长江商学院中国企业经营状况指数发布，2015年1月数据为54.9，较去年12月数据50.5略有上涨，高于50荣枯线。

　　但由于2014年下半年以来，企业经营状况数据均维持在我们指数创建以来的低谷位置，说明我国宏观经济下行的风险依旧存在，因此对首月的数据回升还是需要谨慎解读。

长江商学院经济学教授、案例中心主任李伟对此分析称，中国宏观经济下行风险依旧存在，对于民营和中小企业来说，“融资难、库存大、成本高”这三大问题给企业运营提出了很大挑战。

　　企业承压与中国经济下行风险

　　最新一期的BCI是2015年1月的数据，与2014年12月的50.5相比，BCI在本月升至54.9。然而，假如把时间跨度拉长至2013年12月，则我们可以清晰的看到BCI在此期间呈现出一种明显的趋势性的下滑。具体来说，2013年12月至2014年7月，BCI曾连续7个月下滑，2014年7月的BCI甚至跌破了50(50为指数的分水岭，以上代表乐观，以下代表悲观)，其后两个月虽有反弹，但年底又滑至接近50的低水平。

　　2015年1月的BCI虽反弹至54.9，但与2013年12月的69.6和2014年1月的61.9相比，其间的差距一目了然。BCI的下滑表明中国经济增速整体趋缓，这与国家统计局2015年1月20日发布的最新经济数据形成呼应，也进一步解释了受调查企业的经营、利润和管理预期是如何具体呈现中国经济的增长放缓。

　　总体上看，自2014年下半年以来，企业经营状况数据均维持在我们指数创建以来的低谷位置。3年多来，我们调查的样本企业，包括200家长江商学院在校学员和校友的所属企业，这些企业涉及20个省市自治区，跨越13个行业，其中占比最高的是制造业企业。最新的调查表明，这些企业的高管们对未来的经营环境态度谨慎，中国宏观经济下行的风险尚未消除，经济结构还需要在市场压力下继续调整。

　　趋势性下滑的BCI

数据显示，上述四个分指数本月实现了全面反弹。销售前瞻指数由2014年12月的69.1微升至69.9，企业家对未来6个月的销售预期依然向好；企业利润前瞻指数从12月的53.8升至58.1；企业融资环境指数为41.7，比2014年12月的41.4有所上升，不过该指数长期低于50，上次该指数超越50还是2013年6月的事；最后，上月大幅下跌的企业库存前瞻指数本月收复了大部分的失地，达47.1。

　　不过，就像前文所述，回顾过去14个月(2013年12月至2015年1月)的BCI数据，其总体上的下滑趋势是毫无疑问的，这与目前市场对中国经济的整体感受保持一致。2014年中央政府制定的GDP增长目标是7.5%，2015年1月20日公布的最新数据是，全年中国GDP增速为7.4%(这是过去24年以来的最低值)。虽然政府早就表态不会将7.5%作为一个硬性的指标，而且7.4%的增速在当前的全球经济中仍是一枝独秀，但这被普遍看作中国经济从高速增长转向中高速增长的明确信号，一股关于中国经济新常态的讨论在社会上如火如荼的展开了。

　　市场认为，2015年中国GDP增速可能会进一步下滑。国际货币基金组织(IMF)早在2014年10月就发布报告认为，2015年中国GDP增速将放缓至7.1%。IMF认为，2015年中国经济增长下滑的主要原因，是信贷增长放缓持续影响投资，同时房地产发展持续滞缓。而到了2015年1月20日，IMF又调低了自己对中国经济增速的预测，由之前的7.1%调至6.8%，而其对2016年经济增速的预测仅为6.3%。相比于2007年14.2%的经济增速，中国经济如今真是发生了巨大的变化。

　　早在2014年初，中国政府就意识到经济增长可能疲软，因此加大了投资力度。根据媒体报道，截至2014年11月末，国家发改委批复的基础设施建设投资项目总额近1.2万亿元。

　　此前，经济学家林毅夫认为中国经济未来20年保持8%的增速是完全可能的，但他也强调这个增速的前提是深化改革，继续推进市场经济体制改革、行政体制改革。为此他曾主张，除了几个军工企业，其他领域都应该全部放开，完成市场化改革。

　　压力之下也有乐观迹象

2015年1月份，受调查企业的用工成本前瞻指数有所上升，从上月的88.3升至89.1，总成本前瞻指数由84.3升至85.7。企业成本端的指数长期处于高位，显示中国经济正处于巨大的转型中，劳动力成本和企业经营总成本的快速上升，正在加速消磨中国一度成为优势的低成本制造模式。

　　随着成本不断上升，一些低端的制造业必然会转往越南等成本更低的国家，届时中国将面对两种可能：要么是提高劳动力的素质，转向附加值更高的产业，要么是陷入经济停滞。换句话说，未来中国经济发展的关键之一在于是否可以培养出足够多的、和市场适配的高素质劳动力。

　　消费品价格前瞻指数在2015年1月出现了小幅下滑，由上月的53.9降至本月的51.8，还在50的荣枯线以上，但非常接近。从国家统计局的数据来看，2014年12月的消费品价格指数(CPI)同比增速为1.5%，2014年5月以来该指数连续下跌了6个月，直到12月才出现了微幅反弹。根据我们的调查，消费品价格前瞻指数最近两年虽有起落，但假如将2013年的数据与2014年的数据相比，则可以清晰的看到，2014年的数据在整体上明显低于2013年的数据。换句话说，企业家对价格上升的预期在2014年出现了明显的减弱。

　　中间品价格前瞻指数在2015年1月继续下跌，2014年11月与2014年10月相比，该指数下跌了7.9，2014年12月与2014年11月相比，又下跌了10.1，2014年12月与2015年1月比，又下跌了4.4，目前该指数仅为28.1，这表明工业品价格非常低迷，产能过剩的情形没有实质性的改观，甚至出现了相当程度的恶化。根据官方数据，2014年12月的工业生产者出厂价格指数(PPI)为负的3.3%，跌幅在扩大。官方的PPI长时间为负数，上次为正数还是2012年2月的事。

　　无论是官方数据，还是我们计算所得的价格前瞻指数(消费品价格的状况相对好一些，但在趋势上也不乐观)，都表明目前的中国经济存在一定的通缩风险，尤其是在工业领域。通缩预期将会加重企业的债务负担，增加其经营困难，也会降低地方政府的偿债能力。与之相联系的是，很多银行贷款可能会因此而转为不良资产，这对银行的资产负债表将是很大的考验。如果通缩的态势得以持续，金融机构将更加惜贷，债务问题将有持续扩大的趋势，这是中国经济在当前和未来几年必须应对的系统性风险。

　　不过，也有略为好一些的信息。企业招工前瞻指数由2014年12月的65.7升至2015年1月的69。企业投资前瞻指数由上月的68.9微跌至本月的68.2，虽有下跌，但仍处于高位(图表5)。这两个指数长时间表现上佳，这无疑会让人对中国经济保持一定的乐观情绪。无论中国企业面临何种困难，譬如成本上升、库存增加或产能过剩，但它们依然在投资和招工。增加投资意味着企业家对未来看好，招工则表明经济增速放缓并未带来就业的大问题，因此，认为中国经济增速下滑将全面危及就业的说法，还缺乏证据。