招商证券宏观团队发布最新观点称，上周人民币汇率大幅升值近400个点，而欧元进入负利率时代是汇率升值的最大外部因素，国内经济企稳迹象则是汇率企稳的关键内部因素。由于央行尽可能退出外汇市场的日常干预，内外部冲击将更多地体现为人民币汇率的宽幅波动而不是外汇占款的波动上。

　　上周人民币汇率大幅升值，周五美元兑人民币即期汇率收于6.2107，全周共计升值0.63%或395个点。

　　招商证券宏观团队强调，欧元进入负利率时代，全球流动性状况改善，资金风险偏好回升，这是人民币汇率上周大幅升值的外部因素。内部因素在于5月各项数据显示国内经济企稳迹象更加明显，当月货物贸易顺差高达300多亿美元;并且，人民银行进一步加大了中间价对市场预期的引导，6月以来中间价累计升值192个点。

　　周一开盘人民币对美元中间价小幅贬值34个点，早盘即期市场人民币对美元短暂突破6.21关口，触及6.2086的日内高点后震荡回落，最新报6.2150。

　　“这背后更重要的一点在于，3月本次汇改后，由于央行尽可能退出外汇市场的日常干预，内外部冲击将更多地体现为人民币汇率的宽幅波动而不是外汇占款的波动上。”招商证券宏观团队称。

　　欧元进入负利率时代，有利于增加资金风险偏好。上周亚洲新兴市场国际资金情况小幅改善。国际资金将涌入日本，增加日元升值压力，这是国际资金在全球重新配置的结果。而流行性的改善和对经济前景更加乐观的预期导致欧元区国债收益率利差的显著下行。

　　“在欧洲央行新的宽松政策影响下，欧洲银行间流动性终于止住持续收紧的趋势。”招商证券宏观团队还称，“不过要解决银行放贷意愿偏低问题，还要进一步的宽松措施。”

　　从内部因素看，5月我国公布的各项经济数据传递出两个重要信息。“首先，经济企稳迹象更加明显，但企稳基础并不牢固，实体经济面临的突出问题依然存在，”招商证券指出。例如，利率传导机制并不顺畅，银行间宽裕的流动性未能转化为实体经济融资成本的下降。因此，未来还需要继续坚持定向放松，以托底经济。

　　“还有，前期推出的微刺激政策已开始显出成效。”例如，5月银行信用创造能力的恢复，财政支出规模的放量、基建投资的发力等等。

　　总体来看，定向稳增长政策在基建项上成效显现，部分对冲地产和制造业投资下滑，加之出口企稳，经济二季度或企稳。而未来地产下行风险仍在、终端利率水平仍位于高位、财政预算约束下半年支出水平且政策进一步宽松边际有限，三季度经济仍存下行风险。

　　国家统计局6月13日公布宏观经济数据显示:2014年5月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.8%，社会消费品零售总额同比名义增长12.5%(扣除价格因素实际增长10.7%);2014年1-5月，全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长17.2%。