根据瑞银最近的报告，过去几年全球经济的再平衡只是假性不平衡，这种平衡的假象将会未来经济复苏造成重大影响。

全球经济经常账户失衡的调整几乎只是经济衰退的作用，而并非竞争力的变化导致的。存在巨大经常账户赤字的国家以国内失衡为代价重拾了外部的均衡，所以国内产出大跌，失业率飙升。

经济失衡转移的一个影响是资本流动的改变，因此也改变了融资环境，尤其是主权债务的融资环境，因为资本流入的突然消失导致过去依赖其填补经常账户赤字的国际必须依赖财政政策抵消该影响。同时银行的行为也改变了，开始大量购买本国国债。其中最典型的例子就是西班牙。这还引起了对央行所扮演角色的问题。比如说，外国政府持有的美国国债数量已经开始出现下滑，这意味着要必须有不同的美国国债买家介入，替代在QE期间美联储干的事情。

第二个影响是，外部失衡的消失和全球经济的缓慢复苏已经对全球贸易造成伤害。

报告的要点是：

• 过去五年里，在国内需求的变化和外部平衡的变化之间一直存在一种反比关系

• 随着美国外部赤字的收缩，外国公共部门持有的美国国债增速已经放缓（从2000年的6000亿美元上升到2013年的4万亿美元），最终甚至可能出现逆转（在2013年3月到8月之间，外国政府持有的美国国债数量下跌了约1250亿美元）。

• 贸易密集型的全球经济复苏已经宣告失败。在危机前，全球GDP增长1个百分点会促使全球贸易增长约2个百分点。在过去5年里，贸易乘数已经崩溃。贸易正在以全球GDP萎靡的增速增长。

关于美国经济的前景，瑞银总结道，全球需求增长仍然倾向于美国，这次美国的经济复苏应该具备以下特征：

• 美国仍然是唯一有能力通过拉升国内需求推高经济增速的主要经济体。

• 如果美国要重拾充分就业，其只能在缺少全球其它地方的帮助下完成这项任务。

• 鉴于美国经济并没有危机前一样的活力，其它地区的出口将在较长时间维持相应的萎靡复苏。