法国兴业银行就OPEC拒绝减产发布研究报告称，OPEC的决定意味着原油新纪元的到来。沙特和欧佩克通过产能调节来控制油价的日子一去不复返，油价本身将主导原油市场的供求平衡。油价将跌至大多数美国页岩油公司成本价格65美元/桶左右。

　　核心观点如下：

　　OPEC的决定是否有意外？

　　答：在沙特石油部长宣称没有必要减产之后，我们就认为OPEC也将按兵不动。因此最终的结果并不出人预料。值得回味的是，在OPEC的官方申明和新闻发布会中，我们没有见到任何有关产能调整的暗示或者解释，OPEC只是用简单的一句话告诉市场：就是不减产。

　　市场赢家是谁？

　　答：很显然，这是沙特和海湾国家的大胜。尽管IEA的数据显示沙特似乎曾在10月减产60万桶/日，但是这个规模显然没有任何说服力。以沙特为主导，阿联酋和科威特为辅的海湾国家此前已经明确表态拒绝减产，而OPEC的最终决定也是如此。

　　沙特为什么拒绝减产？

　　答：我们此前曾做过分析，OPEC需要减产100-150万桶/日，并在2015年进一步减产100万桶/日才能帮助布伦特油价回升到90美元/桶。很显然，沙特和OPEC也意识到了这一点，那就是持续的减产才能稳定油价。但是关键的问题在于，即便他们成功让油价止跌，他们的胜利也只是短暂的。我们预计这个时间长度不会超过2年，最终市场的力量将导致OPEC失去整个原油市场。

　　换个角度来看，即便油价维持在90美元/桶，沙特和OPEC在原油市场的利润也会因为销售量而下降。价格贵并不代表利润就高，减产的后果将是美国页岩油公司扩大在石油市场的占有率，并最终取代OPEC。因此，OPEC的决定就是放弃眼前利益，为长远的市场占有率战争打下基础。

　　对市场的意义在哪里？

　　答：今天的决定意味着，作为供给端的标杆，沙特和OPEC不再通过增产或者减产来平衡市场的供求关系。他们的角色正在转变。市场本身——也就是油价，将帮助原油市场供求关系再平衡。可以说，这是原油市场一个翻天覆地的转变。

　　换句话来说，油价将下跌到美国页岩油公司的成本水平，并在那个价格附近维持一段时间。OPEC的决定今天重挫了油价，但是跌势还远未结束。

　　油价未来的趋势？

　　答：我们认为未来的油价将继续处于熊市之中。布伦特原油和美油2015和2016年的目标价分别为70美油/桶和65美油/桶。为什么？因为美国页岩油公司大多数的成本价在65美油/桶(布伦特)。