百圆裤业(SZ002640)上市未满两年，IPO项目再次生变。近日，公司发布公告称，由于国内经济形势等一些客观因素出现了较大变化，公司的IPO募投项目将会延期两年时间。对此，有网友戏称：“百圆这位年方十八的裤业大佬提前进入了更年期，着实为其捏了一把汗。”

　　IPO项目一再变更，

　　百圆成了业界的“匹诺曹”?

　　2011年12月8日，百圆裤业在中小板上市，共募集资金4.3亿元。在招股说明书中，百圆裤业计划将招募资金主要用于营销网络建设项目，包括开设直营店。但是百圆裤业近年来的发展却高度依赖加盟店，截至目前，百圆拥有1700多家加盟店，甚至连公司现有的配送中心，也都大部分外包给当地的加盟商经营。

　　就在所有人都认为大规模的加盟模式带动了百圆裤业的快速增长时，去年7月，百圆却以房价太贵，公司拟将“营销网络建设项目中购买16家商铺开设直营店项目”变更为“在三线城市购买商铺建设战略加盟店及设立广州、南昌全资子公司开设直营店项目”;同时将原“营销网络建设项目中由贵阳控股子公司开设直营店项目”变更为“设立武汉控股子公司开设直营店项目”。

　　如今，百圆又以国内经济形势等客观因素出现较大变化的理由，将上述项目延期两年至2015年12月31日。

　　百圆裤业指出，公司延长对营销网络建设和信息化系统建设项目建设期，是基于目前行业发展、市场状况及公司发展战略等情况而做出的调整，未改变募投项目的内容。本次调整不会对公司正常的生产经营和业务发展造成实质性影响。

　　中投顾问轻工业研究员朱庆骅在接受《中国企业报》记者采访时表示，“百圆裤业募投项目延期对百圆裤业影响较大。一方面，将有损投资者对百圆裤业的信心，公司IPO募投项目在2011年已经制定，但经过一番更改之后仍未实施，这将引发市场质疑;另一方面，募投项目延期事实上给出投资者一个信号，公司目前举步维艰，业务拓展受阻，从而降低投资者对百圆裤业的预期。”

　　“近年来，服装市场发展不容乐观，诸多服装企业受到严重冲击，百圆裤业也难以独善其身，业绩连续出现下滑。在此情况下，百圆裤业募投项目面临较大风险，公司延期进行业也在情理之中。但是面临困境，百圆裤业不应一味回避，需要积极采取措施有效应对。”朱庆骅说。

　　业绩下滑，

　　百圆裤业遭遇滑铁卢

　　《中国企业报》记者注意到，在百圆裤业募股项目一再变更背景之下，公司的业绩是一再下滑。公司的第三季度业绩显示，1—9月份，百圆裤业营收较去年下滑了9.74%，净利润下滑了20.58%，三季度单季利润较去年下滑了20.3%，同时预计2013年的净利润将下滑10%—40%。

　　面对业绩的大幅下滑，百圆裤业将原因归结为宏观经济的持续低迷。百圆裤业认为，目前市场消费终端购买力低迷，劳动力成本、店铺租售价格不断上涨，市场开拓、终端运营等费用较大，服装行业整体陷入低迷;此外，受电子商务的冲击，使得直营门店收入难以达到预期水平。

　　业内人士表示，国内经济形势是其业绩低迷的一大原因，但是百圆自身也难辞其咎。

　　在服装企业的去库存“战役”开打近一年后，《中国企业报》记者了解到，对比李宁、安踏等在去库存道路上走得比较顺利的上市公司，百圆裤业今年上半年的库存增幅简直可以用“夸张”来形容。仅仅一年时间内，百圆裤业的库存增幅竟高达118.18%，成了A股服装上市企业库存增幅榜的“头魁状元”。

　　业内人士指出，一直以来，百圆裤业主打着加盟商的模式定位，在2009年、2010年、2011年上半年公司主要收入中，加盟业务占比分别高达98.38%、95.87%和91.41%。由于供应链管理的滞后，加盟商模式在给百圆带来效益的同时，也成了百圆的致命“短板”。截止到去年9月末，百圆的存货余额为9218万元，其存货周转天数也由90多天上升到了140多天，而一般优秀服装企业的存货周转天数大约在四五十天左右。

　　在百圆裤业创立之初，其推出的“百圆”系列产品在全国统一定价为100元/件。自2007 年开始，公司推出“天帛百圆”系列，在原有基础上对面料与做工做了大幅改进，零售价也逐渐提升到现在的180元—520元不等。近日，《中国企业报》记者以加盟商身份致电百圆裤业，百圆裤业方面在谈及对自己的定位时是这样描述的：“我们的目标客户群主要是国内二三四线城市中25—50岁的消费群体，向其提供价位在180—390元不等的中低档裤装产品，只有极个别的特殊产品(情侣款)价格会达到520元。”

　　对此，一位百圆裤业的消费者王女士对记者抱怨道：“以前，一看到百圆裤业，就会进去逛逛，不用问价钱，每条裤子100块，买个两三条是常有的事。现在涨价了，去逛的时候少了，不是因为涨了百八十块钱，而是因为裤子的价钱都不一样，拿起一条问一次，不习惯了。”

　　百圆脱困：

　　O2O模式或是出路?

　　多年来，百圆裤业单一的盈利模式一直为外界所诟病。以同是以裤子起家的九牧王为例，裤子早已经不是其唯一的盈利点了。到2010年，九牧王裤子以外的业务几乎占到其总收入的一半，并且其非裤子类的产品毛利率比裤子还要高出很多。

　　2010年，九牧王男裤的收入为8.77亿元，占总收入的52.53%，夹克以2.77亿元占据收入第二的位置，加上衬衫、T恤以及其他产品，贡献了总收入的约47%。其中T恤和衬衫更是以60%以上的毛利率高于男裤57%的毛利率。

　　对比九牧王，裤子则是百圆营收的主力。2010年，牛仔裤、西裤和休闲裤的收入占到百圆裤业总收入的99.7%，毛利率最高的休闲裤也仅有36.73%，较九牧王同类产品的毛利率低了近一半，而百圆裤业2010年全年的3.86亿元收入也仅占到九牧王16.7亿元的1/4左右。

　　对此，百圆也试图在寻求改变。“除裤子外，我们还新增加了皮带、皮鞋、打底裤、袜子等产品，但是裤子现在仍然是我们的主营业务。”百圆裤业方面对《中国企业报》记者说。当问及百圆是否打算像九牧王等品牌一样，延伸衬衫、T恤等一些上身产品，百圆方面给予了否认，“暂时没有考虑，做东西要专，我们目前只做一些下身产品。”