速、库存及产能利用率等指标观测，需求回暖刚刚展开，未来复苏程度有望加强。 

　　欧盟对纺织品需求受欧债危机影响有所波折，但本身调整已经较为充分，且复苏迹象已有所体现，未来具备较大改善空间。 
　　研究结论1：需求最坏的时期已经过去，当前行业处于弱复苏、低库存的初始上升阶段。 

　　一方面，随着国内下游服装行业库存水平改善及国外经济形势好转，纺织行业需求端逐步出现回暖迹象；..另一方面，生产企业对行业未来判断仍较为谨慎，去库存、去产能的进程仍在继续，过去两年的调整为未来持续好转做好铺垫。 

　　研究结论2：未来需求好转趋势的大致判断是持续且温和的复苏，复苏时间周期大致判断为两年以上，复苏空间与09-10年大体相当。 

　　首先，当前的行业复苏是建立在长时间调整且行业库存、产能利用率等都处于较低水平基础上的，这为未来行业复苏的持续性预留了较大空间。 

　　其次，考虑到内销市场仍处于稳定增长期，且服装库存积压问题正逐步化解，同时外销市场正从艰难阶段走出，我们认为从趋势上讲持续复苏是大概率事件。 

　　最后，在未来短时期国内外经济形势难有大幅度改善的假设下，预计行业复苏力度会比较温和且持续，而不似上一轮09-10年在政府强力经济刺激下的快速而短暂的复苏。 

　　投资建议：我们认为当前依然是配置纺织股的大好机会，核心逻辑在于未来纺织业复苏具有较强的持续性，纺织类上市公司业绩改善亦会持续较长周期，而市场对此预期较为谨慎，预期差明确，建议买入并持有，首推标的为纺织双星“鲁泰A+华孚色纺”。 

　　风险提示：人民币持续升值，欧美经济形势再度恶化，贸易摩擦升级。