国内氨纶龙头企业。华峰氨纶专注于氨纶的研发、生产、销售,目前公司拥有5.7万吨/年氨纶产能，是国内产能最大的内资氨纶企业;公司产品结构中，氨纶40D约占40%以上，20D和30D合计约占40%左右;2012年公司实物产量约为4.4万吨，国内市占率约在13%左右。

    氨纶景气度将持续至2015年。氨纶40D价格2013年以来涨幅约为12%，目前价格虽有小幅回调，但我们认为氨纶景气向上的基础没变，行业景气度将持续至2015年，供需缺口将在2014年集中体现。主要基于:(1)2013-2014国内氨纶产能增速分别约为2.63%、3.80%,而2012-2014氨纶复合需求增速预计在20%以上，产能增速远低于需求增速;(2)氨纶市场体量小，在供不应求情况下，价格弹性极大，氨纶价格还有较大幅度的上升空间。

    氨纶上游PTMEG产能集中投放，成本无压力。氨纶成本结构中，PTMEG约占56%，2013年国内新增PTMEG产能约24万吨，增幅80%，2014年新增28万吨，2014年末PTMEG产能将是2012年底的约2.8倍，在供给压力下，预计PEMEG价格将承压，氨纶企业受益。
    环己酮项目有望成为公司新的增长点。公司目前在辽宁辽阳建有23万吨/年苯深加工项目，其中一期工程12万吨/年环己酮项目预计2014下半年投产，公司环己酮主要供应南京帝斯曼，公司收取固定加工费，根据公司规划，项目建成后，一期环己酮项目每年可为公司贡献6000万元的税前利润。

    维持公司“买入”评级。我们预计华峰氨纶2013-2015EPS分别为0.42、0.80、1.06元，当前股价对应2013-2015动态PE分别为21、11、8倍，我们继续看好氨纶行业景气度，维持华峰氨纶“买入”评级，6个月目标价12元,对应2014年15倍动态PE。

    风险提示。原材料价格波动风险、下游需求不景气风险、行业竞争加剧风险。