比音勒芬服饰股份有限公司 (以下简称“比音勒芬”)近日在证监会[微博]预披露了招股说明书，公司拟公开发行不超过2667股，募资共计6.24亿元用于营销网络建设、信息系统提升建设及补充流动资金。

　　比音勒芬主要从事自有品牌比音勒芬高尔夫服饰的设计、生产、销售，属于服饰领域的细分行业，其收入几乎全部来自服饰业务。

　　目前，比音勒芬主营业务增长放缓、存货高企、关店比率飙升让比音勒芬IPO负重前行，超5亿元募集资金用于新建直营店也饱受争议。

　　 单店销量增长放缓 库存压力大

　　从财报数据上看，比音勒芬近年来主营业务收入增长较快， 2011年至2013年，公司营收分别为3.04亿元、4.56亿元、5.67亿元。 与此同时，商品单价也在不断攀升，以上衣为例，2011年至2013年其平均单价分别为537.81元、626.99元、683.54元。

　　有业内人士指出，虽然公司营业收入有了较快速的增长，但由于门店数量增多，商品单价提高，实际上单店销售数量增长速度已放缓。

　　除此之外，巨量库存使得比音勒芬承受着巨大压力。招股书显示，截至 2013 年底，公司存货净额为 1.59亿元，占资产总额的 35.19%。

　　记者发现，公司的存货构成中，库存商品是绝对大头。近三年来，库存商品在存货账面余额中占比为92.63%、91.09%和93.29%。

　　尽管高库存是服装行业普遍存在的现象，但比音勒芬坦言，若在未来的经营年度中因市场环境发生变化或竞争加剧导致存货积压和减值，将对公司经营造成不利影响。

　　关店比率飙升 募资购店被指不靠谱

　　此番比音勒芬将募投项目重点放在了直营店建设上，拟使用5.2亿元募资建设248间直营店，占募资总额的83.37%，可谓重金拓宽渠道。

　　事实上，比音勒芬的销售终端数量并不小。截止2013年，其在全国拥有直营店和加盟店共计520个，2012年门店增速为29.16%，2013年为9.70%，增速略有下滑。

　　然而值得注意的是，报告期内比音勒芬的关店比率呈现上升趋势。招股书显示，2011年比音勒芬新增店铺126家、关店20家，关店比15.87%；2012年新开129家、关店22家，关店比17.05%；2013年新开店铺94家，关店达到了48家，关店比飙升到了51.06%。

　　此外，记者发现在比音勒芬此次募投重点拓展营销网络计划中，全国直营网点建设248个，包括7个旗舰店、17个标准店和206个商场机场联营店、以及18个球会店，其中旗舰店和标准店通过购买取得，目前已签订购买意向协议，店铺购置费共计2.36亿元。

　　尽管称为直营店，不过记者查阅招股书发现，2013年比音勒芬固定资产净值为238.82万元，其中房屋建筑物数字为零，直营店经营场地均为联营商提供或公司租赁。

　　“目前大多数服装公司都是租借店铺，直接购买店铺资金占压较大，并不合算。” 一位业界资深人士直言，“它存在较大的寻租空间，对外公布的店铺购买费用并不一定为实际费用，这种募资投向并不靠谱。”