一、1月市场行业回顾

　　1月份全球金融市场震荡，国际油价屡次跌破前低，全球股市大跌并进入技术性熊市，国际金融风险增加，市场恐慌情绪蔓延。全球经济仅美国相对较好，中东等产石油国家经济下行压力较大，中国经济改革压力不减，未见明显的好转迹象。

　　12月份经济数据，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.7%，高于上月0.1个百分点。全国居民消费价格总水平同比上涨1.6%，环比上涨0.5%；全国工业生产者出厂价格同比下降5.9%，环比下降0.6%。12月我国出口总值为2275.1亿美元，同比增长9.7%，超出预期的增长6%；进口1779亿美元，下降2.4%，好于预期的下降6.2%。而国家统计局公布数据显示，2015年全年中国GDP增长6.9%，与上一年相比放缓0.4个百分点，创下近25年以来的新低。从经济数据来看，我国经济下行压力仍大，改革效果仍未显现。国内棉花供应方面，1月新疆新花加工临近尾声，加工量近350万吨，大量新疆棉运往内地销售，截止12月度，2015/16年度新疆棉出疆量近160万吨。进口棉12月份超预期的大幅增加，内地市场棉花现货资源丰富。需求方面，下游棉纱价格继续走低，年底将近，纺织企业回笼资金为主，采购原料谨慎，随用随买。虽然12月份中国纺织品服装出口超预期的增加，但是为能反映到棉花消费上面来，棉花消费依然弱势。郑棉主力合约在1月份价格先跌后涨，震荡走势，虽然601合约交割后605合约面临期现价差大的压力，但是由于有抛储预期压制，也未能有太大涨幅。粘胶短线价格结束了之前的涨势，价格开始走低。而涤纶则由于原油价格大跌引发PTA(4418, 4.00, 0.09%)的价格走低而走低。

　　国际市场，全球棉花产量大减，而印度棉受国内CCI收储和出口需求增加而国内棉花价格坚挺；美棉由于中国的需求大减而出口形势不容乐观，主要销售市场也转向越南等东南亚国家，销售进度大幅落后于往年。USDA在1月的全球供需报告中继续大幅调减全面棉花产量和库存，小幅调低了全球棉花消费量，从USDA的数据来看，除去中国市场的全球需求相对较好，由此也给ICE期棉价格提供了一定的支撑。ICE期棉1月份基本维持震荡走势。

　　表12016年1月国内外棉纺原料价格变动情况

　　二、新疆籽棉收购基本结束，内地籽棉收购进入后期

　　12月，新疆籽棉收购基本结束，内地籽棉收购进入后期。上市籽棉整体质量下降，价格下跌。全国400型棉花加工企业3128级籽棉平均收购价格为4.92元/公斤，环比下跌0.50元/公斤，跌幅9.23%；同比下跌0.75元/公斤，跌幅13.23%。棉花市场销售困难，多数企业停收，市场气氛冷清。

　　12月，新疆棉区只有巴楚县、叶城和阿克陶县个别轧花厂开秤收购，上市籽棉质量差，衣分低，收购价格大幅下跌，月均收购价格为4.60元/公斤，环比下跌0.66元/公斤，跌幅12.55%；同比下跌0.56元/公斤，跌幅10.85%。黄河流域棉区，上市籽棉色泽变差，质量下降，收购价格下跌，月均收购价格为6.01元/公斤，环比下跌0.05元/公斤，跌幅0.83%；同比下跌0.20元/公斤，跌幅3.22%。长江流域棉区由于籽棉质量相对稳定，资源稀少，优质优价，收购价格上涨，月均收购价格为6.04元/公斤，环比上涨0.05元/公斤，涨幅0.83%；同比上涨0.15元/公斤，涨幅2.55%。

　　截止12月底，新疆籽棉收购基本结束，棉花企业将重心转向皮棉加工和销售。内地河南、山西、江苏、湖北四省的监测企业全部停收，湖南、江西两省的监测企业还在零星收购，收购企业相对较多的是山东、河北两省，安徽省相对稳定。内地籽棉收购已进入收尾期，收购市场更趋冷清。进入2月份之后，仅内地有零星籽棉收购情况，新疆将很少有籽棉收购企业了。

　　表2中国棉花供需预测(2016年2月)单位：万吨

　　注：1、本表中棉花年度起始时间为当9月1日至下一年8月31日。2、期初末库存数据包含当年度国家储备棉、工商业库存以及进口棉。3、进口棉花包含已通关和保税库未通关棉花。

　　三、内地新疆棉货源充足，皮棉节前走低

　　新花加工方面，进入1月份以来新疆棉日加工量大幅减少，平均日加工量在三千到四千吨，后期随着春节的临近，加工量将更少，大部分企业都会在春节前结束加工任务。截止1月20日新疆地区累计加工棉花量为348.15万吨，新疆棉入库量为331.12万吨。皮棉检验量全国累347.5万吨，其中新疆地方企业检验量181.8万吨，新疆兵团检验量142.2万吨。

　　棉花商业库存方面，随着新棉的收购、加工进入后期，资源上市量持续增加。棉企加紧销售，新疆棉外运量继续增长，但是下游纺织市场需求弱势，在行情下跌趋势中，纺企都采用随用随买策略，棉花商业库存量增加。根据对中国棉花协会物流分会在全国18个省市的175家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查，截至12月底，全国棉花商业库存总量273.8万吨(包括新棉和陈棉)，较上月增加18.8万吨，增幅7%。其中在疆新疆棉196万吨，环比减少9.8万吨(新疆区内45家仓库商品棉库存为178.7万吨，疆棉在途运输10.5万吨，轧花厂零散库存6.8万吨)；在内地仓库商业库存62.3万吨，环比增加26.3万吨，增幅73%；在青岛、张家港、上海等保税区仓库进口棉合计为15.5万吨，环比增加2.3万吨，增幅17%。疆棉运输方面，随着新疆企业加大力度销售，疆棉外运增加，12月份整体发运量较上月继续增加。全月合计出疆54.65万吨，环比增加2.64万吨，其中铁路出疆26.3万吨，环比增加4.5万吨；公路出疆28.35万吨，环比减少1.86万吨。本年度以来(2015年9月至12月)，疆棉共发运出疆159万吨，其中铁路出疆58.9万吨，公路出疆100.1万吨。

　　2015年度棉纤维长度质量整体差于去年，但是后期质量有改善。根据公检结果，2015年度截止12月底，29mm及以上长度的纤维占比达30.99%，低于去年同期的34.57%；2015年度棉纤维马克隆值差于去年同期，特别A级纤维占比大幅下降，仅占7.55%，去年A级纤维占比达35.01%；从目前的数据来看，2015年度棉纤维的强力略好于去年。

　　表32015/16年度棉花质量检验结果

　　1月份临近春节，纺织企业资金紧张，需求不足，采购不积极，皮棉销售价格下跌，成交量少。新疆的棉花企业以接近加工成本的价格销售皮棉，白棉3128B级主流成交价12000-12200元/吨(公重结算)，内地机采棉价格3128级毛重价格在13000元/吨。内地新棉销售困难、成交稀少。预计进入2月份后，新疆棉加工基本停止，疆棉运输也将大幅减少，内地的新疆棉以及地产棉也都能满足纺织企业的需求，而销售方面，春节前由于企业提前放假等原因，销售难有好转，春节后随着抛储预期的压制，棉花现货价格也难有抬头。

　　四、2016年配额陆续发放，后期棉花进口量将逐渐增加

　　由于12月份是中国传统的进口棉大月，大量的印度棉和巴西棉到达港口，因此2015年12月份棉花进口量也大增，但是进口量超过预期，达到了18.8万吨，相比11月份增加10.3万吨，增幅121.2%，同比减少7.6万吨，减幅28.9%。2015/16年度以来(2015.9-2015.12)中国累计进口棉花36.6万吨，同比减34.9%。2015年全年累计进口棉花147.3万吨，较2014年减少97万吨，减幅39.8%。

　　发改委发布的2016年棉花进口关税配额申领条件和分配原则中明确2016年棉花进口关税配额量为89.4万吨，其中国营贸易比例为33%。近期有山东一些纺织厂家表示已接到当地发改委领取2016年进口配额的通知，并表示今年加工贸易配额较去年有所增加。另外，发改委也在某次会议上表示会尽力把配额给那些真正需求的纺织企业，因此今年加工贸易配额增加似乎也合乎情理。也由此推测出2016年，纺织企业会加大对市场上结构性短缺的高等级棉花的采购，也就是高等级的美棉、澳棉和巴西棉。但是由于高等级澳棉价格较高，相比之下巴西棉性价比更高，比较受纺织企业欢迎。1月中旬，青岛、张家港、上海等地SM1-5/32澳棉报价79.30美分/磅，SM1-3/32〞、M1-3/32〞的报价也普遍在79美分/磅以上，而2015年度巴西棉SM1-3/32〞、M1-3/32〞的报价则仅67.30美分/磅、66.80美分/磅，低于同级别澳棉12美分/磅以上。另外西非棉也价格和品质上比较有优势，2/3月船期SM1-1/8〞、SM1-3/32〞西非棉(主要是布基纳法索、贝宁、象牙海岸、马里等)的CIF报价集中在69.80美分/磅、68.30美分/磅。

　　预计未来几个月，随着配额的逐步到位以及美棉在3、4月份集中到港等，棉花进口量将逐步增加，但是2月份由于中国传统的春节，进口量预计不会太大。

　　图1:中国棉花月度进口情况   图2：内外盘1%关税下价差

　　五、12月纺织品服装出口回暖，能否持续有待考验

　　国际市场需求不足、中国传统竞争优势进一步弱化、贸易摩擦有所加剧的因素导致我国2015年纺织品服装出口量同比大幅下滑，2015年纺织品及服装出口累计出口2839.76亿美金，同比减少4.87%。但是由于近期人民币贬值等原因，12月份我国纺织品服装出口一改前几个月跌势，同比、环比均出现上涨。12月我国纺织品及服装出口269.5亿美元，环比增加22.6%，同比增加4.97%。其中纺织纱线及织物制品出口98.1亿美元，环比增加13.18%，同比增加0.58%；服装出口171.39亿美元，环比增加28.73%，同比增加7.66%。12月份出口出现回暖的主要原因是人民币贬值，另外季节性因素和年底去库存回笼资金也是一部分原因。但是，未来出口能否维持增长态势还有待考察。而我国在纺织原料上、用工用电成本上以及国际协议贸易中的劣势也不会仅仅因为人民币贬值而好转。所以我们预计由于人民币贬值带来的利好难以长时间维持，东南亚国家的硬性优势仍将成为影响后期我国纺织品服装出口的主要因素。

　　图3:中国纺织品服装出口额

　　数据来源：海关总署

　　六、棉纱进口量减少，进口纱价格坚挺

　　目前，进口纱库存量降至7.9万吨左右，较12月下旬减0.5万吨，受人民币持续贬值影响，1月进口纱到港量明显减少，出货较为顺畅，港口纱库存量继续减少。由于印度棉花价格坚挺，因此进口纱价格基本维持上涨或者平稳状态，近期未出现价格下跌情况。据海关统计，2015年11月，我国棉纱进口约16万吨，同比减少3%，环比减少8%。2015年(2015.1-2015.11)累计进口棉纱216万吨，同比增加19.7%。2015/16年度(2015.9-2015.11)累计进口棉纱线55万吨，同比增加8%。

　　2015年预计全年中国进口棉纱量将达230万吨，但是由于汇率波动较大，国内棉纱价格降低，国储棉抛储后国内棉花价格可能更低、而国外棉花价格相对坚挺等原因，预计2016年进口棉纱量难以维持2015年的辉煌。

　　图4:中国棉纱线进口统计

　　数据来源：海关总署

　　七、粘短价格大幅下跌，涤纶短纤对棉花替代作用强

　　1月粘胶短纤继续延续11月、12月的跌势，一方面下游进入传统淡季，且临近春节，纺企放假提前影响下游需求，另外一方面市场信心缺乏，低价大单消息不断冲击市场，因此1月份粘胶短纤价格继续走低。目前市场中端报价在12200-12500元/吨，较上月同期下降7%左右。近期涤纶短纤价格随着原油价格继续走低，1月份以来价格下滑200元/吨左右，目前涤纶短纤价格在6350元/吨左右。随着原油价格的不断创新低，涤纶短纤的价格也不断创新低，与棉花的价差也越来越大，对棉纤维的替代作用也越来越明显。后期涤纶短纤假如延续这种跌势，棉花的市场份额将越来越小。

　　图5:国内主要纺织原料价格走势

　　八、全球主要产棉国棉花概况

　　1、2015年度全球棉花产量大减

　　根据美国农业部的1月份全球产需预测，2015/16年度美国棉花产量减少、期末库存上升。美棉产量调减8.8万包至1290万包，国内消费量调减10万包，出口量调增至1020万包，期末库存为310万包。本年度美国农场均价仍为59美分。

　　全球方面，2015/16年度全球棉花产量和期末库存大幅下调，消费量小幅减少。巴基斯坦棉产量下调17.4万吨至156.8万吨，印度棉产量下调10.9万吨至609.6万吨，中国棉产量下调10.9万吨至518.2万吨，全球棉产量下调46.9万吨至2211.1万吨。印度用棉量下调6.5万吨至544.3万吨，全球用棉量下调9.8万吨至2415.4万吨。泰国进口棉量上调15.3万吨至58.8万吨。印度出口棉量上调10.9至126.3万吨。中国棉花库存下调10.9万吨至1404.8万吨，印度库存下调15.3万吨至254.4万吨，全球库存下调33.4万吨至2239.5万吨。本次报告大幅下调棉花全球产量和库存量，小幅下调的全球棉花消费量，对国际市场的影响为偏多。

　　表4美国农业部(USDA)2016年1月份全球棉花产销预测

　　数据来源：USDA

　　2、美棉签约进度较慢，新年度种植面积或增加

　　根据美国农业部(USDA)、美国国家农业统计局(NASS)统计的数据显示，截至2016年1月1日，美棉加工进度完成89%，累计加工量2516164.56吨，同比减少707491.3吨，下降幅度22%。其中陆地棉加工量2430978.48吨，同比减少679855.7吨，下降幅度22%；皮马棉加工量85186.08吨，同比减少27635.58吨，下降幅度为25%。

　　由于美棉最大消费国的中国的经济形势不好，中国签约美棉量依然很少，美棉改变出口市场，墨西哥、土耳其、越南和印度尼西亚成为其主要出口市场。据USDA统计，截止1月7日一周美国累计签约2015/16年度陆地棉118.51万吨，同比减少34.4%，装运53.43万吨，已签约量占年度出口量比例的56%。其中墨西哥、土耳其、越南、印度尼西亚和中国市场累计签约美国陆地棉量分别为21.53万吨、19.02万吨、18.85万吨、8.87万吨和5.53万吨。

　　表5美国陆地棉出口状况年度对比  单位：万吨

　　*年度装运总量为预测数量

　　截至1月7日(第23周)，本年度的出口状况以及近5年同期的出口状况

　　进入2016年1月，北半球棉花播种越来越近。虽然今年的播种面积暂难确定，但种种迹象表明，美国棉农扩种的意图比较明显。根据美国《棉农杂志》最近的调查，2016年美国棉花种植面积可能增加5%，达到908.5万英亩(5519万亩)。主要原因是竞争作物价格缺乏吸引力，而且2015年美棉单产理想。和往年一样，得州仍决定着2016年美棉面积和产量的高低。2015年，得州植棉面积达到521.6万英亩，占美国棉花面积的60%。2016年，得州扩种的幅度将会超过其他地区。美国得州的专家表示，得州面积看增的原因是去年天气不佳导致不少地区未能如期播种。近期暴风雪过后土壤条件明显改善，目前得州西部和南部的棉农非常渴望扩种。

　　总体看，美国得州、中南和东南地区的棉农都有扩种的想法，第二大产棉州佐治亚州的面积保持基本稳定，只有西部地区的种植情况不乐观，水资源匮乏继续困扰着C/A地区的棉花生产。

　　3、出口需求较好，印度棉价格坚挺

　　由于近期巴基斯坦、孟加拉国和越南等东南亚国家棉花需求大增，印度印度国内棉花价格得以支撑，减轻了印政府收购的压力，CCI已将收购目标调整为17万吨。据CCI统计数据，截止1月18日MSP价格下收购总量达到79.94万包(13.59万吨)，仅为本年度上市总量的6%。

　　近期印度S-6轧花厂提货价坚挺，达34500卢比/坎地，当前汇率下折65.10美分/磅；旁遮普邦J-34轧花厂提货价36400卢比/莫恩德，折65.50美分/磅。

　　据印度棉花协会预测，2015/16年度印度棉花产量在3570万包(606.9万吨)，较上月预测的3620万包(615.4万吨调减1.38%)。当月调减消费至3150万包(535.5万吨)。

　　表6:印度棉花协会(CAI)供需预测

　　4、澳大利亚降雨延迟，棉花产量预计增加

　　据澳大利亚农业资源经济研究局(ABARE)的报告，受厄尔尼诺气候影响，今年澳大利亚降雨延迟对棉花生产非常有利。从目前的情况看，昆士兰州和新南威尔士州主产区的生长环境非常理想。ABARE预计2015年澳大利亚植棉面积达到450万亩，比上次预测增加120万亩，同比增长52%，其中旱地田的面积扩大到150万亩，这是三年来旱地田面积首次大幅增长。

　　ABARE预计，2015/16年度澳大利亚棉花产量达到56万吨，同比增加9万吨。根据美国农业部12月份预测，本年度澳大利亚棉花产量为52.3万吨，较上月调增6.6万吨。

　　九、总结及操作建议

　　目前全球经济形势仍然偏弱势，最大的原料消耗国-中国的经济形势目前难言乐观，全球大宗商品是否见底仍难确定。中国政府提出“供需侧改革”效果仍待验证，新年度淘汰落后产能，去库存将是主基调。从国际棉花基本面讲，全球棉花产量大减，除中国以外的全球棉花需求形势相对较好，印度棉花价格坚挺，出口形势乐观，印度政府收储压力减小，这也为美棉价格提供一定的支撑。但是美棉签约量不尽人意，中国需求虽然有2016年的配额发放利好美棉，但是长期来看中国的需求仍偏弱势，而且中国假如低价抛储也会抑制美棉的需求，因此美棉后期销售压力仍然很大，ICE期棉难以大幅下跌也难以出现大幅上涨行情，预计未来ICE期棉仍以区间震荡行情为主。

　　国内市场，从现货供需上来看，大量的新疆棉运输到内地，再加上内地的地产棉和进口棉，因此现货资源充足，棉花春节前销售不畅，价格有下跌的压力。春节之后面临抛储的压力，国家今年去库存是主要任务之一，由去年的抛储结果推测，今年国家想要去库存，抛储价格一定得有诚意，纺织企业才考虑去买，所以低价抛储可能性很大。而现货市场，不考虑储备棉的情况下，中国棉花的供应(去年陈棉+进口棉+新棉)基本能满足需求，要说有缺口也不会很大，抛储势必会造成现货的销售压力。因此，我们预计后期棉花价格仍将以弱势下跌为主趋势，而郑棉同样以震荡下跌为主。