出乎外界预料，美联储9月18日召开的联邦公开市场委员会（FOMC）决定维持现有QE规模不变，每月仍将购买850亿美元的资产。此前，市场几乎已经形成一致预期，认为美联储将于9月开始收缩QE，引发全球资本回流，令新兴市场资产价格遭遇重挫。

　　美联储的决议令市场感到意外。受此影响，全球主要市场大幅波动。联储决议公布后，黄金创下2009年1月以来最佳单日表现；5年期美国国债收益率创2009年3月以来最大的单日跌幅；美元创今年第三大单日跌幅；道琼斯和标普双双创历史新高。次日（19日），新兴市场货币无一例外上涨，美元对印度卢比下跌2.5%，对土耳其新里拉下跌0.6%，对马来西亚林吉特下跌2.7%；再加上巴西雷亚尔，这些在资本回流中严重受损的货币，多已收复了自5月以来一半的跌幅。

　　美联储推迟削减QE，减轻了新兴市场的压力。但这并不意味着，危险已经过去。成也联储，败也联储。20日，美国圣路易斯联储主席布拉德（JAMES BULLARD）对美联储决议做出解释，称美国疲软的经济数据促使美联储推迟收缩QE；他同时表示，如果一些数据令经济前景更加明朗，那么美联储可能会在10月宣布小幅削减QE。同日，堪萨斯联储主席乔治（ESTHER GEORGE）更指责FOMC不削减QE，将损害联储信誉。布拉德与乔治在今年的FOMC会议上拥有投票权。

　　两位地方联储主席的评论让市场重燃对于削减QE的担忧。受此影响，全球主要市场再度大幅波动，黄金大跌，抹去了FOMC会议后70%的涨幅，美国三大股指全线放量下挫，道指完全抹去了FOMC会议后的涨幅。由于周末休市，我们无从得知新兴市场对联储官员表态的反应；但在急转直下的形势里，可以预期，周一（23日）开市后，新兴市场货币可能再度经历惊魂一刻。

　　全球资产价格随美联储（及官员）态度起伏大幅震荡，显示削减QE这一决策对市场的剧烈影响。对新兴市场而言，即使美联储推迟削减QE，面对的压力依然不轻。撇开短期波动不论，美联储的决议（及其后的官员表态）并未改变削减QE的大方向，只是把时间往后推迟了，甚至也许只能推迟一个月；而从中长期趋势看，这一个（或者几个）月的时间，并没有本质上的区别。

　　更加值得注意的是美联储的“前瞻指引”。在削减QE只是时间问题的形势下，美联储何时加息将成为下一个引发全球资本回流的窗口。9月公布的最新预期显示，17名美联储官员之中，有10人预计，到2016年第四季度，短期利率将处于或低于2%；14人预计，直到2015年或2016年，美联储都不会开始上调利率。这显示，美联储会花一段时间才开始加息；即使加息，也会倾向于缓慢行动。这种预期可以为新兴市场的调整赢得时间，但很显然，一旦开始削减QE，美联储的整体政策基调也将趋向紧缩，届时国际货币环境可能将充满变数，令新兴经济体疲于应对。

　　总体来看，对新兴市场而言，美联储推迟削减QE带来了喘息之机，尤其是对印度和印尼这样的高赤字国家而言。市场对于全球仍然存在便宜流动性的预期，可能会令这些国家的融资变得容易。不过，暂时的喘息之机并不意味着，这些国家可以推迟进行之中的财政和货币政策调整。只有在削减QE及加息到来之前，尽可能增强本国的经济实力，才有可能在资本撤离的形势中实现“软着陆”。

　　对中国而言，美元资本的撤离，也是人民币“走出去”的好时机。新兴经济体（尤其是亚洲的）受中国经济的影响颇深，近水楼台先得月，如果能将人民币输出到这些地区，将有助于加强亚洲经济的稳定性，同时减少对美元的依赖。

　　美联储出人预料地推迟削减QE，成为影响全球市场的大事。虽然短期影响剧烈，但不改美联储中长期退出的趋势。新兴市场迎来了暂时的喘息，但不意味着危险已经过去。

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