对亚洲经济复苏的不满、对企业盈利的失望及对货币没有进一步升值空间的担忧令投资者似乎放弃了亚洲市场。

瑞银分析师Bhanu Baweja说：“我们需要看到新兴市场远为强劲的出口增长。这是实现更好盈利增长和亚洲经常帐趋于平衡的先决条件。”

这些因素令亚洲各市场远低于今年5月录得的高位。印尼盾较5月高点贬值14%，菲律宾股市也较5月高位下滑12%。

部分原因归咎于美联储。市场在9月18日美联储意外维持QE规模不变后上涨，但投资者知道美联储缩减QE只是时间问题。

德意志银行利率与货币研究主管Sameer Goel表示：

“美国联邦基金期货(funds fututes)价格随着美联储政策收紧时间延后而调整，但其收紧政策迫在眉睫，债券价格可能已经把该因素计入。我们依然在寻求将全球货币成本重新计价。”

这将证明一定数量的风险溢价已经被计入金融资产，但当前风险溢价已经被计入亚洲市场。

摩根士丹利分析师在给客户的报告中写道：“新兴市场货币持续升值需要某种形式的基本面基础；与未来全球流动性相关的希望将来不会，且从来都不充足。”

增长在哪里？

对亚洲市场持续增长的基本面支撑一贯稀少。

亚洲各国三季度领先指标(主要是各国采购经理人指数)升至荣枯分界线上方。

但在贸易驱动大部分经济产出，且大部分乐观盈利预期都依靠美国经济复苏提振地区科技产品和汽车需求的亚洲，其出口增长令人失望。

这令股市投资者失望。除印度以外的亚洲大部分国家，和除科技和金融板块的大部分产业盈利预期保持持平。不过预期一马当先，自6月以来除日本外的亚洲国家平均市盈率上升14%。

路透IBES数据显示，未来12个月平均市盈率是12.1，比2013年共识预期高8.2%。

但如果盈利无法达到已被计入价格的水平且今年增速缓慢，投资者可能丧失耐心。今年迄今马来西亚股市、印尼股市和韩国股市分别上涨7%、2%和2%。

Bawej表示，他依然看好亚洲股市、较长期债券及货币，但预计会减仓。

“我们的基础方案是新兴市场基本面大变动不会即刻到来，记住这一点，我们就更倾向于平掉多头风险仓位，而非增加多仓。”

价值在哪里？

在亚洲货币上赚钱的机会减少是投资者担忧的另一大因素，即便是寻求相对价值交易的投资者也维持观望。

印度卢比三个月波动率在10%，较5月翻倍，尽管海外投资者在印度央行支撑卢比的行动后，转而看多印度市场。

同时对全球货币政策最终收紧的预期令亚洲货币难以进一步走高，令投资者陷入”股市or债市“的经典困境。

印尼10年期债券收益率较5月份上涨250个基点，菲律宾和韩国10年期债券收益率较5月上涨60和75个基点，而印度则上涨130个基点。

不过美银美林亚洲分析主管Claudio Piron警告称，如果亚洲国家国债收益率长期显著走低的话，我们将看到全球经济增长在2014年恶化。