瑞信首席股票策略师Andrew Garthwaite本周二的报告总结了“今后几个月影响资产价格的四大关键宏观趋势”，它们分别是：

   · 全球GDP增长加快：

全球GDP同比增长速度三年首次加快，2013年第二季度为2.7%，2014年第四季度将达到3.5-3.75%。

   · 宏观面的不确定性减少：

瑞银的美国宏观不确定性指标进来跌至六年来的低谷。

而美国国会预算办公室（CBO）预计，到2015年，美国政府预算赤字与GDP之比将降为2.1%。

美国赤字预期继续下降、欧洲正在复苏、银行业去杠杆规模在缩小，由此瑞银认为，今后宏观面的不确定性还会进一步减少。

   · 新兴市场比发达市场增长慢：

新兴市场先行指标最近反弹，但瑞银认为，与发达市场相比，新兴市场的表现依然令人失望。

这源于新兴市场私人部门杠杆过多、大宗商品风险过高、就业市场的闲置产能有限。

   · 美债收益率继续走高：

瑞银的美国利率策略师预计，到2014年第二季度，10年期美国国债收益率将涨至3.1%左右。

这对股市有何影响？

Garthwaite建议：

在全球市场之中，相对轻仓美股：

全球增长加快的时候，美国的表现通常不及大市，会要求体现相对估值，这应该归结为宏观不确定性和美国的避险天堂魅力减少。

Garthwaite仍看好股票这种资产类别:

重仓股票：

宏观面不确定性降低意味着股市的风险溢价应该进一步下跌，向瑞银的目标每股收益水平——4.5%靠近，目前预计为5.4%。

和债市相比，全球增长加快对股市的表现来说是好消息。

在10年期美国国债收益率涨至3.5%以前，股市的相对估值仍然有利。

瑞银强调，发达市场的企业支出在其中发挥着作用。

下图可见1988年1月至2013年8月计入全部股息的摩根士丹利MSCI新兴市场指数和MSCI全球指数走势。

 

 

下图可见上述两类指数的年化回报率。

摩根大通展示了1993年至今年的新兴市场市净率（股价与净值之比）走势。