本文作者为 中华工商时报副总编、南开大学国经所客座教授 。

　　央行强化“定向降准”走出第一步棋，虽然定向在“三农”和小微贷款，但范围有所扩大。利用定量指标选择降准对象，凸显央行谨慎放松货币的心态。央行希望释放的流动性能够支持小微企业和居民消费，同时避免给人留下救助房地产的印象。

　　中国人民银行决定从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调人民币存款准备金率0.5个百分点，同时对财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司也下调人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　按照央行制定的标准，此次定向降准覆盖大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行。也就是说，涉农和提供小微企业贷款的绝大部分金融机构，都降低了存准率，增加了可贷资金。

　　央行此次降准体现了三个特点。

　　其一，定向明确。

　　与第一次涉农降准不同，此次不仅定向，而且有明确定量标准，表明此次降准具有激励作用。“三农”和小微企业贷款达到一定比例是指：上年新增涉农贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末涉农贷款余额占全部贷款余额比例超过30%；或者，上年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过30%。

　　虽然条件苛刻，但由于三分之二城市商业银行，以及八成以上非县域农业存款机构在覆盖范围内，实际获“定向降准”支持的小型金融机构较为普遍，央行将降准范围覆盖到了第二层面。

　　其二，范围扩大。

　　此次降准范围扩大到几类金融公司，这些金融公司都是与大企业集团相联系的财务机构，增加其资金利用率，目的在于刺激大型实体企业开展商业活动，并促进汽车类产品销售。这意味着，“定向降准”从涉农和小微贷款机构，向支持大型企业集团等更广范围蔓延，并逐步扩大到整个实体经济。

　　其三，留有后手。

　　此次降准虽扩大了范围，但力度仍然有限，表明央行并不想急于扩大货币供给，避免释放货币政策转向的信号。不过，以央行此前两次降准的思路看，实际想通过逐步扩大“定向降准”范围，实现全面降准目的。可以预见，在未来一个月内，央行还可能定向股份制银行，再次降准。

　　央行之所以谨慎从事，一方面要维持“微刺激”的政策宣示，另一方面要避免资金快速流入房地产行业。目前房地产业出现下行趋势，并拖累宏观经济，但由于房地产过度繁荣引发了诸多社会矛盾，并不断加剧地方债务和银行信贷风险，因此，宏观政策处于两难境地。中央政府既怕房地产崩盘，又担心其出现过度反弹。力争实现房价稳步回落，是宏观决策重要出发点。

　　尽管如此，仍不排除资金继续流入房地产可能，这也是央行心知肚明之事。此番降准虽强调了“三农”和小微，但判断标准选择的是过去指标，这使得小型金融机构的新增可贷资金，具有流入当地房地产行业的正当性。另外，大型企业集团多拥有房地产企业，财务公司增加的可用资金，也可能用于房地产公司的救急之用。

　　从风险控制能力和经营自主性看，大型金融机构表现更好，其对高风险行业的贷款更加谨慎，因此，即便央行在未来月内再次降准，逐渐宽松货币政策的传导仍会遇到阻碍。可以认为，“定向降准”虽具有积极意义，但不足以影响到房地产市场预期的改变。