无论是发达经济体和发展中国家经济增长普遍令人失望，还是东欧和中东的地缘政治紧张局势升级，今年股市都不为所动，屡创新高，为什么金融市场表现得好像世界尽在它们掌握一样？

全球最大债券基金之一PIMCO的前任CEO、德国安联集团（Allianz）首席经济顾问Mohamed El-Erian认为，这些惊人的上涨忽视了一些历史关联，比如股市和政府债券的表现有长期的关联。事实上，多种金融资产时而会表现得不稳定，那是一种非常态的表现。

从政策面看，发达国家的货币政策正在由一致行动的单轨系统转入多轨系统。欧洲央行要加大货币宽松，美联储又要逐步结束宽松。这些因素会让第四季度全球经济受到多个领域深层次的不确定性影响。

到底全球经济的不确定性有哪些主要源头？华尔街见闻总结El-Erian的观点如下：

1、地缘政治冲突不断升级。

这类冲突正接近转折点，会给全球经济带来严重的系统干扰。值得一提的是乌克兰的这类冲突，虽然目前乌克兰内部达成停火协议，但俄罗斯和西方还未找到彻底缓和紧张的方法。

2、欧洲经济复苏越来越疲弱。

如果欧盟成员国政府未能有效推行结构改革、增强财政灵活性，欧洲央行即使发力宽松，也难以扛起推动经济复苏的政策重担，面临批评和政治压力。

3、美联储撤除QE使金融动荡和贫富差距加大的风险增加。加上美国国会11月选举，形势会更复杂。

如果共和党继续主导众议院，除非白宫与国会最终找到合作的方法，否则身为民主党人的美国总统奥巴马今后推行政策可能仍有很大限制。

4、日本私人部门对“安倍经济学”的耐心面临考验。

为重振长期滞胀的经济，日本政府采取了货币宽松、财政刺激和结构改革三方面结合的战略，也就是我们平时常说的“三只箭”，它们统称“安倍经济学”。

如果“第三只箭”——结构改革未能落到实处，投资者的避险情绪会再次升温，这也会影响日本政府刺激增长、摆脱通缩威胁的努力。

5、巴西、印度、中国等有系统重要性的新兴经济体也有很大不确定性。

巴西10月的总统大选将决定今后这个国家会不会走上持续发展的道路。印度的问题在于，新当选的印度总理莫迪会不会果断地推行经济改革。如果希望避免硬着陆风险，中国也必须减少金融风险。

6、大量持现的企业开始慢慢放开荷包，问题是会不会最终增加厂房、设备和人员方面的投资。这些是支持全球经济的关键。

El-Erian指出，金融市场的参与者大多忽视了以上问题，他们相信央行会稳定提供支持，对货币政策成功将政策驱动的增长转变为真正的增长有信心。今后几个月，金融市场的乐观情绪泛滥可能会得到证实，但更有可能事实是，投资者设想的前景太过美好，过于乐观。