事件:

　　近日，我们持续关注港股女装、女鞋类上市公司动态，整理收集了港股女鞋业绩预告点评

　　观点:

　　1.千百度业绩预告:上半年销售同比下降5.1%

　　截至2013年6月30日，集团分销及零售网络包括中国31个盛市、自治区，共有店铺数目2195间，较2012年12月31日的2166间店铺总数，净增加店铺29间(自营零售店铺净增59间，第三方零售店铺净增-30间)。

　　截至2013年六月三十日三个月，集团的同店销售额较2012年同期相比取得约9.6%的下降率;截至2013年六月三十日止六个月，集团的同店销售额较2012年同期相比取得约5.1%的下降率。截至2013年6月30日止6个月股东应占盈利预期会较去年同期有所下降，下降幅度约在10%-15%。

　　2.百丽国际业绩预告:二季度鞋类同比增长0.5%，运动服同比增长2.5%

　　2013年第二季度，集团于中国国内的零售网店数目净增长426间。截止2013年6月30日，集团于中国国内共设18316间零售网点，其中12532间为鞋类网点，5784间为运动服饰网点(其中已经包括集团所并购BIGSTEPLIMITED管理的零售网点)全部网点均由本集团直接经营管理。2013年第二季度，鞋类业务同店销售增长0.5%，运动服饰类业务同店销售增长2.5%。

　　3.达芙妮业绩预告:上半年核心品牌销售同比下降9.2%

　　2013年第二季度集团之核心品牌业务同店销售于2013年第二季度取得13.7%之按年跌幅，相对于2012年第二季度之13.5%增长。因此，2013年上半年之核心品牌同店销售增长率为-9.2%，比照2012年同期的16.7%。二季度销售表现主要受到以上因素所影响:1.经济增长放缓，消费意欲偏低;2.恶劣的天气及异常寒冷的春季;3.禽流感于中国华东地区广安传播;平均售价只是略低于去年同期水平，并不是影响销售表现的主要因素。2013年上半年核心品牌业务净增加212销售点，而去年同期此数字则为366家。经历了第一季度的坏天气及疲弱销售，集团于第二季度稍微提高了折扣率以刺激销售增长，加上以更大力度清理过季存货，毛利率于上半年取得低位数之跌幅。此外，由于销售增长比预期低，存货周转天数将可能较2012年上半年温和上升。于市场增长放缓的情况下，由于去年直营比例上升所带来的更大固定成本结构产出负面的经营杠杆效应，核心品牌业务之经营利润率于上半年因此受到重大影响。

　　由于中高档品牌之整固仍在进行中国(包括理顺销售网络及调整品牌定位)，此业务之营运亏损于上半年可能与去年同期相若。尽管市况疲弱，集团期内仍然努力不懈推行于今年较早前开展之提升效率措施。加强了员工的培训计划及店铺运营管理，以提升销售效益。产品设计及产品选择方面亦做出了提升及调整。我们更利用新的顾客关系管理系统推行更精准的市场营销，并加强成本控制及监控措施。

　　盈利下跌的主要原因为:营业额增长放缓、毛利率较低、集团的零售业务运营模式之固定成本较高所带来的负面的经营杠杆效应。

　　2013年下半年业务计划摘要:1提升销售效率，推动同店销售增长;2提供更丰富的产品选择及加强供应链管理;3提升品牌形象及市场推广效益

　　结论:

　　在全球整体消费市场疲软的背景下，外延扩张带来的收入增长收紧，具有同店内生增长潜力的品牌具备更强的抗风险能力，从上述三家公司的业绩预告可以看出，100%直营门店的百丽国际在市场低迷行情下，展现了更强劲的管控水平，上半年鞋类销售同比微幅上涨0.5%，运动服同比增长2.5%;而其余两家公司达芙妮和千百度分别同比下降9.2%和5.1%。