受天气的影响，新疆地区新棉开秤时间较去年同期推迟2—3周，同时储备棉轮出工作结束，短期内籽棉资源紧张推涨新棉价格，而且郑棉也维持强势，10月10日期价最高涨至15745元/吨。不过，随着新棉大量上市，加之2017年3月新一轮储备棉投放工作将展开，新棉销售压力增加，10月20日，郑棉1701合约跌破14800元/吨支撑位后打开下行通道。笔者认为，虽然2016/2017年度我国棉花产量处于历史低位，但是供过于求仍是新年度的主基调，郑棉价格恐将进一步回落。

　　全球供不应求，期末库存量减少

　　美国农业部10月供需报告预测，2016/2017年度全球棉花产量上调幅度不及消费量增长，加之贸易量增加使得全球期末库存量降至1901.8万吨，环比减少53.6万吨，期末库存连续回落成为国际棉价的最强支撑。此次报告中，较9月预估数据变动最大的是美国，2016/2017年度美棉产量小幅下降，消费量持平，而印度高棉价使得美棉出口贸易增加，期末库存量降至93.6万吨，环比减少13.1万吨，这使得美棉期价获得支撑上破70美分/磅压力位。

　　目前美棉处于收割阶段，最大主产区德克萨斯州的天气情况非常利于收割。从美国农业部周度生长报告中也可以看出，美棉优良率、新棉率均高于去年同期，这使得美棉丰产基本已成定局。同时，美棉期末库存预估仍处在历史高位，后期不应过分乐观，期价将于65—75美分/磅维持振荡。

　　进口利润减少，国产棉消费增加

　　上半年我国棉花价格低迷，内外价差基本持平，加之进口棉受政策管控，我国棉花进口量大幅萎缩。据我国海关总署统计，9月棉花进口量为6.04万吨，环比减少0.89万吨，远低于近5年均值17.8万吨。同时，储备棉轮出很好地降低了纺织企业的用棉成本，我国32S纱线与进口棉纱港口提货价基本持平，曾以低廉价格优势挤占我国棉纱市场的印度纱线32S港口提货价已高于国产棉纱价格。数据显示，9月我国棉纱进口量约为15.4万吨，同比减少29.32%，环比减少9.65%。总之，进口棉与进口棉纱的萎缩量将由国产棉、国产棉纱代替，这部分代替刺激国产棉消费，从而使得国内库存量降低，以支撑国内棉花价格。

　　籽棉暂时紧张，中长期供给宽松

　　郑棉此波上涨是资金利用储备棉轮出工作结束，而新棉并未大量上市的时间差来推动期货盘面获利，加之新疆地区产能过剩使得抢购籽棉现象加重，籽棉价格一路走高。据统计，目前籽棉最高价折合皮棉成本达到16500元/吨。一方面，棉花期货价格始终贴水现货价格也使得期货盘面并无实盘压力，期价不断上探16000元/吨，但是随着时间推移，新棉上市量逐日加大，新棉价格出现回落后，中间商惜售心理减轻。另一方面，2017年3月，新一轮储备棉投放工作即将展开，留给2016/2017年度新棉销售仅剩下不到5个月的时间，这种供求矛盾由供不应求转换为供过于求。因此，支撑资金炒作的理由不再，多头资金离场，郑棉期价振荡走低。

　　此外，10月12日，新疆兵团再次发布2016/2017年度新棉销售指导价为14800—15000元/吨。此消息引发棉花期现价格跳水。这已是新棉开秤以来新疆兵团第二次发布销售指导价，而此次销售价较第一次指导价下调200—500元/吨，这与往年新疆兵团惜售的表现大相径庭。笔者认为，新疆兵团公布的指导价远低于目前的籽棉价，也明确了国家对新年度棉花的目标价。

　　从技术上看，郑棉1701合约跌破14800元/吨支撑位，目前仍处于下行通道中，后期有进一步回落的可能，但是国产棉消费的增加对棉价形成支撑。因此，短期不应过分看空棉价，下方支撑位在14000—14200元/吨，关注现货价格以及纺织企业的销售和利润情况。中粮期货