曾经地方政府挑选的优质中小企业，现正成为债市和担保机构担忧的黑天鹅。

　　最新获悉，福建宁德2013年度第二期中小企业集合票据（“13宁德 SMECNⅡ”）两家发行企业之一的福建万利漆包线有限公司（下称“万利漆包线”）已经出现资金周转困难，其部分银行承兑汇票融资今年4月份出现逾期，目前仍无法偿还。

　　“万利漆包线逾期贷款主要来自于兴业银行等机构，公司部分资产已被查封。”一位消息人士称。

　　万利漆包线成立于1998年，为闽东地区位居前列的漆包线产品供应商，2011年前后该公司开建预计产值30亿元的二期生产项目，投资支出大幅增长，给资金链造成巨大压力。

　　日前，中诚信国际已将万利漆包线主体信用评级调降至BB投机级，按照评级定义BB级意味着“企业偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响较大，有较高违约风险”。

　　“13宁德 SMECNⅡ”仅是近期出现风险的中小企业集合票据之一，记者进一步了解，2012年发行的天津滨海高新技术中小企业2012年度第一期集合票（“12津滨海SMECN1”），联合发行人之一天津天大天久科技股份有限公司（下称“天大天久”）因位于河北省霸州的主营业务生产基地涉及环保和拆迁补偿等问题近两年出现亏损，为防止企业丧失还款能力，主承销商最近正督促企业提前还款。

　　此前，江苏省中小企业2011年度第一期集合票据（“11江苏SMECN1”）联合发行人之一江苏恒顺达生物能源有限公司则发布公告称，由于公司贷款出现逾期且处于停产状态，公司自身无法兑付即将到期的中小企业集合票据。

　　短期债务占比过高

　　万利漆包线主营漆包线、电机、电器及配件生产销售、轴承销售，2012年产能一度达到5万吨，年销售额过5亿元大关。

　　为了进一步提升产能，公司于2011年建设二期生产项目，投资支出大幅增长，2013年加之存货、应收及预付账款大幅增加的影响，该公司净现金流大幅恶化。

　　万利漆包线这类企业经营情况原本并不差，但最终未能驾驭大规模的扩张。甚至在资金周转已出现困难的2014年，该公司第一季度主营收入达4.75亿元，同比仅小幅下降1.86%。

　　“但只要看一下其财务情况，就会发现这家公司几乎没有中长期借款，短期借款集中到期带来的偿债压力很大。”上述消息人士表示。

　　受行业不景气影响，2013年和2014年一季度万利漆包线经营净现金流呈流出趋势，生产规模带动资金需求上升，短期债务集中偿付。截至2014年一季度末，短期债务占比高达83.41%。

　　从公司融资渠道来看，截至2014年3月底，企业从各家银行共获授信3.37亿元，但所有授信额度均已经使用，银行渠道融资基本堵死。

　　最终，万利漆包线债务出现违约。仅从承兑汇票一块来看，公司在兴业银行有一笔4800万的承兑汇票，目前已违约，敞口2000多万；其在农行福安市支行有6笔承兑汇票，合计约6000万，其中有两笔已经到期，是否逾期尚未知。除了承兑汇票，万利漆包线流动资金贷款逾期金额已近5000万。

　　记者获悉，目前福安市政府也已介入万利漆包线债务问题，已牵头各家商业银行协调解决上述逾期债务。万利漆包线债务违约使得发行的上述7500万中小企业集合票据陷入兑付不确定性，这期债券2016年到期。

　　担保公司代偿风险

　　如果说万利漆包线的债券兑付风险投资人尚无须立即面对，天津天大天久、江苏恒顺达能源的兑付则需马上解决。以江苏恒顺达能源为例，截至发布公告前，其评级已被降至CC垃圾级，评级展望负面，已被认定无法偿还贷款。

　　天津天大天久和江苏恒顺达能源的危机更能代表中小企业经营困难状况，前者因从事精细化工遭受环保整改压力和成本增加，后者面临着新能源行业不景气。

　　7月30日，记者致电了11江苏SMECN1主承销商南京银行和托管机构中债登，双方均表示该期债券29日已兑付，但未透露兑付资金来源，江苏恒顺达官方电话及债券对接部门电话均显示未交话费停机。

　　记者进一步了解，江苏恒顺达能源此前已对债券投资者表示无法兑付本金，并且在约定日期未将资金打入监管账户。显然该笔债券兑付资金来源于担保机构江苏再担保公司。

　　担保机构代偿风险正在上升。“13宁德 SMECNⅡ”和“12津滨海SMECN1”同样由国有担保公司进行担保，前者为中债增进，后者为天津海泰投资担保有限责任公司（下称“海泰担保”）和天津渤海融资担保有限公司。

　　尽管国有担保代偿进行兜底，中小企业集合债券并非没有风险，例如“12津滨海SMECN1”的担保机构海泰担保目前自身也陷入债务纠纷。查询获悉，在全国法院被执行人信息查询系统中，海泰担保已有5条作为被执行人的信息，立案时间从2013年5月到2014年2月25日。涉及金额达1.17亿元，其中有两个案子共3700多万元还在执行中。