我们认为，新兴市场甚至是欠发达的前沿市场服务业不仅会受益于潜在的经济增长，而且也会出现发达市场经济中服务业比例的上升而带来收益。

　　邓普顿新兴市场股票团队发现，在过去一段时间，日益增长的消费者需求已成为了新兴市场经济体和资本市场发展的重要主题，甚至在欠发达的前沿市场也是如此。我们认为，消费者对产品乃至服务需求的增长这一趋势特别有趣。我们的研究指标已发掘了越来越多以新兴市场为基础的服务业公司，我们相信，新兴和前沿市场的服务业具备了巨大的增长潜力。

　　根据世界银行的数据，2012年“高收入”国家70%以上的经济活动来自于服务业[1]。对于“低收入和中等收入”国家，也就是新兴市场和前沿市场，这个比例是53%[2]。因此我们认为，新兴市场的服务业不仅会受益于潜在的经济增长，而且也会由于发达市场经济中的服务业比例的上升而获益。

　　中国服务业所占其国内生产总值(GDP)的比例非常小，2012年时仅仅是45%，这相当于中国工业所占的GDP份额，但这种情况在有的国家也存在。例如，在印度尼西亚，2012年服务业仅占GDP的39%，而在尼日利亚这个非洲的前沿市场，这一比例只有26%。[3]我们认为，这些市场的服务业存在着广泛的投资机会。零售业是一个显著的例子，得益于规模经济和高效的管理，便利店和连锁超市在许多国家取得快速增长，从小商店和非正式贸易活动那里获取了市场份额。

　　随着消费者日益富有，可自由支配开支会出现不成比例的增长。我们在珠宝和化妆品等领域寻找到一些企业，它们的销售收入和利润增长超过了它们的估值所反映的增长。新兴市场人均财富的增长也将推动休闲消费，我们在各种娱乐行业看到了一些机会。

　　例如，在2013年，中国特别行政区澳门的娱乐和度假领域取得了巨大的销售增长。澳门与全国其他地区交通链接的改善，加上路氹金光大道新的酒店和休闲设施的发展，吸引了更多旅客前来度假。中国大陆境内的旅游业也茁壮成长，自由行旅游取代了一成不变的旅行团，创造一个新的行业动态。

　　我们认为，随着消费者对储蓄产品和贷款的需求开始增长，金融服务是新兴市场服务业的另一个潜在巨大增长的领域。在新兴和前沿市场，我们发现管理良好的银行重新定位它们的贷款业务，逐渐从国有企业和政府机构转向消费者和小型企业。我们认为，随着不断增长的财富和人口老龄化带动养老金和医疗保险等产品的需求，保险公司的业务也会出现增长。我们认为，中国最近的改革建议中加强社会安全网的举动，很可能让保险产品的需求大幅增长。

　　电信公司在新兴和前沿市场取得了强劲的增长，尤其是移动服务。在许多市场中，尤其是在非洲，顾客非常热衷于移动技术，从而疏远了传统的电话系统。

　　也许最令人兴奋的服务领域是互联网的发展。新兴市场相对缺乏传统的实体资产，许多服务业快速采用了互联网的交易。拉丁美洲的互联网交易平台、中国的在线旅游和票务业务以及非洲移动转账业务，是传统服务业适应网络时代的典型例子。中文的互联网门户网站已经取得了巨大的增长，中国政府不愿接受美国的搜索引擎和其他增值服务业务，让中国的同行业者从中受益。中国消费者是移动网络服务和游戏的活跃使用客户群，这提供了一个潜在的巨大收入来源。

　　新兴市场消费者的消费力预计会继续增长，这让我们对服务业下一波的潜在机会感到兴奋。

　　[1]来源：世界银行：世界发展指标：世界银行国家账户数据和OECD国民经济数据，2012年。

　　[2]同上。

　　[3]同上。
　　(本文作者介绍：邓普顿新兴市场团队执行主席，40余年环球市场投资经验，全面负责邓普顿新兴市场的研究和投资管理。)