中国目前已由最大的PTA进口国转变为净出口国，但面对国际竞争，出口之路并不顺畅，国内产能过剩“压力山大”。

　　新世纪以来中国PTA技术快速进步，供应能力大幅提高，实现了进口替代和自给自足。然而，产能的快速爆发造成产能过剩，市场竞争加剧，行业盈利水平快速下滑。在今后较长的时间内(2020年前)，中国PTA行业仍将维持供大于求的状况，盈利形势不容乐观。

　　报告认为技术水平、区位条件、上下游关联度是影响PTA企业竞争力的重要因素。由于市场和竞争力原因，中国PTA行业存在大量长期关停的闲置产能，不但加重企业负担，而且浪费社会资源。

　　翔鹭石化股份有限公司董事长刘德伟谈PTA产业发展现状

　　行业长期微利运行

　　据统计，PTA产能从2000年的300万吨/年增长到2016年的超过5000万吨/年。产能快速增长后，PTA市场由供不足需转变为产能过剩，市场竞争日趋激烈。

　　同时，PTA上下游产业链形势也快速变化——下游聚酯行业增速放缓，对PTA需求的支撑减弱，PTA需求不振；上游PX产能增长受阻，长期供不足需，PX价格保持坚挺，原料在PTA生产成本中所占比例不断上升。PTA行业整体盈利水平迅速下滑。2013年以来，中国PTA行业长期在微利甚至负利区间运行。

　　2014年以来，中国PTA行业出现了一边大量产能关停限产，另一半新装置不断投产上马的现象。据不完全统计，2016年6月中国PTA行业处于关停的装置产能超过1400万吨/年，超过总产能的1/3。

　　一方面，由于产能过剩日趋突出，在激烈的市场竞争过程中，部分市场竞争力较差的PTA装置不堪重负，处于长期关停状态。由于缺乏完善的市场退出机制，处于关停状态的PTA装置“死而不僵”，无法实现产能升级。另一方面，PTA行业参与者出于产业整合、提高竞争力、挤占市场份额等目的，在地方政府和金融机构的支持下，不断上马大型PTA项目，造成PTA行业产能过剩进一步加剧。

　　中国的PTA行业已经形成高度市场化的竞争环境，市场参与主体多元化。与炼油、乙烯、芳烃等石油化工产业不同，中国PTA行业没有全国范围的产业发展规划。PTA市场参与者均从自己的角度出发观察和认识中国PTA行业，企业、政府、金融机构等各方面缺乏对PTA行业形势的整体认识。

　　未来五年仍不乐观

　　2012年是中国PTA行业发展的分水岭。2012年前，中国PTA产业快速发展，供需两旺，行业在快速发展的同时保持了较高的盈利水平。2012年后，产能快速增长，市场供应开始过剩，PTA企业间竞争加剧，行业盈利水平快速下滑。

　　2013年至今，中国PTA行业一直在微利甚至负利区间运行。预计未来5年内PTA行业仍将处于严重产能过剩状态，行业盈利水平将长期低迷。

　　PTA行业集中度提高，龙头企业决定市场盈利水平。在PTA产能增长的过程中，行业集中度不断提升，产能向龙头企业高度集中。在产能过剩的局面下，为了维持市场份额，保证其现金流和融资渠道，龙头企业在通过价格手段挤压竞争对手的市场空间。PTA市场价格不再由最高边际成本决定，而是由行业最低成本的企业决定。

　　地方政府、金融机构在PTA行业发展过程中发挥重要的作用。虽然PTA行业主要参与者已经转变为民营企业，但地方政府仍然在PTA新项目推进，落后产能退出等方面发挥重要作用，地方保护对于目前产能过剩的状态负有一定责任。金融机构的支持对PTA行业的发展也至关重要，2010年后产能的快速增长与信贷宽松政策关系密切。在目前的行业形势下，金融机构应该对PTA项目保持谨慎态度，避免低竞争力项目造成不良贷款的现象反复发生。

　　技术水平、区位条件、上下游产业关联性共同决定PTA企业及装置的竞争力。目前中国综合竞争力处于第一集团的PTA产能约2200万吨/年，是决定PTA行业形势的主力。盈利和抗风险能力双低的PTA产能约780万吨/年，处于被市场淘汰的边缘。

　　投资者、政府、金融机构在对PTA项目进行评估和评价时，应当全面考虑各方面的影响因素。除规模和技术水平外，区位因素和上下游产业关联也对PTA装置的竞争力有重要影响，有时甚至会发挥决定性作用。

　　报告指出，目前中国由于各种原因处于关停状态的PTA装置总产能高达1400万吨/年，约占总产能的1/3。与亚洲其它国家的PTA装置相比，中国PTA装置平均生命周期过短，不但不能给企业带来预期的收益，还容易造成银行不良贷款率高企，社会资源的严重浪费。通过对PTA装置竞争力的综合评估，未来5年内中国PTA市场还将有530万吨/年的PTA产能有较大可能被关停。

　　PTA四季度展望

　　美尔雅期货化工产业部经理及策略负责人高燕林阐述了PTA当前行业所处的格局及面临的问题。

　　1、开工率：2016年1-8月PTA工厂月均开工负荷提升至72%，较2015年提升6个百分点，8月社会库存降至1月末水平：165万吨。

　　2、利润：2016年1-8月PTA工厂经营利润仍在盈亏边缘。聚酯长丝利润下降，其中DTY相对较好，FDY最差。涤短工厂的利润回升，明显好于长丝工厂。

　　3、新增产能：2016年1-8月PTA新增产能220万吨，聚酯新增产能173万吨，刚刚平衡，后期瓶片产能尚有180万吨未投放，聚酯需求有望提升。

　　4、库存：2016年1-8月PX库存新增40万吨。

　　后市展望及机会：

　　1、四季度因PTA工厂检修造成的损失量在57.8万吨。(对应PX库存增加38万吨。)因此，四季度PTA谨慎乐观。总体走势重心抬升，震荡区间宽。TA1701预计空间在[4600,5300]之间，在此区间寻求安全边际，把握结构性投资机会。

　　2、TA1701-1705价差扩大机会。

　　3、化工板块中，TA与甲醇，PVC波动率相当，建议匹配风险对冲。

　　青岛嘉瑞德期货部经理张磊谈到，近年来，随着PTA行业产业链利润越来越低，为规避风险，从上游PTA工厂到中间贸易商到下游聚酯厂纷纷参与PTA期货市场。市场现货贸易形式也从原来的一口价形式转变为点价基差交易。而产能过剩的基本面影响导致PTA期货持续远期升水，无风险套利机会不断出现。

　　PTA行业近年变化主要体现在：

　　1、期货对现货贸易方式的影响越来越大，点价模式成为主要的方式。

　　2、企业利用PTA期货进行经营风险管理的方式越来越成熟，越来越灵活，行业参与度越来越高。

　　3、远期纸货交易成为新的趋势。远期纸货与远期期货合约进行套利。

　　4、无风险套利参与资金越来越大，空间越来越小。

　　关于如何规避行业风险，张总认为，PTA生产企业、PTA消费企业以及中间贸易商分别面临着不同的采购风险与销售风险，可以通过期现套利及跨期套利来规避风险。在实际的案例中，当PTA基差大于180以上，由于基差已经覆盖掉计算的持仓成本，即出现无风险套利空间，可以进场进入买现抛期的动作。另外，2016年8月初，TA1609至1701价差扩大至210以上，按照成本核算无风险套利空间出现，也是一次较好的无风险跨期套利机会。

　　但应该注意的是，首先，PTA仓单在9月强退，9月交割仓单将无法进行1月交割。其次，货物进行置换将会产生置换成本。再者，低成本交割库的库容也是一个问题。

　　综合观点来看，四季度国内外宏观经济风险仍存，看多实体经济需求预期，看空海外市场和金融属性商品。PTA四季度料将在成本端原油先抑后扬、PX宽幅震荡、PTA装置检修集中三大因素的共同影响下，总体走势重心抬升。关注PTA在安全边际内的偏多机会，以及TA1701-1705价差扩大机会。