在过去一个多月中，中国股市与宏观经济明显背离。8月份中国工业增加值同比增速创2009年2月最低点，显示经济基本面大幅恶化；而同期上证综指累计上涨4%，中小板指数与创业板指数累计涨幅分别为6.3%和5%。

　　股票市场与宏观基本面的脱节引发瞩目。中国股市在未来一段时间里将会继续独立于基本面，还是能成为“经济晴雨表”？FT中文网采访了多位证券行业资深专业人士，他们就此给出了自己观点。

　　海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷：看好中国经济转型，但不看好传统行业复苏，因此中国经济远没有见底；同时企业盈利水平下行趋势没有出现拐点，股市难言向好。

　　由于基数原因，8月份宏观经济数据下跌超预期，但发电量和工业增加值都在下降的事实，反映今年以来的宏观经济形势并不乐观。同时虽然9月份汇丰PMI数据显示经济有所回暖，但月度经济数据不宜过度解读。可以预见，中国经济远未见底，最坏的时候还没有到来。

　　过往，当经济数据差的时候，不少人呼吁政策放松，通过刺激政策提振经济，此次也不例外。这种做法是非常不可取的。目前中国经济正在转型，在这一过程中，经济增速可能会持续下行，今年定下的GDP增速目标以后也许很难看到。在经济结构调整的大环境下，GDP增速下滑、工业增加值回落，市场不用过分担心。

　　另外，中国股市整体市盈率处于较低水平，但是这个数值是静态的，不具备实际意义，在上市公司盈利水平下行趋势没有出现拐点前，股市难以出现大级别的行情，况且它还面对整个经济产能过剩、高杠杆阶段的不利局面。

　　交银国际首席策略分析师洪灏：中国股市短期下行压力大于上行动力，但是长期远景可期。

　　有两大因素决定着中国股市未来方向——政策、经济。从宏观经济看，8月份经济增速大幅下滑，可以认为是见底，同时从最新公布的9月份汇丰PMI数据看，9月份经济有所回暖，因此，三季度经济增速更加接近预期。从政策看，鉴于就业数据在恶化，通缩压力增大，未来可能会有更多的局部刺激政策出台，尤其是在房地产行业中，这些政策有可能包括传闻中的四大行房贷松绑、剩余限购城市放开以及按揭利率下调等。

　　目前中国股市正处于较强的阻力位，受到上述两大因素的影响，指数波动明显加剧。总体说，股市下行的压力要大于上行动力。

　　短期内，股市运行最好的情况是在2250—2350点区间高位盘整，主要因为市场对增长和政策预期过高、但结果没有兑现造成的。而最坏的情况是出现5%至10%的调整，因为股市每一波上涨之前，都必须有波像样的调整以作为上涨的基础，且技术层面也支持市场调整。此外，股市运行的路径将取决于进一步政策支持的暗示是否可以兑现，否则市场将认为5000亿元的常设借贷便利是利好出尽。

　　但从长期看，中国股市对美国股市的相对表现已降至近20年的低位，预示着中国股市长期价值的均值回归可期。尽管官方表态“不降准、不降息、不全面刺激”，但鉴于房地产行业实际弱势情况，相信政策仍会借货币政策之手应对通缩压力。因此，中国市场的远景相对于短期应该更有确定性。股市寻底是一个动荡而冗长的过程，投资者应该保持冷静的头脑，并继续从成长向价值、周期向防御、小盘股向大盘股的方向轮动。

　　华泰证券首席策略分析师徐彪：决定股市方向的三个重要变量目前有利于股市，看好未来一个季度的中国股市。

　　目前决定中国股市方向的关键变量有三个：一是，经济增速是否继续下行。从8月份经济数据可以看出，工业增加值跌至08年水平，其对应的GDP增速为7%左右；PMI、工业生产、总需求都显著疲弱，如要完成7.5%的年度目标，中国经济基本上已无下行空间。二是，无风险利率是否下行，最近中国央行一系列举措，诸如向五大行投放5000亿元、下调公开市场14天正回购利率等，说明其希望降低实体经济融资成本。如达到预期，有利于无风险利率进一步下行，对股市起到积极作用。三是，风险偏好，主要看是否发生突发性金融事件，目前看概率较低。市场对经济的预期很可能改善，使得市场风险下降。此外，从长期看，改革推进效果如何也会成为决定股市走向的另一大变量，改革效用到底有多大，目前看还有待观察。

　　综合上述因素，在经济下行空间有限、股市风险偏好持续改善，以及资金价格很可能在政策引导下回落，至少无风险利率不大可能上行的背景下，中国股市未来一个季度向好。不应过度悲观。

　　光大证券首席经济学家徐高：中国股市可能会在从“讲故事”转向“看现实”的过程中走弱。

　　在基建、房地产、制造业三大经济部门全面走弱的影响下，8月份中国宏观经济大幅恶化。鉴于宏观经济对股票市场的影响巨大，中国股市独立于基本面的行情持续不了多久，其最终走势仍将取决于基本面。

　　我认为宏观基本面对股市的考验才刚刚开始。一方面，经济增速仍将低迷，这给股市带来较强的下行压力；另一方面，稳增长政策力度难以快速加大。尽管媒体报道，中国央行于上周通过SLF向五大行投放5000亿元人民币的流动性，同时下调公开市场14天正回购利率20基点，显示政策托底的力度已经加大，但是政府仍然表现出对全面放松的谨慎态度。

　　过去一个月推动股市走强的“故事”主要包括：一是，即将启动的“沪港通”带来增量资金；二是，所谓无风险利率下降推高股市估值；三是，四中全会开幕在即带来的改革红利预期。其中，“沪港通”的故事有一定道理，后两者则缺乏必要的证据支持。当经济基本面持续低迷的时候，再好听的故事也不会带来强劲的行情，因此，股票市场可能会在从“讲故事”转向“看现实”的过程中走弱。

　　海通证券高级策略分析师陈瑞明：当前中国股市潜在风险不多，但缺乏上涨动能，在政府稳增长的情况下，市场还是以结构性、主题性行情为主。

　　目前中国股市与经济的相关度在减弱，此前支撑本轮股市上涨的关键因素之一——中国经济好转，其实是市场的一种的误读。在经济增速下滑趋势确立的背景下，经济的“好”与“坏”，还要看政府稳增长的力度，其中主要看货币政策，近一段时间中国央行出台了一些定向宽松举措，但是不如2009年激进，同时这些举措的累积效应还有待观察，如果政府目标仅在维稳，那么对股市的提振作用不是很大，市场还是以结构性行情为主，不断寻找主题投资机会。

　　招商证券研究发展中心赵可：个股“唱戏”仍将继续。

　　中国经济复苏已被证伪，而流动性尚能支撑估值。市场何时转换到“经济下、流动性下”的双杀局面，完全由流动性变化决定，而若降息成为泡影（央行仅仅降准或是无政策出台），将加速权益类调整。短期看，市场整体估值不会立马掉头向下，经济不会和流动性形成双杀，因此个股仍然存在“拍卖行情”。

　　经济仍然处于衰退周期，配置应集中在新能源板块、高端设备制造业、TMT中的双T，医疗板块及非必须消费品（汽车属于之一类）。但这种配置需要时间消化，等待估值回调。