1月份官方和汇丰制造业PMI指数持续回落，去年四季度以来的经济增长弱势格局进一步加强。此前，国家统计局与中国物流与采购联合会公布的数据显示，1月份制造业PMI为50.5，略低于上月的51.0。去年6月份以来该指数首次连续两个月环比回落，去年四季度以来的经济放缓趋势越加明显。

　　展望未来，我们预计经济增长仍将处于下行通道， 今年一、二季度环比增速将分别为7.2%和6.8%。我们认为消费增长将保持相对平稳，出口有望实现温和复苏，但鉴于制造业产能过剩问题迟迟得不到缓解、地方政府融资环境恶化、房地产市场运行缓慢，上述积极因素恐怕难以抵消固定资产投资放缓带来的不利影响。

　　政策方面，尽管政策表述并未发生变化(积极的财政政策和谨慎的货币政策)，但今年政策预计偏紧。财政政策方面，预计2014年中央财政赤字目标将与去年基本持平，约占GDP的1.9%。但为防止地方债务进一步膨胀，相关政策将收紧。预计2014年广义财政赤字(包含中央和地方政府财政赤字)占GDP比重将由2013年的8.1%下降至6.5%。货币政策方面，预计央行年内不会调整政策利率和存款准备金率，但将继续缩减信贷。此外， 2014年社会融资总额(TSF)增速预计将由2014年的17.8%放缓至16.2%(但仍将高于名义GDP增速，因此信贷/GDP比率将继续攀升)，并对经济活动构成进一步下行压力。(左 右)