中国央行周五宣布，自11月22日（周六）起，将金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。

　　中国央行网站并称，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。此外，其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。

　　以下为市场人士的评论:

　　--西南证券宏观分析师刘峰：

　　前期定向调控的效果有限，从10月的经济指标可以看出来。但同时CPI的低增长给降息提供了空间，因此降息操作在意料之中。全面资金成本降低不同于之前定向操作，将作用于所有领域。经济下行是系统性问题，只刺激少数行业或领域，仍然不能带动经济整体向上，同时由于外部环境不好，被刺激的行业也无法达到预期效果。

　　此外，除了资产端，在负债端的降息可以刺激全社会风险偏好，带动民间投资积极性，同时利好资本市场改善融资结构。全球主要经济体目前都采取较为宽松的货币政策，这也给中国实施宽松的货币政策带来空间，不会引起汇率大的波动。

　　--招商证券宏观经济研究主管谢亚轩：

　　进入四季度，国内经济呈回落趋势。10月金融数据低迷加重宏观经济下行压力，货币政策重心进一步向稳增长和稳就业倾斜，央行因此推出全面降息之举。此次不对称降息中，贷款基准利率降幅大于存款，这有助于降低实体经济融资成本。降息工具央行一贯慎用，这向市场传递非常明确的稳增长决心，具有强烈的信号作用。存款利率浮动上限扩大至基准利率的1.2倍，存款利率市场化进程又往前迈出一步。

　　--交通银行金研中心研究员徐博：

　　此次央行调整基准利率时间窗口较窄，时点略早于市场预期。不过需要注意的是，此次利率调整仍属于中性操作，稳健的货币政策基调并未发生变化，政策引导意义大于市场利率影响。这是由于：一、在贷款浮动放开后，贷款基准利率的执行约束放松，主要反映央行的政策指引和决策分析。二、存款基准利率虽下调25个基点，但浮动区间上调至1.2倍，银行可执行区间上限并未改变。三、此次利率调整仅集中于短期利率，有助于引导短期信贷市场利率同步下行，但由于长端利率并未调整，对中长端利率影响总体中性。

　　--广发证券银行业分析：

　　降息时点符合预期，存款上浮同时打开超预期；存款利率下调后结合上浮调增与降息前水平相同，占比约四成的活期存款利率没有改变，贷款利率下降40BP(公积金贷款下降25BP），银行息差将普遍收窄；结合重定价期限考虑，年内息差变化较小，明年1季度结合按揭重定价息差下降压力较大（预计降幅在30BP左右），利润增速进一步放缓。银行股短期面临调整压力。 --招商银行金融市场部高级分析师 刘东亮：

　　降息发出了强烈的政策信号，必须让经济回到轨道上来！过往的定向刺激与微刺激效果正在迅速边际递减，经济基本面十分糟糕，这是毋庸置疑的，降息并非强刺激，而是在经济下行周期中正常的货币政策调整，并非改革的对立面。

　　降息有利于刺激投资和消费意愿，降低储蓄率，有利于房地产市场的回暖，特别是有利于降低融资成本，缓和部分地区不断蔓延的信用风险，缓和银行不良上升的压力。

　　贷款利率降幅大于存款利率降幅，显示此次降息意在降低企业贷款成本，这可以刺激企业端对贷款的需求，我们认为未来一段时间，较高评级企业的贷款利率将出现下行，但资质较差的企业，特别是小微企业融资贵问题不会实质性好转，小微企业的困境有赖于宏观经济的好转。

　　存款利率降幅较小的同时，还提高了存款利率浮动区间上限，这使得银行的存贷利差有所收窄，一方面这符合利率市场化的趋势，大额存款将受益，但另一方面或许会影响银行新发放贷款的积极性，具体影响有待观察。

　　对债券市场而言，是次降息已经包含在了此前的大幅上涨中，不排除短期有利好出尽的可能，但我们认为本次降息不会是独立事件，未来将有更多降息出现，至2015年2季度，都是较佳的降息窗口，这一预期在中期内对债市构成利好，预计央行将采取降息+定向宽松的方式，降准的迫切性并不高。

　　人民币与美元利差开始收窄，掉期点未来料冲高回落，但央行不会允许人民币出现大幅贬值，人民币汇率仍有望持稳甚至升值。

　　--银河证券分析师 任承德：   

　　央行之前调控和操作而言，想在短时间内把融资贵问题解决，几乎是不可能的，如果说短期内实现目标，途经无非是两个，加大货币投放力度，“水漫金山”之下，市场利率会很快回落的，但此举显然不符合结构调整及本届政府的思路；所以，就是通过全面降息，释放出明确的政策信号，扭转实体和金融的预期。

　　--国家信息中心经济预测部研究员 闫敏：

　　宏观经济下行，原来的货币政策支持力度不强，近期的财政货币政策的主要指标，对经济支持的力度偏弱。整个国民经济在处在下行阶段，相对来看工业增长的压力比较大，11月份的工业增长受APEC的影响仍将处于较低的水平，四季度经济增长的压力较大。年底依靠财政政策继续扩张的可能性比较小，只有通过货币政策对经济增长进行刺激。

　　目前经济运行阶段确实需要宏观调控的刺激，但是一直采用的是数量型的工具，数量扩张的使用过程中，对整个经济层面的拉动作用还是比较小的。10月份M1、M2的增速都是相对较低的低点，财政支出也是负增长，这种情况下宏观政策对经济增长的拉动作用正在显得偏弱，而宏观经济运行的压力正在不断加大。在这种情况下，央行决定打破原来的这种思路。

　　--西南证券宏观分析师刘峰：

　　前期定向调控的效果有限，从10月的经济指标可以看出来。但同时CPI的低增长给降息提供了空间，因此降息操作在意料之中。全面资金成本降低不同于之前定向操作，将作用于所有领域。经济下行是系统性问题，只刺激少数行业或领域，仍然不能带动经济整体向上，同时由于外部环境不好，被刺激的行业也无法达到预期效果。

　　此外，除了资产端，在负债端的降息可以刺激全社会风险偏好，带动民间投资积极性，同时利好资本市场改善融资结构。全球主要经济体目前都采取较为宽松的货币政策，这也给中国实施宽松的货币政策带来空间，不会引起汇率大的波动。

　　--招商证券宏观经济研究主管谢亚轩：

　　进入四季度，国内经济呈回落趋势。10月金融数据低迷加重宏观经济下行压力，货币政策重心进一步向稳增长和稳就业倾斜，央行因此推出全面降息之举。此次不对称降息中，贷款基准利率降幅大于存款，这有助于降低实体经济融资成本。降息工具央行一贯慎用，这向市场传递非常明确的稳增长决心，具有强烈的信号作用。存款利率浮动上限扩大至基准利率的1.2倍，存款利率市场化进程又往前迈出一步。

　　--交通银行金研中心研究员徐博：

　　此次央行调整基准利率时间窗口较窄，时点略早于市场预期。不过需要注意的是，此次利率调整仍属于中性操作，稳健的货币政策基调并未发生变化，政策引导意义大于市场利率影响。这是由于：一、在贷款浮动放开后，贷款基准利率的执行约束放松，主要反映央行的政策指引和决策分析。二、存款基准利率虽下调25个基点，但浮动区间上调至1.2倍，银行可执行区间上限并未改变。三、此次利率调整仅集中于短期利率，有助于引导短期信贷市场利率同步下行，但由于长端利率并未调整，对中长端利率影响总体中性。

　　--广发证券银行业分析：

　　降息时点符合预期，存款上浮同时打开超预期；存款利率下调后结合上浮调增与降息前水平相同，占比约四成的活期存款利率没有改变，贷款利率下降40BP(公积金贷款下降25BP），银行息差将普遍收窄；结合重定价期限考虑，年内息差变化较小，明年1季度结合按揭重定价息差下降压力较大（预计降幅在30BP左右），利润增速进一步放缓。银行股短期面临调整压力。 --招商银行金融市场部高级分析师 刘东亮：

　　降息发出了强烈的政策信号，必须让经济回到轨道上来！过往的定向刺激与微刺激效果正在迅速边际递减，经济基本面十分糟糕，这是毋庸置疑的，降息并非强刺激，而是在经济下行周期中正常的货币政策调整，并非改革的对立面。

　　降息有利于刺激投资和消费意愿，降低储蓄率，有利于房地产市场的回暖，特别是有利于降低融资成本，缓和部分地区不断蔓延的信用风险，缓和银行不良上升的压力。

　　贷款利率降幅大于存款利率降幅，显示此次降息意在降低企业贷款成本，这可以刺激企业端对贷款的需求，我们认为未来一段时间，较高评级企业的贷款利率将出现下行，但资质较差的企业，特别是小微企业融资贵问题不会实质性好转，小微企业的困境有赖于宏观经济的好转。

　　存款利率降幅较小的同时，还提高了存款利率浮动区间上限，这使得银行的存贷利差有所收窄，一方面这符合利率市场化的趋势，大额存款将受益，但另一方面或许会影响银行新发放贷款的积极性，具体影响有待观察。

　　对债券市场而言，是次降息已经包含在了此前的大幅上涨中，不排除短期有利好出尽的可能，但我们认为本次降息不会是独立事件，未来将有更多降息出现，至2015年2季度，都是较佳的降息窗口，这一预期在中期内对债市构成利好，预计央行将采取降息+定向宽松的方式，降准的迫切性并不高。

　　人民币与美元利差开始收窄，掉期点未来料冲高回落，但央行不会允许人民币出现大幅贬值，人民币汇率仍有望持稳甚至升值。

　　--银河证券分析师 任承德：   

　　对股市肯定是个正面消息，更多社会资金会涌入股市。虽然银行股可能会有所走弱，不过高负债类公司将受益，如航运、电力股，大盘周一应会上涨并创新高。但大盘调整还未结束，涨幅不会太大。

　　--海通证券宏观分析 姜超、顾潇啸、李宁、周霞：

　　降息周期展开，宽松有望延续：央行宣布自11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，标志着降息周期的正式开始。1年贷款基准利率下调40bp，有望大幅降低企业贷款融资成本。1年存款利率下调25bp，但上浮上限由1.1倍扩大至1.2倍，意味着利率市场化加速推进，而存款利率基本未变，助于银行利润向实体经济的转移，降低经济风险。预测15年GDP增速7%、CPI增1.5%，通缩是主要风险，泰勒规则下7天回购利率应在2.5%以下，判断未来仍有一次以上降息，流动性宽松有望延续。

　　降息周期展开，债券牛市延续：央行宣布同时下调存贷款基准利率，降息周期正式展开，我们预测未来仍有1次以上降息。将大幅缩窄贷款和债券收益率的差距，打开债券类资产收益率的下行空间。判断未来货币宽松仍将延续，7天回购利率均值有望降至3%以下，3个月目标2.5%。下调10年国开债目标区间至3.6%-4.0%，下调其目标中枢从4%至3.8%。

 
　　--南京证券固定收益分析师 杨浩：

　　第一、降息速度超预期，表明央行意识到之前的政策和所采用的创新型工具无效，欲降低融资成本只有降息才有效。第二、结构上看是非对称降息，对存款影响不大，贷款利率下降较多，主要是企业受益，这是央行降息的直接目的。第三、从影响上看，企业融资成本会相应下行，银行净息差收敛压力较大，债券市场在新的宽松预期下重新凝聚，在短期波动后收益性有望重回下行轨道。

　　--交通银行资管中心高级分析师 陈鹄飞：

　　降息之前存款基准利率是3%，下调之后的基准是2.75%，并同时扩大波幅至1.2倍。也即如果为争夺存款客户，不排除再次有银行直接将存款利率一浮到顶至3.3%，从而出现调息之后短期内全行业存款利率反而走高的局面。

　　实际上，即使一浮到顶将存款利率提到3.3%，吸储成本也远低于当前各档期的理财利率。因此，从理性人角度考虑，部分银行完全有动力和能力将利率一浮到顶至3.3%。因而考虑到银行一浮到顶的政策弱化效应，不排除近期央行再次降息。

　　--华泰证券银行业分析师 林博程：

　　可能经济真的压力比较大了。直接降息也可以迅速稳定市场的信心。未来货币政策仍然还会使用定向调控的方法，两种手段并不违背。

　　从效果看，之前两个月的MLF只是提供了部分低成本资金，总量有限，而降息等于全面压低了银行负债成本，在刺激银行风险偏好上更有效。在银行经营方面，非对称降息给银行经营会带来一定压力，但总体影响有限，而且还要看银行的资产负债结构。

　　虽然存款利率下降，但不会带来大规模存款流失，因为由于整体利率下降，对应的理财产品收益降低，吸引力下降，对存款的分流作用也会减弱。

　　--西南证券研究发展中心首席研究员 张仕元：

　　应该降，再不降不行了。至少降息也呼应了市场上大家的预期。周三国务院常务会议决定的“十条”表示希望从国际上引进低成本的资金，国内的资金成本没必要保持那么高了，这种提法以前从来没有。

　　其一主要是消费不振，尤其是地产政策松动以来，房地产市场经过短暂反弹后又出现下降，包括一些一线城市的地产销售和信贷数据都是负增长。也就是说现在老百姓认为目前总体的资金利率成本仍然是比较高，没有购房的意愿。现在整个地产去库存的压力非常大，搞不好明年经济就会失速。

　　第二，从企业的财务成本，尽管央行持续引导利率下行，但是企业的财务成本仍然是在保持20%以上的速度增长，抑制了企业进一步拿资金的需求。整个产业产能过剩，企业没有扩大产能的需求，导致尽管央行在引导资金下行，但企业没有实际的积极性。

　　**相关背景**

　　--中国国务院周三举行常务会议指出，当前融资成本高问题仍然是突出问题，将进一步有针对性地进行缓解，包括增加存贷比指标弹性、建立市场利率定价自律机制等十方面措施，以促进创新创业、带动群众收入提高。

　　--中国国家发改委主任徐绍史表示，明年影响经济健康平稳发展的周期性因素和结构性矛盾相互交织，短期风险和长期积累的深层次问题相互叠加，一些潜在风险不容忽视，经济下行压力可能进一步显现。

　　--财政部周五公告称，将于下周二(25日)进行今年第10期中央国库现金管理商业银行定期存款招标，操作量600亿元人民币，期限三个月。

　　--此前中国人民银行最近一次利率调整在2012年。当年7月6日不对称降息，其中一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点。