海关总署:2月份，我国进出口总值2511.8亿美元，下降4.8%。其中，出口1141亿美元，下降18.1%;进口1370.8亿美元，增长10.1%;贸易逆差229.8亿美元，去年同期为贸易顺差148亿美元。

　　点评:继今年1月出口增速大幅好于市场预期后，2月出口增速却又大幅低于市场预期，出口增速出现大起大落之势(1月增长10.6%，2月下降18.1%)。与之形成鲜明对比，进口增速却异常平稳(1月增长10%，2月增长10.1%)。

　　在1月外贸数据点评报告中，我们就已提示对于1月的外贸出口开门红不宜过于乐观。对于2月的外贸出口增速，我们认为也不应陷入过度悲观，春节假日的干扰能够在很大程度上解释了这两个月来的出口数据大幅波动，当然2月中下旬人民币贬值对贸易套利热钱(如高报出口)的打击，也可能对出口增速下行存在一定贡献，但中长期来看，人民币一定程度贬值或升值放缓均有利于出口的改善。我们初步预计今年一季度出口累计增速处于3%左右的低位，但二季度会有较大改善;而对于进口增速，季调后则有所回落(由1月的9.3%降至5.3%)，结合经济内需走弱、人民币贬值等影响因素来判断，未来短期内进口增速仍有一定回调压力，初步预计一季度进口累计增速在8%左右。

　　出口方面。之所以将今年1、2月份增速大幅波动主要归因于春节假日效应的干扰，我们可以类比2011年的情形:今年春节假期正好从1月31日开始，休假7天，2011年春节是从2月2日开始，休假7天，春节假期时间段十分接近;另外，去年春节假期从2月9号开始，假期处于月中，2010年春节是从2月13号开始，假期亦处于月中。由此可见，春节假日效应的干扰程度，对于今年与2011年应该是十分类似的。对比这两个年份年初两个月的出口增速来看，2011年出口增速亦出现大幅波动，当时2月出口增速亦由1月的37.64%大幅降至2.35%，直到3月份的累计增速才开始进入相对稳定状态，这也意味着需要整个1季度的外贸数据出来后，才能更为真实的反映出口形势。

　　虽然季度数据消除了春节假日影响，但却还受到基数影响。尤其今年一季度出口增速受去年高基数影响较大，会处于较低的位置，因此亦较难真实反映出口状况。相对来说，二季度的出口增速会是一个向常态回归的过程，高基数影响消退，这也是届时出口增速会有所回升的一个重要支撑因素。另外，美欧等发达国家经济仍处复苏进程中，极寒天气的不利影响消退后，二季度美国经济增速向好的势头可能更为明显，有利于我国外需形势的改善。

　　进口方面。相比于出口增速受到春节假日干扰出现大起大落，进口增速却表现异常平稳。即使是可比的2011年，当年的1、2月进口增速也出现了大幅波动(2月增速由1月的51.7%大幅降至20%)。对于这种异常的现象，我们认为主要原因还是春节假日效应与低基数叠加影响所致，另外真实进口状况也存在走弱迹象，季调后的进口增速出现下行。

　　对比2011年，春节假日效应会形成使得2月进口增速大幅向下调整的力量，但由于去年2月进口增速大幅走弱(当时出口增速高位，进口增速负增长，热钱流入迹象明显)，这种低基数效应则对2月进口增速形成了较强的支撑力量，再叠加上实际进口状况可能有所弱化，这些力量综合导致了今年年初两个月的进口同比增速十分平稳。

　　展望未来的进口增速，我们认为短期存在调整压力。一方面，从今年以来的制造业PMI的新订单、进口指数等数据来看，内需是逐步走弱的，而且这种势头可能在短期内仍将延续;另一方面，2月下旬开始人民币出现大幅贬值，最近贬值势头才有所好转，但相比于以往人民币升值对进口的利好影响来说，这方面的支撑力量在未来会有所减弱。

　　关于人民币贬值与套利热钱。市场上有种观点认为，2月大幅贸易逆差，导致人民币贬值。我们认为这种观点还有待商榷，从历史数据来看，由于年初企业开工生产需要大量进口原材料，2月或3月出现贸易逆差较为常见。另外，鉴于人民币汇率定价机制市场化程度的限制，其对贸易逆差的反映也并未有这般的及时性，如2012年2月出现贸易逆差高达320亿美元，但当月的人民币汇率却表现较为稳定，甚至有小幅升值，直到3月份才开始有所贬值。我们认为，反倒是2月出口增速大幅下滑，可能一定程度反映了人民币贬值，在短期内对于贸易套利热钱的有效阻击，当然从中长期来看，人民币一定程度的贬值或较为缓慢的升值，是有利于出口的增长。