华尚导语：2015年，服装行业在转型、调整的过程中，和资本结合更为紧密，加入了更多资本的因素和手段，而资本市场也在改革和快速发展过程中，更大程度地改变服装企业的发展路径和战略选择，改变行业的竞争格局。在此背景下，服装资本市场呈现出一些新动向和新特征。

　　新玩法：平台生态圈

　　这种“平台”、“生态”、“圈”玩法其实不算很新鲜，因为已经早有服装企业借助资本市场实施这种把产业链从线性变为网状和圈状的战略做法。比较明显的有探路者，探路者上市以来的一系列频繁而眼花缭乱的资本动作，无不是为了构建其所称的“户外生态圈”，并逐渐升级玩法，把旅游和体育产业拉进来，要构建“户外+旅游+体育”的“户外大生态圈”，产业链触角越伸越远。类似的做法有美盛文化，除了本身的外销业务和国内零售动漫服饰业务，也在逐步向影视、游戏、儿童产业方向延伸，打造所称的大文化娱乐服务平台。

　　今年开始有更多服装企业采用这种玩法。其中一个夺人眼球的主角是朗姿股份。朗姿股份上市之初还是比较“传统”的做派，这两年开始动作渐趋活跃，而今年更是急速转身。近日公告出资750万美元入股Hifashion，占该公司在外发行总股本的5%。公告显示，Hifashion旗下的核心产品是移动APP“明星衣橱”。随后公司又宣布以11.93 亿港元收购香港上市公司联众国际2.26 亿股，联众国际是中国第二大老牌互联网棋牌游戏运营商。公司称，未来要向母婴、美容、整容、文体教育等多时尚品类业务拓展，打造覆盖“衣、食、住、行、娱、美、医”生活方式的“泛时尚生态圈”，将会有更多的投资并购动作。

　　搜于特也宣称要推行“多品牌、全渠道、平台化”战略，自去年下半年来动作频繁，投资了一系列互联网品牌，入股茵曼，并宣布将要推出10个服饰品牌；家纺“三巨头”罗莱家纺、富安娜和梦洁家纺均意图往“大家居”转型，打造家居生活平台。

　　服装上市企业越来越多采用这种平台发展战略，是互联网+等新经济形式更深地渗透服装行业和资本和服装更紧密结合的双重叠加的结果。跳开服装行业，综观互联网、IT行业，采用平台战略的企业比比皆是，如腾讯、谷歌、阿里巴巴、Facebook等等，可以说平台化模式和互联网是天然适配的，构建平台也好、建立生态圈也好，实质是产业链更为扁平、供给端和需求端更为拉近、需求更为细化和泛化的趋势下的一个趋同的选择。

　　打造“平台生态圈”的服装企业，不可避免要和互联网元素打交道，或收购互联网企业、或把更多资源放在互联网+方面。而资本市场更起到火上浇油、推波助澜的作用，服装企业在资本思维、市场热点、市值管理甚至业绩承压等各种因素作用下，这种平台模式自然成为一种较为“高大上”的选择。可以预计，会有更多的服装企业在资本的催化下更多地采取这种模式，平台化程度会进一步加深。但要注意的是，新模式会有新竞争，面临新挑战，无论企业触角伸得多远，夯实本来的主业根基、加强自身原有核心优势、加厚企业自身“护城河”是基本要求，“不忘初心，方得始终”，好产品、好服务、好品牌是消费者永恒的需求。

　　新主角：女装企业

　　今年首家登陆A股的服装企业来自女装行业。女装品牌歌力思无疑成为2015年登陆A股国内服装第一股，也是2015年A股女装第一股。歌力思在2月11日过会，4月2日获得发行批文，4月13日在上证路演中心和中国证券网进行了首次公开发行A股网上路演，4月14日可进行网上申购，拟公开发行4000万股。公司主要产品为高档女装，包括正装、休闲和高级三个系列，采用直营和分销相结合的销售模式。招股书显示，公司募投项目为营运管理中心扩建、设计研发中心扩建和补充其他与主营业务相关的营运资金。

　　除此今年率先上市的歌力思之外，在目前排队上市的服装企业里面，也有为数不少女装企业在等待上市，如玛丝菲尔、欣贺股份等等。证监会网站最新显示内衣企业汇洁集团也更新了招股书预披露稿，等待上市。在新三板甚至股交中心，这两年亦有新挂牌的女装企业的身影。随着男装在资本市场唱主角之后，女装与资本市场亲密接触的时代已经到来。

　　女装行业因其设计需求多样化、个性化较明显的特色，企业数量众多，竞争激烈，集中度较分散，规模相对较小，但行业发展必然推动其中的部分发展情况较为良好、有较强品牌竞争力的企业借助资本市场做强做大，通过资本手段推动企业朝集团化、规模化的多品牌、多品类方向发展，这也是国外强势女装品牌集团普遍的发展路径。资本市场必然催生出更强的女装品牌，而在资本市场“捷足先登”的女装企业，将通过投资并购等资本手段更快地开展资源整合，从而在激烈的行业竞争中领先身位，占据更有利的位置。这在目前资本市场快速发展、行业处于完全竞争格局的背景下将是一个必然的战略选择。

　　新要求：资本市场形象

　　2015年A股市场一个特征是更强调信息披露。服装上市公司方面，海澜之家和红豆股份发布的年报均被上交所要求披露更多的情况。

　　上交所审核海澜之家的年报后认为，2014年该公司所谓的创新模式是什么披露得并不明确，要求海澜之家进一步详细披露包括供应、生产、零售等环节在内的经营模式和特点、与传统模式的区别、对实际经营成果和公司竞争力的影响、以及此模式可能产生的风险。同时上交所还对海澜之家某些财务数据提出质疑，比如，要求公司解释营收和费用波动较大的原因，并在关联交易方面披露更具体的信息。上交所亦对红豆股份发去了2014年报事后审核意见函，要求公司在服装业务和房地产业务方面的经营模式、经营情况做更多的披露和解释。同时认为公司未完整披露控股股东红豆集团有限公司的股权结构情况，要求公司在一致行动人、同业竞争和关联交易方面做出更多披露。

　　在注册制步伐加快、强调提高企业直接融资比重、构建多层次资本市场的背景下，可以预计上市企业提高信息披露程度、增加企业的透明度，让自身更多地接受资本市场的判断将成为趋势，这也是境外成熟资本市场的特征。其中一个现象是今年有些上市公司的年报更加“活泼”了，增加了更多对非财务信息的披露和分析。沟通方式也将更加人性化，比如卡奴迪路就发布了一份年报的形象版。在这种趋势下，服装企业需要更主动和资本市场各方沟通，建立与投资者有效的沟通渠道，更了解监管方的规则和要求，注意规范企业在发展过程中“积累”下来的各种合规和独立性方面的问题，避免踩地雷。严格高效的信息披露、树立良好的资本市场形象是市值管理、公司治理的关键因素。长远来看，走得更远、发展更为持久的企业往往具有高水平的公司治理，服装企业不可不察。

　　【华尚观察】：资本改变竞争格局

　　服装和资本的结合已经日趋紧密，上述观察更多是从行业角度出发，所截取的服装资本市场的一些新动向和新特征。中国服装行业从外贸制造、到品牌批发再到如今走向规模化、集团化竞争过程中，资本已经成为推动服装行业发展，丰富服装企业战略选择、提升企业管治水平、改变行业竞争格局的一个主导因素。在资本市场改革和扩容的背景下，在资本的渗透和催化作用下，服装企业将在更多元和更复合的层面上发展和竞争，服装行业已经进入资本时代。