3月初，在上游原油反弹、下游需求转好及外围商品上涨的多重利好下，PTA期货价格快速拉涨，PTA主力1605合约从4400元/吨以下快速冲高至4800元/吨，之后保持高位振荡。近期PTA反弹力量减弱，或现阶段性调整，但5月之前PTA基本面较好，期价存在上冲的可能。

　　短期反弹力量减弱

　　春节后，聚酯装置及下游终端纺织业开工率稳步回升，并且复工速度好于往年同期，叠加原油反弹的利好，PTA价格一度快速回升。不过，下游企业备货以刚需为主，缺乏投机性需求，加之PTA新装置投产，老装置检修较少，现货销售疲软，企业库存累积，这一点从持续上升的仓单数量上可见。截至3月18日，PTA仓单和有效预报仓单总量从3月初的5.3万张左右增至10万张以上，超过50万吨的现货量给近月合约带来较大压力。同时，原油价格有转弱迹象也将对PTA市场带来拖累。因此，近期PTA价格上行动力减弱，甚至可能出现回调。

　　传统需求旺季来临

　　4、5月将进入PTA需求旺季，下游市场将保持稳中向好态势。从历年聚酯装置开工率数据来看，3月为聚酯开工率快速回升期，4月开工率回升速度放缓，5月开工率保持高位运行，6月之后开工率才会转为下降。因此，5月之前，聚酯对PTA的刚性需求将限制PTA价格的下跌空间。

　　3月聚酯产品库存会随着纺织企业需求的回升而下降，4、5月聚酯产品库存往往会降至年度低位水平。从往年的表现来看，虽然因纺织服装市场表现一般，纺织企业备货谨慎导致聚酯涤丝的投机性需求减弱，但也不乏消费旺季里短暂的囤货动作导致涤丝库存快速下滑，甚至部分企业出现超卖现象。一旦聚酯企业产品库存降至低位，企业备货PTA原料的积极性也会同步提高，从而引发产业链自下而上的快速回升。

　　卓创资讯数据显示，目前PTA国内产能为4909万吨，其中有1300万吨产能处于长期停产状态。据此计算，即便其他装置满负荷运行，PTA开工率最高可达73.3%，但PTA实际可运行装置难以持续满负荷运行。目前汉邦二期PTA装置因故停车，宁波台化PTA装置4月初检修，PTA开工率为67.38%。因此，后市一旦出现投机性需求，PTA价格存在上冲的动力。

　　PTA存在成本支撑

　　今年我国没有新的PX装置投产，国内PX进口依存度较高。二季度为PX装置检修高峰期，据初步统计，二季度计划检修的PX产能高达450万吨（不考虑腾龙芳烃160万吨停车产能），明显高于去年检修力度。预期二季度PX的供需面趋紧，将对PTA价格带来提振。短期来看，PTA因需求端的回升利好已经兑现，但预期5月之前PTA价格仍有回升的动力。

　　综上所述，在巨大的仓单及新产能投产的压力下，PTA价格反弹的力量减弱，短期甚至可能出现回调。但从中线来看，PTA传统需求旺季到来，刚性需求将限制PTA价格的下跌空间，并且PX装置集中检修将给PTA带来成本支撑。考虑到PTA产量提升的空间有限，一旦聚酯产销回升，企业投机性需求增加将给PTA带来上冲的动力，但中线多单应提防系统性风险带来的冲击。国投安信期货