财务造假丑闻、上半个财年盈利大降九成……对于全球第三大零售商Tesco(编者注：Tesco中文名叫乐购)来说，2014年的日子并不好过。在Tesco遭遇尴尬处境的情况下，如何整合其留在中国的“烂摊子”？对于在5月底接手其中国门店的华润万家来说，摆在面前的挑战并不轻松。

　　Tesco的软肋

　　“事实上，随着近几年欧洲经济的萧条以及人们消费能力的下降，Tesco的业绩下滑持续已经有两三年的时间了。不仅仅是它的英国本土市场，包括东南亚市场、美国、日本等地的业绩一直在下滑，比如今年又退出中国市场等。”北大纵横管理咨询集团高级合伙人雷春昭表示。

　　2013年4月份，Tesco发布2013年2月23日结束的当年财报时，其利润出现了20年来的首次下滑。与此同时，其宣布退出美国市场。自2007年进入美国市场之后，Tesco在美国市场投入了约10亿英镑。但是最终以出售在美国的150家亏损的Fresh&Easy商店给尤开帕集团(Yucaipa Companies)，并关闭剩余的50家店面而结束。

　　而在更早些时候的2012年6月，Tesco表示将出售乐购日本50%股权给日本大型零售集团永旺集团。当时外界认为其已经放弃日本市场。

　　而在中国市场，Tesco同样流年不利，2004年Tesco通过收购台湾顶新集团所持有的25家乐购超市的部分股权进入中国市场。此后在2009年实现了对于中国业务的全部控股。然而其在进入中国市场的几年里，Tesco乐购超市的业绩一直并不乐观。

　　直至2014年5月底，在等待近10个月后，华润万家表示，华润创业有限公司(以下简称“华创”)与Tesco签署的合资协议已获得中国相关政府机构的批准，合资双方将组成多元化零售合资公司，Tesco将其中国业务及现金注入合资公司，基于此，华创持有合资公司80%的股份，Tesco持有合资公司20%的股份。

　　“虽然目前Tesco依然持有合资公司股权，或许可以说保留这20%的股权，只是为了体面的退出。”雷春昭说。

　　“覆巢之下无完卵”，在全球经济萧条以及电子商务崛起的冲击下，尽管其他零售巨头的日子也并不好过。但除了外在的大环境影响之外，Tesco 的内在基因或许导致其受到的冲击更大，雷春昭就指出，“沃尔玛和家乐福也在收缩，只不过他们收缩的速度没有Tesco这么快，因为从财务角度讲，Tesco和沃尔玛等家族企业有些区别。”

　　据雷春昭介绍，沃尔玛基本都是采用债权融资加上留存利润来保证它现金流的稳定，因此短期它的抗风险能力比较强。家乐福的现金流保证也会相对较好。

　　“Tesco虽然也有留存利润，但是从股东结构上来讲，由于股权比较分散、股东比较多，这些股东相应会要求利润分红。但是沃尔玛因为是家族企业，股权高度集中，它的留存利润可以更多地用来扩张、开店，与此同时，其银行融资条件也会相对优惠。加之欧洲市场的不景气，Tesco的现金流状况要比沃尔玛紧张很多。”雷春昭说。

　　这种紧张的财务状况就会直接导致门店增减调整的空间有限，“现金流紧张直接影响其开店扩张速度，如果开店再不盈利，其可持续性会差一些，其关店、卖店的频次也会更快。”雷春昭表示。

　　上海尚益咨询管理有限公司总经理胡春才则向记者表示，“Tesco进入中国以后，其在基础运营、自有品牌等方面还是有相对优势的，但是其在本土化方面针对中国消费者进行的调整则速度较慢。在中国本土化方面和大润发相比差得很远，和沃尔玛也有差距，最后导致其退出中国市场。”

　　华润整合难题

　　在合作伙伴Tesco不断传来坏消息的同时，华润万家如何整合Tesco在中国内地的135家门店似乎也成为一个大大的问号。

　　按照华润万家的计划，其接手的Tesco内地门店将统一更名为“华润万家”以实现品牌的扩张。华润万家CEO洪杰曾表示，通过此次合作双方的零售资源将得到最大的发挥，双方后台管理系统将实现整合。

　　“每一次收购的整合都需要一定的时间，而华润万家是否能够很好地整合乐购，主要还是看两者的门店是不是在城市和商圈上有重叠。如果有重叠的话，可能在供应链等方面的整合相对会花费较少的时间。如果二者重合不多，则可能需要更大的时间跨度。”胡春才向记者表示。

　　据记者了解，乐购的门店主要集中在辽宁、北京、江苏、安徽、天津、河北、浙江、上海、福建、广东、山东等11个省市。华润万家亦在这些省份中的绝大部分有布局，以二者同在辽宁的布局来看，华润万家在沈阳、丹东、本溪、盘锦以及鞍山有店面，与乐购的布局多有重合之处，这或许有利于其未来的整合。

　　“尽管华润作为国企融资成本比较低、扩张速度比较快，但是未来传统零售百货业被电子商务打败是迟早的事。”一位业内人士断言。

　　“近几年传统零售百货业房租等成本的迅速上升，实际上大大削弱了其竞争力。电子商务的发展除了物流成本相对偏高之外，但是在很多资源社会化之后，整体经营成本是在下降的。长远来讲，传统零售百货业一定会被整合。除非其内部进行一些改造，进行经营方式的创新，才会有所转机。”在上述业内人士来看，华润万家在这样的形势下大举并购传统零售店面并非明智之举。

　　德勤的上述报告也显示，2013年华润万家的销售增长率为6.7%，相比此前已经有大幅下滑，其2011年和2012年销售增长率分别为11.2%、13.8%。

　　不过从另一方面来讲，同样面对电商冲击，Tesco 如果调整得当，或许也能获得“弯道超车”的机会。“目前包括沃尔玛、家乐福等也在走电商之路，Tesco新一轮的调整也很有可能让其在下一轮的行业竞争中取得先机。”雷春昭表示。