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中国证监会整顿券商两融业务 大盘受惊证券股遭踩踏

发表时间:2015年01月19日

  中国证监会上周五宣布多家券商因融资融券业务违规而受罚,无疑给本轮“杠杆牛市”浇上一盆冷水。周一A股大盘早盘暴跌逾6%,券商保险等前期领涨板块大面积跌停。

  本轮A股牛市的基石之一是融资融券规模不断膨胀带来的增量资金,当然其潜在风险亦在提升。此次整顿两融业务,短期内将挤出场内一些过度融资盘及短线游资,大盘短期将陷入调整。但分析师认为,本轮牛市的投资逻辑,即改革红利及估值提升未发生变化,因此未来走势可能由之前的“快牛”转为“慢牛”,热点更为多元化。

  “短期大盘需要渲泻,利空需要消化,大盘震荡之后仍可能上涨。”信达证券研发中心副总经理刘景德指出。

  但部分分析师对短期大盘走势稍为悲观。长城证券首席策略分析师朱俊春以“下刀子了,你接么”为题发布简评称,大盘短期上升的逻辑是利好政策和消息不断,但这次证监会重拳出击两融,不仅没有好消息,资金面更将受直接冲击。若权重股此次回调20%,那沪综指跌回3,000点是有可能的。

  上周五稍晚,证监会处罚两融违规券商消息一出,海外A股指数期货一度劲挫5%。周一开盘时,沪综指.SSEC跌5.53%至3,189.73点,至早盘收市时,沪综指跌幅扩大至6.3%,报3,163.72点。中信证券(600030.SS: 行情)、海通证券(600837.SS: 行情)及中国平安(601318.SS: 行情)、中国人寿(601628.SS: 行情)等券商保险股大面积跌停。

  香港市场上,早盘收市时中信证券(6030.HK: 行情)跌16.5%,海通证券(6837.HK: 行情)跌13.9%。

  中国证监会新闻发言人邓舸上周五宣布,对部分融资融券业务存在问题的证券公司进行处罚,其中包括:对中信证券(6030.HK: 行情)、海通证券(6837.HK: 行情)和国泰君安采取暂停融资融券新开信用账户三个月的措施,对招商证券(600999.SS: 行情),广发证券(000776.SZ: 行情)等九家券商分别采取责令限期改正、责令增加内部合规检查次数及警示的监管措施。

  **券商股面临短期利空**

  从此次证监会披露的情况看,券商两融业务违规主要集中在:违规为到期两融合约展期、向不符合条件的客户融资融券、未按规定及时处分客户担保物、违规为客户之间融资提供便利等。

  “六个月到期不抛掉,开户门槛低于50万元,很多券商(两融业务)都是这么干的。”上海一位券商人士指出,少数券商的两融业务甚至零门槛,这使得这块业务的风险迅速提高。

  截止上周五,沪深两市融资融券余额为1.118万亿元,较2014年初增加逾两倍。据中国证券金融股份公司数据,目前两融交易占当日交易比例已超过15%。

  这次证监会大规模处罚多家券商,打破了业内存在的“罚不责众”的预期,反映了监管层控制风险的决心,无疑对投资者的持股信心有着较大影响。

  上投摩根基金公司认为,由于两融业务中达到50万证券资产门槛的客户占比较高,对两融业务基本面实质影响有限。不过政府对杠杆加强监管导向明确,两融业务发展将受到影响,对股市心理影响较大,短期券商板块士气受损。

  国泰君安非银金融首席分析师赵湘怀指出,以中信、海通为例,被证监会停止了三个月新增信用交易户,估计两公司将会因此损失3万新增客户,占现有客户数的15%。此外,此次证监会明确提出两融门槛为50万元,目前这部分客户占比约为六成以上,资产50万元以下的客户融资在六个月到期后无法续期。但是,券商可能会通过网上质押式回购业务绕开监管。

  他预计,总体来说,简单测算国内券商收入将会下滑5%左右。

  中金公司报告认为,在50万元证券资产硬性门槛之上的客户已经过较为充分的挖掘,而此次暂停新开户等处罚,存量客户两融业务不会受到明显影响,预计短期内券商板块或将维持高位震荡。

  而券商龙头股中信证券此次还面临另一利空消息,其大股东中信有限上周连续减持中信证券股份,套现逾100亿元人民币。

  有部分券商分析师和私募基金人士认为,中信证券大股东减持已在上周该股股价上有所体现,而且产业资本减持券商股近期多次出现,不算是大利空。从以往经验来看,突发利空改变不了原有趋势,暂停新开两融、大股东减持两个非实质性利空不会砍了中信证券等牛巿标杆。

  “券商不涨就不是牛市了,券商这个旗帜不能倒,估计券商股的调整最迟在周三就到位了。”刘景德乐观预期。

  **两融整顿波及大盘走势**

  证监会整顿券商两融业务的影响,不仅体现在券商股本身,亦会从资金和个股层面体现在大盘指数上。

  申银万国研究所市场研究部联席总监钱启敏指出,此次整顿,将使市场对于两融规模增长预期改变,对未来资金面的心理预期产生一些负面影响,而且因金融股的融资规模较大,挤出两融业务水份的同时亦会给金融股价带来压力,亦将会对大盘产生牵累。

  目前,融资余额规模排名居前的基本都是权重较大的金融股,其中中信证券以331.8亿元融资额排名居首,占其市值约一成。

  不过钱启敏认为,大盘经历三至五天的短期调整过后,仍有可能走强,市场对于A股牛市的预期没有发生大的改变,本周数千亿元新股解冻资金或会有部分入市抄底。

  方正证券分析师陈敏认为,证监会暂停新开两融账户会导致融资资金规模上行速率的减缓,但对增量部分的影响较为有限,预计也就在几百亿元的规模。目前沪深两市日均成交量平均在几千亿元水平,如果新规只是在增量部分影响几百亿的规模的话,实质性的冲击并没有那么大,对心理层面的冲击要大于实质性的冲击。

  对于银监会新出台的委托贷款新规,市场人士亦认为其是监管层给股市降温的利器。不过陈敏指出,当前大类资产配置向权益类搬家的大趋势已经形成,银监会的新规难以改变这个大的趋势。

  中国银监会上周五表示,拟对银行委托贷款严格管理,明确商业银行对委托贷款不承担信用风险,对资金来源及用途做出具体限制,禁止将银行授信资金作为委托贷款资金来源。

  “市场有意见认为银监会的委贷新规直接打击了股市入市的增量资金,这是严重误读!”国金证券银行业分析师马鲲鹏认为。

  他称,在现有业务模式和技术框架下,银行业基本没有委托贷款被包装成入市的增量资金,他们通过理财资金池直接配资入市的渠道非常畅通。

稿件来源:路透社

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