拟10月9日正式于港交所挂牌的中国内地时装品牌拉夏贝尔(06116.HK)今日起开始公开招股，每股招股价13.98至18.2港元之间，预计首次发售1.216亿新股，筹资17亿至22.1亿港元，主要用于扩展零售网络。

　　这家由福建商人邢家兴创立、主品牌为“拉夏贝尔”的上海公司成立于1998年，主要从事服饰的设计、品牌推广和销售，旗下有LaChapelle、7.Modifier等8个服装品牌，其中5个女装、2个男装及1个童装。

　　公司已引入SendaInternationalCapitalLimited及周大福代理人公司为基础投资者，分别认购价值3000万美元及2000万美元股份，禁售期为6个月。

　　服装行业人士介绍，拉夏贝尔近年优异的业绩表现有其内在和外在的原因，而融资大规模扩展零售网络有一定的意义却也存在不小风险。

　　逆行业趋势的好业绩

　　受到消费疲软、店铺租金高企、电商冲击拖累业绩等大环境影响，宝姿(00589.HK)、朗姿股份(002612，股吧)(002612.SZ)、凯撒股份(002425，股吧)（002425.SZ）等多家主营女装的上市公司近年来业绩并不理想。

　　如宝姿集团2013年的营业额为21.371亿元，较2012年的20.984亿元同比上升1.8%，但经营利润为4.111亿元，较2012年的4.8亿元下滑14.35%；凯撒股份2013年的营收为5.06亿元，同比下滑4.75%，净利润为2540万元，同比大幅下滑31.92%；朗姿股份2013年的总营收13.788亿元，虽同比增长23.39%，但净利润为2.337亿元，同比增长1.06%。

　　相比而言，拉夏贝尔表现出众，招股书显示，其近三年的收入及利润增长率都颇为可观，收入由2011年度的18.6亿元人民币（下同）增加至2012年度的38.72亿元，2013年度更增至62.25亿元，年复合增长率为82.7%。净利润由2011年度的1.23亿元增加至2012年度的2.60亿元，2013年度增加至4.13亿元，年复合增长率为83.3%。

　　对于拉夏贝尔近年优异的表现，一位券商服装行业分析师张颖（化名）介绍，其重要原因与特色在于：“一是拉夏贝尔定位在"少淑装"，且采用相对平价策略，如同相对平价的男装品牌海澜之家今年也增长非常迅猛。”海澜之家上市后日前发布的上半年报显示，公司营业收入56.8亿元，较上年同期增长61.53%；上市公司股东净利润12.28亿元，同期增长82.79%。

　　“此前几年，从女装行业的增长速度来看，宝姿等高端女装品牌增长更快，但是这两年由于反腐等因素，不少消费者持购物卡消费的商场高端品牌都受到很大影响，某高端男装品牌上半年销售额甚至下降了80%。”张颖表示，因此，平价定位的服装品牌近年来增长更为出色。

　　拉夏贝尔另一特色是，“相对于其他服装连锁企业直营与加盟并举、以加盟为主的模式，拉夏贝尔所有零售网点均由公司直接控制和经营，全直营零售模式使其与大部分竞争对手区别开来。”

　　当然全直营也带来更多库存周转问题。与采纳多种分销模式的竞争者相比，拉夏贝尔招股书显示，公司拥有更长的平均存货周转天数。2011年~2013年，公司的平均存货周转天数为200天左右。相比而言，直营模式的优衣库，平均库存的周转天数仅为83.72天。

　　不过张颖表示，国内所有服装企业的库存天数都不能与优衣库、Zara相比，拉夏贝尔这样的库存天数与国内的服装企业类似。在她看来，“拉夏贝尔全直营模式的好处在于能从长期战略的角度，更好地在品牌、价格、营销、渠道等方面进行有效管理，如果只是批发给经销加盟商，做一些指导则很难做到这些。”当然，张颖表示，一开始就选择全直营模式的确需要很大的魄力，好在该公司得到了一些风投的支持，如其2010年曾获联想集团千万美元投资。

　　融资拟拓零售网络

　　对于选择在香港上市的原因，一位知情人士告诉记者，拉夏贝尔本来准备在A股上市，但2011年上海利步瑞、珠海威丝曼、福建诺奇股份、淑女屋等服装家纺类公司IPO纷纷折戟，IPO停摆让“耗不起”的拉夏贝尔不得不转战港股市场。

　　招股书显示，截至2014年上半年，拉夏贝尔零售网点数目为5671个。覆盖31个省、自治区及直辖市，主要分布在百货商场及购物中心。“虽然旗下品牌不少，但这一规模在行业内已经排名前几位。”一位业内人士对记者表示。

　　在2014年12月31日之前，拉夏贝尔计划增加约1200个零售网点，并于2015年和2016年各增加约1500个零售网点，并表示这也正是公司募资的主要投资方向，所得款项净额约有83%将用于扩张零售网络。如果该计划得以实现，在2016年，拉夏贝尔的网点数将接近1万家。

　　但也有业内人士质疑，在互联网的浪潮与趋势下，大部分传统服装行业正在积极寻求借助互联网创新思维，逐渐优化供应链、聚焦客户体验，探索符合互联网时代的全渠道零售模式，拉夏贝尔融资用于大规模开实体店是否在“烧钱”？

　　实际上，相比起其他等早早开始尝试“O2O”的服装企业而言，拉夏贝尔的“触网”可谓“后知后觉”。招股书显示，公司在今年8月以来通过天猫直接向零售客户销售产品。公司官网也显示，天猫店在8月9日才刚刚开业。

　　一位服装行业人士介绍：“服装企业的确对线下体验有一定的需求。从总体趋势来看，国外一些服装企业如GAP等，即便电商业务销售额占比较高的公司，线上也仅在12%~15%，对于拉夏贝尔来说，关键在于如何更好地布局电商业务，让线上与线下款式等有所区别，而不是与其他服装企业一样将电商渠道作为清库存的方式。”

　　“目前来看，拉夏贝尔的终端平效并不高。”上述人士表示，未来融资开上万家店对于拉夏贝尔的管理也是一个挑战。今年拉夏贝尔上半年的收入与净利虽分别为35.1亿元及2.26亿元，按年升25%及34%，但同店销售跌3.4%。

　　另一方面，他也表示：“国内女性的消费习惯、结构、观念及消费行为正在发生巨大的改变，拉夏贝尔需不断提升自身创新能力，提升企业管理、营销水平，加强品牌建设力度，才能在未来严峻的市场竞争中持续保持良好表现。”