历经三个多月的价格下挫，已严重超卖的国际棉花期货宣告崩盘！

　　当前，国际棉花多头“惨遭屠杀，血流成河，死尸遍地。”棉花期货过去13个礼拜连续下挫，为1959年7月以来的最长下跌。

　　自今年5月以来，以棉花为首的农产品期货遭遇严峻抛压。作为全球棉花市场基准指标的伦敦洲际交易所(ICE)美国2号棉花期货累计下挫34%。同期，印度大宗商品交易所(MCX)期棉跌幅也达18%。

　　多项技术指标显示，棉花期货已从超卖区间进入极端状况，当前的交易条件可谓十年罕见。对于多头来说，这种损失也极其罕见。

　　路透社报道称，在美国政府预期美国棉花丰收且全球供应过剩的情况加剧后，投机者纷纷出脱仓位后，期棉市场遭遇数年来最大的抛售。期棉价格从3月触及的90美分上方已累计下跌30%。上周二，洲际交易所(ICE)期棉更是跌至近九年新低。指标ICE-12期棉收报每磅65.01美分。

　　上个月，美国农业部称，预期2014/15作物年度末美国棉花库存将升至约500万包的六年高位，全球棉花库存将增至约1.06亿包的纪录高位后，期棉稳步下滑。

　　高库存将在未来一段时间继续令棉花价格承压。

　　图：国际棉花价格

　　图：棉花库存

　　过去4个月，棉花ETF累计跌幅高达30%。

　　图 1：棉花ETF

　　而棉花现货价格正经历两个标准偏差，且已在下行趋势中存在长达3个月的滚动下跌。从下图2中可以明显看出，除了2003年、2008年和2011年，当前的价格崩盘如此严重的情况此前从未出现。因此，目前的超卖状况绝对是历史少见的。

　　图 2：CME棉花期货价格与通常的季度表现相差2个标准偏差

　　很明显，并非所有用以衡量超卖程度的技术指标都指向价格立即触底。从下图3中可以清晰地看出，趋向下行的价格走势正远离200日均线，而历史底部往往是在橡皮筋一般的拉锯战中出现。然而，正如马克·吐温所说，“历史不会重演，但总会惊人的相似”，棉花市场似乎正接近拐点。

　　图 3：从技术指标来看，棉花期货价格与平均值相去甚远

　　而谈到拐点，衡量投资者和交易者对行情看法的人气指标就可以作证。下面的图4和图5展示了，当前棉花期货市场中多头已立场。投机者将棉花多头头寸大幅削减了75%，降至2012年12月以来的最低水平。此前，发生在2008年晚些时候和2012年中期的类似情况都很快导致价格触底，并且是一个极佳的反向买入信号。这也可以从图5中得到印证。

　　图 4：对冲基金和其他投机者正持有棉花期货净空头

　　还有两个人气指标可以巩固以上观点。首先，从以往的经验来看，当市场人气跌至20%以下，棉花期货价格通常会立即见底回升。其次，纵观历史调查，人气指标几乎很少一整月都处于20%或以下。在过去的十年里，只有在2004年7月、2008年10月、2012年5月和2013年11月才出现过这种情况。2014年7月将成为史上第五次！

　　图 5：人气调查显示，多头已基本立场

　　季节性交易者将看到，棉花期货走势符合市场预期：如下图6所示，随着北半球进入棉花种植期，3月棉花价格步入较高价位。到了6月，投资者人气水平连续五年不断攀升，导致价格承受逆转压力。然而，高于当前水平的人气指标警告投资者：抛售可能过度了。

　　所以，国际棉花期货价格已触及季度性底部了吗？在多数情况下，棉花价格往往只在秋天之前触底，因为此后就将进入秋收季。届时，受季度超卖指标和人气指标影响，交易者可能将很快寻求仓位逆转。

　　图 6：棉花期货价格在3月朝峰值变动，并在年中触及谷底