事件:海关总署公布，3月出口同比大幅下降15%(前值48.3%)，进口同比下降12.7%(前值-20.5%)。贸易顺差30.8亿美元(前值606.2亿美元)。

　　基本结论。

　　一、出口水平被正常定位。3月数据大幅下滑后，1季度出口4.7%，较去年4季度下滑1.4个百分点，与年初以来PMI出口订单趋势、出口交货值保持低水平水平吻合，而一季度外贸整体负增长，与主要港口外贸货物吞吐量负增长表现一致。

　　(注:我们预计出口大幅下滑，进口保持低迷，但前者下滑幅度远大于我们预测，后者好于我们预测，差异的主因为:3月复工弱势超出我们预期、且未考虑到季度校准，同时忽略了进口存在的弱季节性)。

　　3月出口增速大幅(-15)主要是节后复工偏迟导致，经季调后，3月环比为-4.8，略高于去年同期值(-5.1);15年春节偏晚、节前赶工、节后复工偏迟使出口环比大幅波动。从季调前环比来看，3月出口较2月大幅下降14.6%，为95年有数据记录以来，首现3月旺季出口环比大幅下行，若剔除工作日增加带来的正贡献，出口跌幅将高达30%，主要因经济不景气与居民收入改善、休闲意愿提升共同带来的节后复工偏迟、3月实际工作日偏少所致。

　　高新技术产品的出口表现相对强劲。出口大幅下滑(-15)的同时，高新技术产品环比录得接近10的增长(同比-5%)，体现优势竞争力;而劳动密集型产品表现最差。更细致一些的结构为:一是对主要贸易国家出口普遍下滑:3月对美、欧、日、东盟出口同环比均现大幅回落，且为连续第三个月对四大经济体出口环比齐跌;仅对香港近两月的波动小于对其他经济体，3月出口环比改善，同比仍大幅下滑(-18.3%，前值1.9%)，但考虑到上月对港出口增长乏力，可能是春节联动强于其他地区导致。二是加工贸易与一般出口贸易均大幅下行，其中一般贸易跌幅更大(下挫104.5个点)，加工贸易跌幅创5年来新低(-13%)。三是从商品类型看，高新技术产品、机电产品及劳动密集型产品同比均由涨转跌，且技术含量越低跌幅越大。

　　二、进口降幅收窄，价格仍存压制效应。一方面海关季调后进口增速负增长逐月扩大(3月-25);另一方面，从进口商品的数量结构看存在弱季节效应:例如原油、铁矿石大幅负增长(铁矿石(-41%)、原油(-41%)，但进口数量有季节性扩张;榆次同时塑料、纸浆等有所回升，农产品保持高增长，机床与汽车升降互现。

　　三、未来预判:1、出口维持低增长。中国3月外贸出口先导指数为38.2，比2月下滑1.4，外需方面，当前欧洲、美国复苏但是日益存在出口竞争关系;同时中国更强调贸易平衡与出口结构转型。2、进口可能出现阶段性回升，主要是价格回升、需求阶段性回升。而缩窄的顺差方面，则由央行的吞吐弥补。