华峰氨纶2013收入增37%，净利润同比增14倍。华峰氨纶2013年实现营收23.72亿元，同比增长37%，实现归属母公司净利2.78亿元，同比增14倍;同时预告1Q2014实现归属母公司净利0.85-1.10亿元，对应EPS为0.12-0.15元，同比增长3.5-4.8倍，环比变动-22%至1%。

　　氨纶量价齐升、成本下降。2013年公司氨纶销量5.56万吨，同比增长27%;氨纶销售均价为4.23万元，同比增长8%，氨纶单位销售成本为3.26万元/吨，同比下降8%;氨纶毛利率为22.86%，同比增长13.03个百分点，氨纶单吨毛利为9667元/吨，同比增长1.5倍。成本下降主要是公司主要原料PTMEG国内大幅扩产，价格下跌，同时MDI等原料价格也出现一定幅度下滑。

　　氨纶价格2014年有望继续上行。2013年氨纶40D价格上涨约12%，我们判断2014年氨纶价格有望继续上行，主要基于:(1)2013-2014国内氨纶产能增速分别约为2.63%、3.80%，而2012-2014氨纶复合需求增速预计在20%以上，产能增速远低于需求增速，根据中国轻纺城的数据，2014年前三月份，轻纺城涤氨弹性面料交投量同比增长近1.7倍，而同期轻纺城面料总体交投量增速仅为7%;(2)氨纶市场体量小，在供不应求情况下，价格弹性极大。我们判断氨纶价格还有较大幅度的上升空间。

　　我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.79元、1.04元、1.17元，对应2014-2016年动态市盈率分别为12倍、9倍、8倍;2014年的净利润预测对应氨纶单吨净利为1万元/吨，以4Q2013公司氨纶销售1.4万吨计算，4Q2013公司氨纶单吨净利为0.78万元/吨，意味着氨纶年度价差只需约0.22万元/吨(不含税)的提升，即可实现5.81亿元的净利润;公司盈利弹性较大，氨纶价格每提升1000元，年化EPS提升0.06元，我们维持公司“买入”投资评级，6个月目标价11.85元，对应2014年15倍动态市盈率。

　　风险提示:(1)产品价格波动风险;(2)下游需求持续不景气风。