行情回顾:本月纺织服装、纺织制造和服装家纺涨幅分别为11.68%、13.01%和10.61%，涨幅与其他行业相比处于中上游水平。从估值角度看，目前纺织服装板块静态PE为20.37倍，相对全部A股13.81倍PE的溢价率为1.48倍，高于自2005年以来1.38倍的历史平均溢价率。截止本报告期，我们给予了九牧王、搜于特、希努尔、步森股份和朗姿股份五家上市公司“买入”评级，除步森股份以外，其余各股相对纺织服装板块均取得正相对收益，九牧王和希努尔表现优异，自给予 “买入”评级以来，二者累计涨幅分别为21.96%和8.22%，获得了明显的绝对收益。 

　　行业跟踪:1、2012年度棉花收储价格为每吨20400元，比去年提高了600元/吨。当前正值棉花春播前夕，收储预案的公布和收储价格的提高，有助于保护棉农积极性，稳定今年的棉花生产。从基本面看，目前国内外价差依然存在，同时下游棉纺织开工率依然较低，市场需求缺乏，因此，我们认为，尽管收储价的提高将可能继续推动国内棉价小幅上涨，但趋势性上涨的可能性不大。 

　　2、2012年1月份服装零售额增速放缓，零售量负增长。根据中华商业信息中心统计，2012年1月份全国重点百家大型零售企业服装零售额同比增长12.3%，比2011年第四季度低7.52个百分点，服装零售量同比下降0.18%。其中，高档商场服装销售低迷的情况尤为显著。在统计的十家高档零售企业中，6家服装销售同比负增长，十家零售额合计同比下降2.66%。从城市分布来看，一线城市销售增速较低，同比增速为2.78%，比整体12.3%的增速低了近10个百分点。我们认为，1月份服装零售增速放缓与春节提前因素有关，预计3月份增速有望回升。 

　　重点公司跟踪:1、朗姿股份2011业绩快报:公司实现营业收入8.36亿元，同比增长49.56%，归属上市公司股东净利润2.08亿元，同比增长69%。据此测算，公司四季度实现收入2.16亿元，同比增长27.59%，实现归属母公司净利润6109.6万元，同比增长49.83%。公司四季度收入略低于预期，但经营效率高，净利润依然维持较高增速，维持对公司“多品牌运营经验及强大渠道拓展能力为其较为明确的成长性提供了保证”的判断，维持“买入”评级。 

　　2、梦洁家纺2011业绩快报:公司实现营业收入12.52亿元，同比增长46.40%，归属上市公司股东净利润1.14亿元，同比增长24.74%，摊薄EPS为0.76元;加权平均净资产收益率为10.82%，归属上市公司股东的每股净资产为7.22元。据此测算，公司四季度实现收入4.41亿元，同比增长22.39%，实现归属母公司净利润4986.03万元，同比增长6.91%。公司四季度收入明显放缓，同时可能受激进的扩张策略影响导致费用高企，净利润增速亦明显低于预期，我们调低业绩预测，调整后2012-2013年EPS为1.18和1.49元，投资评级由“买入”调至“增持”。建议后期重点关注公司扩张中伴随的营运风险，尤其是对经销商的管理。 

　　投资建议:目前A股品牌企业面临转型问题。参照国外和国内较早发展的品牌的成长路径，当门店数量在超过4000家后，单品牌的外延扩张就面临增长减速问题。目前部分A股品牌公司已经接近或已经进入这个发展阶段，行业未来3年应注重增长质量和增长模式的转变。因此，我们认为行业的选股思路主要基于差异化竞争展开，应更多追求增长的确定性。我们推荐市场空间较大的子行业，经营管理模式有独特性的上市公司。短期来看，根据品牌服饰企业2011业绩快报，预计搜于特、探路者、报喜鸟、朗姿股份和美邦服饰2011年业绩喜人，建议重点关注。