投资建议

　　回顾2013 年4 季度，纺织品牌服饰行业如期略有回升，基金配置仓位环比3 季度增加0.25 个百分点，但依旧处于历史较低水平。

　　年初以来终端销售有所回暖，虽然受春节错位影响，具体幅度仍需跟踪，但触底回升趋势确立，符合我们前期判断。

　　理由

　　预计行业2013 年整体业绩同比增长5.2%，较3 季度7.3%的增速有所放缓，受暖冬及部分公司加快调整影响。整体来看年报行情相对平淡，个股业绩出现一定分化:1) 业绩好于预期的有:梦洁家纺(+68%，收入快速增长、费用控制有效及投资收益入账)，鲁泰(+42%，受益棉价上涨拉动毛利率提升)。

　　2) 业绩低于预期的有:富安娜(+19%，线下销售放缓，但电商业务是亮点)，罗莱(-12%，销售放缓)，七匹狼(-33%，主动加快调整步伐，回收渠道库存)。

　　3) 业绩符合预期的有:探路者(+48%)，潮宏基(+39%，菲安妮投资收益并表)，中银绒业(+35%)，老凤祥(+22%)，森马服饰(+18%)，明牌珠宝(+18%)，雅戈尔(+11%，地产贡献，服装回暖)，搜于特(+10%)，美邦服饰(-45%)，报喜鸟(-69%)。

　　4) 主动加快调整，业绩有望大幅反弹或拐点率先出现的有:美邦服饰(-45%，2014 年业绩同比大幅增长80%以上);报喜鸟(-69%，3季度加速调整，2014年将轻装上阵)，七匹狼(-33%，4 季度加快调整，预计拐点将于2014 年底出现)。

　　盈利预测与估值

　　展望上半年:结合订货会、年报预览以及调整情况，子行业排序为黄金珠宝、户外、纺织、女装、休闲、家纺和男装。其中品牌服装行业提高产品性价比及品牌力是大势所趋;黄金珠宝行业关注产品结构优化及收入端增速;纺织制衣行业关注棉花直补政策推进，提示股价波动风险。

　　个股重点关注:美邦服饰(调整效果显现，行业标杆启航)，老凤祥(持续享受品牌溢价)，探路者(打造户外一体化生态圈)，凯诺科技(产品性价比高，定位市场空白点)，鲁泰(行业隐形冠军)，富安娜(线上业务快速发展)。

　　风险

    原材料价格波动，终端消费放缓。