导语：在一个充斥泡沫和投机的资本市场中，往往“劣币驱逐良币”。服装企业资本运作应以实业为根，主业为本，做活得更长久的“良币”。

　　资本市场监管传闻不断

　　5月11日，据财新网报道，证监会已经叫停上市公司跨界定增，涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业。比如水泥企业不准通过定增收购或者募集资金投向上述四个行业。同时，这四个行业的并购重组和再融资也被叫停。证监会鼓励上市公司发展实业，例如水泥企业定增跨界做光伏产业是可以的，但跨界做游戏行业的定增就会被禁止。

　　消息一出，A股市场一阵躁动。虚拟现实、手游、影视动漫以及壳资源概念股等板块在消息流传期间跌幅明显。5月13日，证监会正式“辟谣”。证监会发言人邓舸对近期市场关于证监会叫停“跨界定增”的传闻进行了公开回应。他表示，证监会积极支持符合条件的上市公司开展再融资及并购重组，目前相关规定、政策均没有任何变化，今后如有修改调整将通过正式渠道向社会公布。

　　改革中的中国资本市场具有较强的政策性，这也算是一种“中国特色”。虽然证监会目前否定了严控跨界定增的传闻，但传闻背后却折射出资本市场监管思路的变化。这种思路的变化可以通过近期一系列资本事件和传闻串联起来。

　　战略新兴板搁浅。酝酿了近四年的上交所战略新兴板在3月15日传出“被搁置”的消息。在“十三五”规划《纲要草案》中显示，根据证监会意见，删除“设立战略性新兴产业板”字句。在随后公布的十三五规划中，果然并有出现相关字眼，这说明此前表态要尽快推出的战略新兴板被悬停。随后证监会回应称，加快培育和发展战略性新兴产业，一直是国家既定的战略方针。证监会始终重视支持战略新兴产业的发展，随着多层次资本市场建设的推进，资本市场对战略性新兴产业的支持力度肯定还会不断加大。“十三五”规划纲要是判断未来5年的发展大趋势、确定大方向、明确要办的大事。设立战略新兴产业板的具体问题，还要做深入研究论证。对于尚在研究中的具体工作，没有必要列入纲要。

　　限制中概股回归传闻。5月6日，证监会针对“证监会暂缓中概股回归A股”的传言表示，境内外市场的明显价差、壳资源炒作等现象应当予以高度关注。有分析认为，这表明证监会已承认在考虑如何限制中概股回归。另彭博社于5月10日报道称，证监会考虑限制中概股借壳回归措施，考虑中的措施包括对中概股回归的估值按照一定的市盈率进行限制，另外还考虑限制每年中概股借壳回归交易的数量。

　　改进退市机制传闻。5月12日，据新华社报道称，监管层正改进退市机制以保护投资者。博元因违反信息披露规则而退市，之前公司退市多因未达到盈利要求。一些公司以“壳公司”的形式通过并购而继续留在交易所。

　　严控跨界定增、限制中概股回归、改进退市机制，这些传闻加上今年以来战略新兴板搁浅、注册制的缓行的事实，这一系列事件背后折射出监管层正在意图给资本市场“维稳”，保持市场在理性的轨道上运行，保护投资者权益。在改革的同时避免市场过度炒作，沦为圈钱的工具，防上市公司打着并购重组的旗号进行概念炒作，吹高泡沫，股东高位减持套现。严控壳资源炒作，防止壳资源坐地起价，暴炒概念，造成整个市场劣币驱逐良币。

　　监管传闻频发，对服装企业资本运作有何影响？

　　证监会严控跨界定增的传闻引起A股市场相关板块一片躁动，同样亦有涉及相关资本运作的服装上市企业做出回应。来自同花顺的消息称，报喜鸟在5月12日上午表示，公司不清楚证监会是否叫停了互联网金融等的投资和并购。公司坚持服装为主业、互联网金融为副业的发展战略。同时，公司表态称，公司坚持服装为主业、互联网金融为副业的发展战略，投资上将坚持小步慢跑、谨慎投资。2015年，报喜鸟对外宣布确定“实业+投资”的新战略，成立子公司报喜鸟创投推进并购。3月，投资仁仁分期；4月，投资永嘉恒升村镇银行股份有限公司；5月，报喜鸟又投资合作成立小鱼金服，运营温州贷平台和口袋理财平台，公司称要打造互联网金融生态圈。

　　除了报喜鸟，在互联网金融、游戏、影视、VR四个行业不乏服装上市企业的身影。如华斯股份2015年6月宣布投资300万元设立互联网金融服务公司华斯易优，梦洁家纺2015年9月宣布牵头成立金融资产供应链平台“梦金所”，海宁皮城2015年3月宣布推出互联网金融平台“皮城金融”。凯撒股份在2015年连续收购了多家手游及IP营运商，在2016年3月公告逐步退出服装业，投身网络游戏产业，彻底转型。动漫服饰制造商美盛文化此前以动漫概念文化股登陆资本市场，在资本运作中进一步强调其文化创意的定位，提出打造IP文化生态圈，2015年11月宣布拟9.3亿元收购手游企业真趣网络，12月宣布拟6000万元投资新媒体运营企业微媒互动，称要布局新媒体运营与传播领域。探路者于2015年11月表示，其旗下子公司持有众景视界10%的股权，众景视界主要涉及业务范围有AI（增强现实）和VI（虚拟现实）两方面。美盛文化亦于2015年11月公告宣布，以2000万元人民币投资二次元领域创业公司创幻科技，创幻科技的增资资金将主要用于AR、VR领域的业务发展。

　　资本市场传闻频发，会对服装企业资本运作产生何种影响？就严控跨界定增传闻来说，耐人寻味的是证监会的“辟谣”回应。证监会回应称积极支持符合条件的上市公司开展再融资及并购重组，目前相关规定、政策均没有任何变化，今后如有修改调整将通过正式渠道向社会公布。证监会的意思可解读为目前政策没有变化，但今后有修改调整的可能，而且证监会自始至终没有正面回应严控涉及互联网金融、游戏、影视、VR等“虚拟”行业跨界定增的话题。

　　不管如何，经过去年及今年初资本二级市场的大幅波动，相信监管层在推出政策时会更审慎，避免“一刀切”政策的出台。服装产业作为传统产业，行业处于转型升级爬坡阶段，服装主业谈不上景气，目前服装企业对新兴产业、“虚拟”产业的投资总体上处于布局阶段，应具体项目具体分析，如果是围绕服装主业产业链本身，利用新兴产业进行优势补强升级，应为正途。若单为奔着资本运作而去，投身高位套现的圈钱游戏，则难免碰到监管政策的“紧箍咒”。

　　【华尚观察】：做资本市场的“良币”

　　在服装行业2015年年终观察文章中提出，服装产业已进入产融结合时代，促进服装产业整合变革、倒逼服装产业结构调整和转型升级，将成为服装行业的大趋势。在2016年初文章《2016年资本市场大扩容：服装企业面临实业与资本结合战略期》中进一步强调，2016年伊始，随着注册制的逐步推进，多层次资本市场建设的提速、直接融资比重的提高以及资本市场规模的迅速扩张和资本市场改革的深入，服装企业正面临实业和资本相互结合推进的战略期。

　　在强调利用资本市场的同时，华尚观察亦提示资本市场的泡沫和风险。在《新“实业为王”：服装产融结合时代的企业精神》文章中提到，资本市场兴盛之时，也往往伴随着泡沫。日本在上世纪80年代也经历过一波资产泡沫化的过程，高峰时甚至可以把“美国买下来”。但支撑日本资本挤去泡沫的过程中不至于跌落深渊的，是日本雄厚的制造业根基，是千千万万的踏踏实实做实业、提升制造技术水平的日本中小企业。强调服装企业转型升级要以实业为本。

　　同时，在文章《创造资本价值，服装产业资本动态观察》中提到，当前会有更多的参与者、更多的资本进入市场，服装企业也会发现，多元化的方向更多了，有更多的概念、模式可以追逐，有更多故事可讲。服装企业资本运作，往往和整个资本市场是同振的，比如对新概念、新模式的追逐，而新的东西往往蕴含着较大风险。服装企业要把资本和自身的商业模式和发展战略结合起来，让资本更好地符合产业发展逻辑，踏踏实实地创造企业价值，才是正途。

　　严控跨界定增、抑制高位炒壳、限制中概股回归、改进退市机制等监管传闻背后，亦印证了上述的思路：在推进资本市场改革的同时，防范市场泡沫和风险。在一个充斥泡沫和投机的市场中，往往劣币驱逐良币，这是市场改革必经的阶段。随着改革的推进，良币会找到它的位置，而劣币会消失无踪，价值终将归位。我们期待着这一天的到来。