国庆长假期间，原油价格受强势美元及供应宽松影响大幅下挫近6%，节后化工品期市遭遇重挫。9日PTA期货开盘后跳空下行，盘中一度跌停，10日盘中再创5756元/吨的五年新低。笔者认为，当前的PTA期价已经反映了市场对PX价格的看跌预期，后市下行空间有限。

　　终端需求稳定，PTA工厂提高开工负荷

　　整个9月聚酯工厂的开工负荷一直保持在70%附近水平，库存和产业链利润维持较好，特别是近期原油下跌带动整个上游石化原料价格下挫，但聚酯涤丝市场跌幅有限，聚酯环节利润攀升至250元/吨的下半年新高水平。考虑到聚酯环节库存压力不大以及江浙织机负荷保持在77%的5个月高位水平，聚酯环节开工负荷有望保持稳定，这将对上游原料PTA和PX环节形成有效支撑。

　　虽然近期逸盛石化和翔鹭石化的PTA检修装置部分重启后，PTA工厂整体开工率较9月中旬大幅跳升15个百分点至67.7%，相较于下游聚酯72%的开工负荷偏高，但9月PTA工厂低负荷运行使得产成品库存多处在低位，因此当前的高负荷带来的库存积累上升幅度有限。

　　10月ACP谈判成功抑制PX短线下跌空间

　　PTA期货自8月中旬见顶回落以来，市场看空PTA期货的主要逻辑在于看空原料PX的价格和利润。截至10月8日PX报收在1170美元/吨，与石脑油价差在387美元/吨附近，较二季度250美元/吨的价差低点仍有较大下跌空间。因此，按照之前的逻辑，PTA期货会继续大幅下行。不过，笔者认为，二季度PX价格的大幅下挫是对韩国几套新建PX产能释放的担忧，以及PTA工厂生产亏损严重下自身降负荷，同时抛售原料PX，进而对市场过度打压所造成的，当时的PX供需结构处于极度宽松状态。但当前国内PTA工厂已经低负荷运行了近2个月，PX的低需求是PX商家的共识，同时年内PX新产能已释放完毕，供需形势比较明朗。因此国际PX市场供应在利润驱使下总体保持宽松态势，但不会出现严重过剩的局面。

　　10月国内中海油惠州84万吨PX装置已停产检修，镇海炼化和埃克森美孚新加坡累计107万吨的PX产能也有检修计划，新建的印度石油天然气公司的92万吨MX生产PX装置也因技术故障不断停车检修，韩国的几套MX生产PX装置因利润问题一直处在停车检修状态。而在国内PTA工厂开工率逐步走高之际，PX价格一度上涨，也间接说明了当前PX供需相对平衡。同时买卖双方将10月ACP谈判成功敲定在1210美元/吨，预示着PX市场主体（买卖双方）均有了稳定PX市场的意愿，毕竟石化—PTA—聚酯整个产业链价格的一路下行对产业链正常运行不利。后期若油价下跌幅度不大，在10月ACP谈判成功以及供需面有支撑的背景下，原料PX下跌空间有限。

　　整体来看，后期PX—PTA—聚酯产业链平稳运行是主基调。在此情况下，若油价下跌幅度不大，PX价格下跌空间有限。此外，当前PTA1501合约5700元/吨左右的市场价格对应PX原料1040美元/吨的生产成本，在美元指数阶段性见顶、原油市场冬季取暖油旺季需求预期以及PX整体供需平稳格局下，PX价格年内难以跌破这一位置。因此，PTA期货继续下跌空间有限。