从债市到贵金属市场，投资者和基金经理近期谈论的话题都难以避开流动性这个热点。银行在做市上的参与越来越少，央行的影响力却越来越大。市场担忧，一旦出现危机，央行又将充当最后的救世者。

　　交易量萎缩 价格波动加剧

　　自2008危机开始以来，美国公司债市场的规模增加了近一倍，达到4.5万亿美元。但与危机前银行持有的3000亿美元债券相比，它们如今持有的债券规模仅为500亿美元。

　　即便是被视为最具“深度”的美国国债市场，在ICAP的BrokerTec交易平台上，过去一个月的交易量低于年均水平，华尔街最大的债券交易商的美国国债成交量也是6年来同期最差。企业债交易量4月份则同比下降了14%。德意志银行的研究显示，尽管自2005年以来市场规模增加了两倍，但成交量却减少了10%，此外，交易商持有的未偿债券的比例从危机前的15%大幅降至4%。

　　在欧洲债市，一名高级交易员向《华尔街日报》表示，一家欧洲大型银行自2010年以来已经将欧洲政府债的交易账册缩减了75%，目前每天仅提供900种企业债的报价，而危机前这一数字为5000。

　　这导致了所谓的“大单”交易就可能对价格造成巨大的影响。过去短短三周时间内，全球债市因此“失血”高达4564亿美元。小规模的交易量引发了市场的大波澜。

　　摩根大通认为，一年前，交易2.8亿美元的美国国债不会对市场造成影响；如今，该数字缩水至近8000万美元。而对于一些新兴市场债券，交易商报出的买卖价差是危机前水平的三到四倍。

　　除了债市，黄金市场也有类似的困扰。《金融时报》认为，由于大多数黄金电子交易及银行间交易活动有所减少，以及场外交易（OTC）的叫停，很多机构都缩减或退出大宗商品，这令金市更加狂热，并推高了对冲和大宗交易成本。这也间接导致了5月初黄金的一波强劲涨势。

　　谁造成了流动性危机？花旗：是央行

　　央行放水之后，市场流动性往往会更加紧张。花旗银行近日在一份研报中的抛出这样的观点。

　　花旗分析师Matt King在其名为“流动性悖论”（The Liquidity Paradox）的研究报告中指出，当几乎全部市场的投资者都向同一方向做交易，这种“羊群效应（herding effect）”将导致市场的趋势过于集中，单日波幅减小，但这也意味着市场出现“气囊（air pockets）”(注：气囊指市场有潜在逆转风险，非常脆弱。)，并最终崩盘。

　　King指出这种单向交易的趋势是由央行加大流动性的预期引起的，而不是经济基本面真正得到改善。也就是流动性并未渗透到长期市场之中，更别说实体经济了。

　　花旗银行认为，2010年的债市闪崩和2013年美国QE退出就是典型的例子，美联储计划提供流动性之后，市场反而陷入混乱，投资者蒙受巨大损失。

　　“如果央行收手，而且他们肯定会收手，届时市场将无路可逃。” King最终的结论令人担忧。

　　流动性会是下一轮危机的引爆点？

　　对于流动性问题，华尔街大佬们已经提出了警告。

　　美国前财长萨默斯在接受CNBC采访时表示，监管机构应该“先发制人”解决债市流动性问题，尽全力保证金融机构的安全。

　　前Pimco CEO El-Erian则表示，市场低估了流动性不足可能带来的风险，在他看起来，流动性问题比希腊债务危机要更为严重。Erian 认为，流动性是目前最被低估的市场风险。

　　摩根大通CEO杰米•戴蒙更是警告称，原本应该是最稳定资产的美国国债大幅波动，“这种事通常每30亿年左右才会发生一次。”这可能是下一场危机的警示信号。