抱着复苏的前景展望，全球的资产管理人纷纷涌向欧洲股市—— 显然，是强势回归的PMI数据给了他们这样的信心。

虽然德拉吉在上周已经给欧洲经济复苏泼了一盆冷水，称欧元区经济有下行风险，重申应在“较长时间内”让利率维持在当前水平或者更低。ZH也曾指出基于PMI数据的粗略“软性”分析，忽略了失业率、负债和生产这些“硬”数据（见下图）。但投资者们不为所动，奔向欧洲的势头不减。

然而，高盛也端出一盆冷水向欧洲泼去，在其最新的报告中给出了这样的结论：最近基于制造业PMI的一些乐观预期并不足以判断经济增长，有迹象显示PMI值与经济增长趋势的关系已被打破。对欧元区外围国家而言，在经济危机前PMI值的50枯荣线可能意味着积极增长，但如今可能只意味着平稳增长甚至是负增长，因为外部信贷吃紧让渐佳的市场信心很难转化为经济活跃度。

以下为高盛在报告中给出的解释：

欧元区危机之前，PMI值为50趋向于和外围国家GDP正负增长的分界点吻合，因此，这一数据被广泛认同为可解读未来增长趋势。欧元区外围国家在危机之前外部融资充裕，如今的情况俨然不同。结果就是，外围国家经济增长趋势可能是下降的。也就是说，曾被视作对应于正增长的PMI值50，如今可能只是对应于零增长甚至是负增长。

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以制造业PMI判断增长趋势在欧元区已经失效，这在外围国家如意大利、西班牙、希腊和爱尔兰尤为明显——这些国家外部融资吃紧。但没有证据显示欧元区核心国家的德国和法国有类似PMI数据与经济增长趋势关系被打破的情况。直观地说，这表明渐佳的市场情绪在核心国家持续转化为更高的经济活跃性，但在外围国家可能并非如此，因为企业家们无法获得更多外部融资将自己的想法付诸行动。