导语：自国庆节过后，受地缘政治因素推涨石油价格及PTA装置如期检修的影响，PTA主力期价一度上冲至4820元/吨。随后时间段，虽然在利好消息消化、国际油价再度大跌、下游聚酯行业疲态不改的整体拖累下有所回落，但PTA装置仍交替检修，开工低位运行，在供需对峙间，PTA抗跌姿态尽显。现货价格在4580-4750元/吨之间震荡，并且一直延续至今。目前已临近2015年结束，PTA在长达近两个月之久的区间震荡中是否接近尾声？后期面对多空博弈会如何选择呢？

　　首先来看决定价格的关键因素-供需：进入12月份前期的PTA检修装置（海伦石化120万吨、洛阳石化32.5万吨）已恢复重启，PTA综合开工升至68%左右。而后期装置存在检修计划的仅有BP珠海石化2号线110万吨，若无其他装置意外检修，届时PTA开工也将在65.8%附近。但是下游聚酯方面，伴随万凯、华润检修装置重启推迟，及华润另有40万吨/年装置停车，同时，桐昆20万吨/年涤丝装置停车，新凤鸣减产30%并停产切片纺，聚酯开工降至75%附近，相对于PTA开工而言，PTA去库存将暂告段落。虽然下游聚酯企业受资金周转压力，月内开工继续下调空间有限，但下游聚酯行业产销平淡，库存高，生产利润缩水等等，拖累着下游对PTA流通现货的实际采购力度，PTA前期供需偏强或有转变预期。单看供需，有所偏空。

　　此外从期货资金流向看，以1605主力期价为例，该合约于11月23日以4336元/吨刷新近三个多月来低点，当日沉淀资金为14.9亿元，但到了11月26日反弹至4656元/吨时，当日沉淀资金为11.27亿元，截至12月4日，沉淀资金仅为6亿元左右，资金大量外流说明投资者对后市看涨信心不足，加之供需中性偏紧转变的预期，短期PTA价格或将逐步偏弱。

　　不过，并非就可安心做空。首先是因天气转冷，LPG价格逐步攀升，由于亚洲可替代性LPG价格偏高，使得LPG对石脑油的替代性有所减弱，且近期台塑石化以已购买了近20万吨的12月份石脑油船货，加上目前自韩国、日本仍在积极求购石脑油，PX的成本支撑偏强，PX价格相对强势，而PTA价格稳中偏弱，进而PTA生产利润缩水。因此加工费较高对PTA价格的影响有所弱化，加之12月份ACP谈判失败，PTA成本受PX价格波动影响程度加大，且考虑到长期停车或短期无法重启所涉及的产能，目前PTA开工相当于94.53%，PTA加工费继续下调空间有限。

　　再者，装置方面，BP珠海石化12月份存在检修计划，另外宁波逸盛220万吨/年装置于2016年1月初存在年度检修计划，单从时间节点来看，不排除大厂行为提前配合集中检修，且考虑到目前社会库存为年内最低水平，若出现上述现象，1601期货存在潜在的逼空可能。

　　最后从相关产品来看，同为聚酯原料的MEG跌势迅猛，但MEG港口库存水平等并不支持大跌，目前MEG绝对价格较低，反而PTA价格却抗跌维稳，不排除后期反手低位做多MEG空PTA对冲的可能。因此考虑到潜在风险的可能性，短期PTA价格或稳中稍弱，中后期存在偏强可能。但目前市场更多关注的是12月4日欧佩克会议结果，当前如此低位的油价背景下，若OPEC坚持不减产立场，油价无疑或又将受到下挫，进而继续拖累PTA价格。