CPI徘徊于近五年低位，PPI连续32个月下降，通缩阴影笼罩给予中国当局实施更大规模宽松刺激的空间。

　　国家统计局今日公布的数据显示，中国10月CPI同比增长1.6%，持平预期与前值，为2010年1月以来的低位；10月PPI同比意外下降2.2%，前值下降1.8%，为连续32个月下降，刷新历史记录。

　　据国家统计局：

　　2014年10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.6%。1-10月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.1%。

　　10月份，全国居民消费价格总水平环比持平。

　　2014年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.2%，环比下降0.4%。1-10月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.7%，工业生产者购进价格同比下降1.9%。

　　中金点评10月数据称，非食品CPI环比略弱于往年同期水平，尤其是交通通讯及服务环比增速显著弱于往年同期均值，显示油价下行压力对交通运输价格的向下带动作用，随着油价下跌的效果逐步显现，CPI下行压力将增加。与此同时，油价大幅下跌和产能过剩行业的拖累，是PPI通缩加剧的主要原因。

　　随着油价下行压力向CPI、PPI继续传导，中金预计11月CPI同比增速保持低位、PPI跌幅继续加深，货币政策放松力度将加大。

　　民生证券宏观团队则补充认为，总需求不强和天气暖和也是CPI保持平稳的原因。三季度通胀低位徘徊的原因是翘尾因素和总需求不强，但随着稳增长加速、房地产销售转暖和低端劳动力供给长周期收缩，今年四季度和明年一季度会有所回升，但涨幅依然可控，预计明年4月为CPI同比阶段性高点。

　　民生还指出，PPI继续大幅下降主要归咎于房地产投资持续回落。经济增长方式的转变对工业品的需求将长周期回落，在产能过剩缓慢出清的背景下，未来的PPI同比将长周期负增长。

　　不过，该券商认为，CPI未来将有所回升，原因是食品（猪肉）和非食品（低端劳动力）供给收缩，总需求将有所回暖。再加上央行强调目前物价绝对水平仍很高，因此目前的低通胀不会触发全面的货币宽松，预计央行仍将以定向宽松为主。

　　华泰证券宏观团队点评10月通胀数据称，经济疲软，通缩预期有所加强：

　　1、食品价格上行缓慢，非食品价格继续疲软。

　　10月份CPI同比增长1.6%，与上月持平，符合预期。其中食品价格同比涨幅较上月有所扩大，主因去年同期的环比增速较低所致，但整体上行仍然十分缓慢。食品价格环比在本月出现了下跌，包括肉类、蛋类、蔬菜以及水果等多数农产品价格均出现了显著下跌，其中一个主要原因是猪肉周期自4月份以来的供给扩张影响了肉价的提升，而蔬果价格也并未在今年面对低温的考验，因此食品类供给调整影响了近期食品价格的提升。非食品价格方面，国际原油市场已进入熊市，国内油价“七连跌”落实，居住类价格继续呈现微涨的势头，因此非食品价格涨幅继续收窄。

　　2、生产资料价格持续疲软，大周期底部特征显著。

　　10月份PPI同比下跌2.2%，跌幅较9月份进一步扩大，我们观察到从2013年3月以来，PPI已经持续了一年半的下跌，从经济大周期的视角出发，这与1997-1998年PPI的持续下跌十分类似，主要原因就在于当前经济与90年代末均处在大周期的底部，生产领域都正在经历去库存、去杠杆的调整期。预计生产资料价格短期内难以摆脱低迷的前景，价格的回升将随增长预期的改善而出现，这一过程可能要到明年下半年后才能看到。

　　3、通缩预期大于通胀，货币政策将维持宽松。

　　我们在三季度货币政策报告中观察到央行对于物价的描述“价格涨幅放缓，形势较为稳定”。考虑到食品类价格今年5月份以来上行乏力的事实及非食品需求低迷的特征，目前来看央行对于物价上行的担忧是比较小的，并且物价很可能会维持在低位一定的时间；另一方面，CPI低位运行及PPI长期处于负增长区间正加重经济的通缩预期，在后续我们可能会看到较低的PPI将持续传导并对CPI形成向下的压力，若通缩预期形成将负面影响经济的增长预期，造成供给端生产与价格的恶性循环，因此货币政策存在继续宽松的条件和需要，因此货币政策在短期内仍然将维持较为宽松的格局。

　　以下是国家统计局对各分项进一步的阐述：

　　一、各类商品及服务价格同比变动情况

　　10月份，食品价格同比上涨2.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.83个百分点。其中，蛋价上涨16.4%，影响居民消费价格总水平上涨约0.14个百分点；鲜果价格上涨15.2%，影响居民消费价格总水平上涨约0.30个百分点；粮食价格上涨3.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.10个百分点；水产品价格上涨3.2%，影响居民消费价格总水平上涨约0.08个百分点；肉禽及其制品价格上涨1.1%，影响居民消费价格总水平上涨约0.09个百分点（猪肉价格下降3.1%，影响居民消费价格总水平下降约0.10个百分点）；鲜菜价格下降7.2%，影响居民消费价格总水平下降约0.24个百分点。

　　烟酒及用品价格同比下降0.5%。其中，酒类价格下降1.6%，烟草价格上涨0.2%。

　　衣着价格同比上涨2.4%。其中，衣着加工服务费上涨5.3%，服装价格上涨2.4%。

　　家庭设备用品及维修服务价格同比上涨1.2%。其中，家庭服务及加工维修服务价格上涨7.6%，耐用消费品价格上涨0.2%。

　　医疗保健和个人用品价格同比上涨1.3%。其中，中药材及中成药价格上涨2.3%，医疗保健服务价格上涨1.2%，西药价格上涨0.8%。

　　交通和通信价格同比下降0.3%。其中，车用燃料及零配件价格下降4.9%，通信工具价格下降3.5%，交通工具价格下降0.8%，车辆使用及维修费上涨3.5%。

　　娱乐教育文化用品及服务价格同比上涨1.1%。其中，教育服务价格上涨3.0%，旅游价格下降2.3%。

　　居住价格同比上涨1.6%。其中，住房租金价格上涨2.7%，建房及装修材料价格上涨0.8%，水、电、燃料价格上涨0.5%。

　　据测算，在10月份1.6%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.3个百分点，新涨价因素约为1.3个百分点。

　　二、各类商品及服务价格环比变动情况

　　10月份，食品价格环比下降0.2%。其中，鲜果价格下降2.2%，影响居民消费价格总水平下降约0.05个百分点；水产品价格下降1.0%，影响居民消费价格总水平下降约0.03个百分点；猪肉价格下降0.6%，影响居民消费价格总水平下降约0.02个百分点；鲜菜价格下降0.5%，影响居民消费价格总水平下降约0.01个百分点。

　　10月份，非食品价格环比上涨0.2%。其中，衣着、家庭设备用品及维修服务、居住、烟酒及用品、医疗保健和个人用品价格分别上涨1.0%、0.2%、0.2%、0.1%和0.1%；娱乐教育文化用品及服务价格持平；交通和通信价格下降0.3%。

　　上月，PPI连续31个月下降打破了1997-1999年间创下的记录，当时金融危机席卷亚洲。彭博社援引分析师的预测称，如今房地产市场下滑将拖累中国经济增速至1990年以来新低。

　　国家统计局数据显示，9月PPI同比下降1.8%，环比下降0.4%。其中，工业生产者购进价格同比下降1.9%，环比下降0.4%。1-9月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.6%，工业生产者购进价格同比下降1.8%。