中国国家统计局周三公布，7月份规模以上工业增加值同比实际增长9.0%，7月份社会消费品零售总额增长12.2%，1-7月份全国固定资产投资增长17%，均较前月增速下行。

　　统计局同时公布的1-7月房地产开发投资同比增长13.7%，亦低于1-6月的增速14.1%。

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　　主要数据:

　　--7月工业增加值同比增长9.0%（路透预估中值为增长9.0%）

　　--7月社会消费品零售总额同比增长12.2%（路透预估中值为增长12.4%）

　　　--1-7月固定资产投资同比增长17%（路透预估中值为增长17.4%）
　　
　　工业增速走势图

　　以下为市场人士的评论:

　　--浦发银行金融市场部 宏观分析师 曹阳

　　我们对于投资和消费数据整体的看法是较为稳定，基本呈现低位企稳的态势。但7、8月本属淡季，对于增长的看法需要更多时间的印证。

　　7月固定资产投资增长17%，略低于市场预期，主要受到产能过剩的上、中游行业投资滞缓，房地产投资下行影响。第一，从中、上游行业来看，需求疲弱、盈利低迷带来去产能压力仍在，如钢铁、有色行业增速仅为9.3%和-5.3%；第二，从房地产来看，销售下滑未有改观，1—7月商品房销售累计下滑7.6%，相比前期扩大了1.6%，投资累计增速下滑到13.7%。

　　政府托底投资的力量仍在，基建投资维持了25%的累计增速，水利、公共基础设施等投资维持高位。

　　由于7、8月属于相对淡季，对数据不宜过度解读，向前看，我们认为政府投资仍是支撑经济企稳的重要力量，如8000亿铁路投资全年仅完成了2700亿，下半年空间较大，棚户区改造也和对冲部分地产投资下滑压力。对于投资的不确定性在于各地限购解除后能否带来地产销售企稳。未来降低社会融资成本、通过国开行等政策性金融渠道提供政府项目流动性仍有必要。

　　社会零售销售低位企稳，同比增长12.2%，主要的亮点在于家具、建设装潢材料等消费增速依然较为稳定，维持了16%和14.9%的增长，此外电子产品消费增长仍高，如通讯器材增速达到24.2%。黄金消费构成一定拖累，这主要在于去年金价大幅变化带来的扰动。

　　--交通银行金融研究中心宏观研究员 刘学智

　　总的来看，投资还是略向下走，房地产投资拉低了整个的投资。具体来看，也有比较好的迹象，比如基础设施投资还是延续了比较高的增速，基建投资将抵消房地产投资下行的负面影响。在财政上，7月财政有盈余，而今年政府还有1.35万亿的赤字，因此财政也有发力的空间。

　　消费稍稍下行，但总体平稳，7月对消费构成负面影响的主要是公车限购。工业增加值增速年内第二高，在经济下行的背景下，该数据很难有明显的回升。但PMI数据的回暖，暗示工业增加值下行风险比二季度和上半年小很多，不过风险因素不容忽视。房价大幅下跌可能会带来一个比较大的风险因素，但目前来看这种因素在减小，因为地方政府在对楼市政策松绑，对房地产市场有一定的缓冲作用。

　　政策还是会延续微调、微刺激的总基调。现在有下行压力，但没有出现严重的风险。铁路建设、棚户区改造在下半年还会继续发力，对冲房地产的疲软。消费方面，短期内不会出台刺激消费的政策，但可能会培育新的消费增长点，或者创造一些更好的消费小环境等方面可能会出台一些配套措施。

　　--民生证券 宏观团队

　　7月工业增加值同比增速9.0%，较上月略有回落。经济仍受房地产拖累，货币定向宽松配合稳增长力度减弱，尽管外需有所改善，但仍不足以拉动经济。

　　1-7月固定资产投资回落至17%，稳增长边际力度减弱拖累固定资产投资。分项看，房地产投资同比增速继续回落至13.3%。库存高，销售难，融资约束趋紧，促使房地产投资增速不断下行，房地产销售仍未见底，未来还有下行空间。二季度央行通过定向宽松支持稳增长，带动基建投资明显回升，但7月财政支出和定向宽松力度双双减弱，基建投资的回升势头暂缓，不足以对冲房地产投资的下行的负面冲击。经济总需求疲弱叠加制造业产能过剩，制造业投资继续也放缓至14.6%。

　　7月社会消费品零售总额名义同比增速略微回落至12.2%。“三公”消费和反腐的政策冲击仍在继续，限额以上单位消费品零售额低位徘徊。地产相关消费家电、家具和建筑装潢材料消费增速均有所回升，但若房地产销售无明显改观，该项消费不可持续。汽车消费回落，与居民部门短期贷款回落表现一致，反映居民消费借贷意愿不强。

　　经济内生下滑动力犹存，未来房地产投资仍有下行空间，外需改善亦难有增量，经济高度依赖基建托底。如果货币政策会不继续采用定向宽松措施稳住基建,经济增速将趋势性下滑。

　　--海通证券宏观分析师 姜超、高远：

　　经济反弹或已结束：①7月工业增速小降至9%，与发电增速回落一致。②7月当月投资增速大幅降至15.6%。其中，基建、地产、制造业投资均回落，基建投资受制于稳增长效应减弱，地产销售下降压制地产投资，产能过剩和企业去杠杆令制造业投资低迷。③7月货币融资跳水显示信贷需求疲弱，实体经济整体低迷，经济在2季度喧嚣过后归于平淡，反弹或已结束，预测8月工业增速继续下行。

　　--中国国家信息中心宏观研究室主任牛犁：

　　从7月份数据看，投资回落比较明显，这与房地产投资下降有直接关系，房地产对经济下拉的作用愈发明显，消费看虽然名义增幅有所回落，但结合CPI数据分析，总体保持平稳。工业增加值保持在9%，亦相对平稳。

　　总体看，虽然受微刺激政策支持经济企稳明显，但结合信贷与财政数据总体分析，后续再依靠投资拉动经济的动力已不足，其中财政支出增幅在5，6月份高愈20%，结合年初预算安排看，下半年依靠财政支出加速支持经济的能力有限，更多需要依靠改革释放动力。

　　结合7月份所有的宏观数据分析，外需明显回升，内需相对不足充分体现，而投资的后续动力也有限，加之基数因素，估计三季度GDP可能与二季度相当，微刺激政策仍需保持。

　　--申银万国首席宏观分析师 李慧勇：

　　经济总体企稳迹象非常明显，虽然工业增速较上月有所放缓，但仍显着高于二季度平均8.9%的增幅。

　　从结构上讲，可以看到房地产在低位波动、仍有压力，虽然投资和消费较上月增速有所放缓，不过7月总体经济还是保持得不错，跟超预期的外需拉动有关系。

　　经济有改善、但基础不牢固，还需要加大既有政策的落实，尤其是要采取切实有效措施降低社会融资成本。考虑到国庆节之后物价上升压力较大，还是提醒关注10月底之前降息的概率。

　　--中国银行国际金融研究所研究员 高玉伟

　　7月固定资产投资的同比增速下降和房地产投资不稳、制造业回暖力度不强有关。7月投资不佳和进口负增长，财政支出速度减缓相互印证，说明7月国内经济内需不强，政府支出力度减弱。

　　向前看，政府在铁路、保障房建设等领域还有稳增长的发力点。7月投资的波动不会是长期趋势，今年经济还是整体向好。

　　--上海证券首席宏观经济分析师 胡月晓：

　　经济最主要动力的投资再度不及预期，再加上企业部门的信贷增长显着回落，二季度经济持续反弹的进程可能结束，经济再度进入平走阶段。

　　为保证经济后续进程的平稳，进一步的放松行为可以预期：降息、进一步的产业管制放松（尤其是基础设施行业、公共服务业对民资的开放）等最为可能。

　　**相关背景**

　　--中国31个省区市2014年上半年“成绩表”已全部出炉，逾七成地区GDP增速超过全国的7.4%水平，而且31个省份上半年GDP总和较全国总量高出逾3万亿元，数据之间再次出现“打架”的情况。

　　--中国国家开发银行研究院和国家信息中心发布的报告称，中国外贸结构改善维持中低速增长，预计下半年进出口形势有望进一步好转，出口将增长7.5%左右，进口将增长5.5%左右。

　　--中国发展和改革委员会周一表示，下半年要保持宏观政策连续性和稳定性，并针对突出问题有效实施一些兼顾当前和长远的政策措施，妥善防范化解风险，努力完成全年经济社会发展预期目标。