10月19日晚间，港股上市企业匹克体育发布公告，由要约人许氏体育透过协议计划将该公司私有化的决议案于即日的法院会议获得通过批准。在匹克体育披露的预期时间表中，将于2016年11月1日公布撤销股份于联交所的上市地位，并于11月2日生效。一旦生效，即意味着匹克体育的私有化正式落地。

　　和A股不同，港股上市企业私有化的事例频有发生，甚至是一个常见的“玩法”，股价低迷，市值不符预期，便将企业私有化退市。比较大单的，远的有阿里巴巴，近的有万达商业。2016年9月20日，登陆港交所637天的万达商业正式退市，创造了港交所有史以来最大一单私有化纪录。而在服饰零售行业，宝国国际（宝姿）亦有私有化的打算。去年7月份，宝姿时装创始人陈启泰在接受媒体采访时称，借海外上市公司纷纷回归A股的热潮，宝姿决定先私有化后从港股退市，再重返A股上市。但截至目前，宝姿的私有化计划未能顺利实施。

　　港股服企的回A步伐

　　在私有化行将完成的同时，匹克体育并没有像万达商业等企业一样，立即发布转回A股上市的计划，但“回A”基本上是众多中资港股共同的选择。集中在服装行业，除了匹克体育，还有不少企业在谋划转回A股上市，比如富贵鸟，比如拉夏贝尔。

　　2016年4月26日，富贵鸟发布公告公布，董事会议决建议申请公司A股首次公开发售及于上海证券交易所上市，发行A股总数将不会多于2.36亿股A股，相当于现已发行股本17.65%及经扩大后15%。招商证券为主承销商。A股发行在取得中国证监会及其他相关监管机构批准后方可实施。富贵鸟称，期望透过发行A股进一步提升品牌知名度、优化企业管治架构、发展境内外融资平台，以及改善公司股份的流通性。

　　2015年10月26日，拉夏贝尔发布公告，公司已向中国证券监督管理委员会提交有关建议A股发行的申请材料，而中国证监会已接受申请。随后证监会网站预披露了拉夏贝尔招股说明书，这意味着拉夏贝尔开启了回归A股之旅。不过截止2016年10月底，拉夏贝尔仍处于“已受理”状态，暂无登陆A股可能。

　　值得关注的是，像富贵鸟、拉夏贝尔这些意欲回A的港股上市服饰企业，最初上市融资的第一选择仍是A股市场。2012年，拉夏贝尔排队冲刺IPO，其间经历IPO暂停，2013年5月底，拉夏贝尔出现在证监会公布的“终止审查”企业名单中，登陆A股失败，此后转道港股上市。富贵鸟亦是遭遇到IPO堰塞湖及暂停的情况，最终赴港上市。和匹克体育私有化计划不同的是，拉夏贝尔和富贵鸟目前的计划是A+H同时上市，回A的同时也不放弃港股市场。

　　回A背后的融资“渴望”

　　为什么这些港股服饰企业一直念念不忘想重回A股市场？一个共同归结的原因是在港股市场表现“不给力”，估值偏低，认为自身市场价值被低估了。

　　比如匹克体育，其私有化的原因，便是认为自2009年9月上市以来，公司股价表现一直不理想，且长期以来，股份流动性一直处于低水平。目前匹克体育市值约61亿港元，在几家内地港股体育服饰企业中处于倒数位置，而匹克体育近4年的年净利润在2到4亿人民币之间，与业绩表现其他企业相比不遑多让。对比A股上市的另一支体育股贵人鸟，利润水平和匹克体育差不多，而贵人鸟目前市值约162亿人民币，比匹克体育高一倍不止，A股市场估值水平更高的特点一目了然。拉夏贝尔目前市值约41亿港元，富贵鸟市值约52亿港元，比匹克体育的市值还要低。

　　港股市场的一个特点是偏注重大盘股，往往大盘股市盈率要比中小市值股票的市盈率要更高，更具马太效应，加上中小盘股往往“老千股”出没，因此中小市值股票要想改变低估值的局面，在流动性较低的情况下，比较难“翻身”。股价便宜的前景，可能是更便宜。在这种情况下，私有化或者寻求估值更高、流动性更强的融资平台，便成了企业共同的选择。

　　但若撇开估值低这个港股私有化共同“说辞”，这些港股服饰企业在A股目前堰塞湖局面仍在、借壳重组政策收紧的情况下，仍然不中止甚至加快其回归A股的步伐，更深层次的原因，便是要寻求更广阔的融资空间，通过资本运作，加快转型升级的步伐，抓住国内资本市场改革释放的机会，占据产业结构重组过程中的有利位置。

　　比如拉夏贝尔，其列出的回归A股上市的其中一个理由，是认为中国境内大众时尚休闲服饰市场的发展空间巨大，公司快速增长有赖于以充实的资本实力为基础，建立更加广泛的多品牌零售网络，进一步发展O2O业务。而A股发行可进一步增强公司的资本实力，增强公司在大众时尚休闲女装领域的竞争优势。在预披露的A股招股说明书中，拉夏贝尔计划募集资金16.4亿元。其中，15.6亿元用以公司零售网络的扩张，另外的8000万元用以新零售信息系统项目。

　　另外一个理由，拉夏贝尔认为公司所聘用的管理与技术人才主要为中国境内国籍，未来如实行股权激励，将存在境内股东所持H股股票不具有流通性的问题，这也限制了公司在境内通过股份支付的方式进行并购式发展。因此，公司股份的两地上市将有助于丰富本公司的员工激励形式及透过股份支付开展并购重组。总而言之，通过回归A股，拉夏贝尔认为可以获得更大的资本流动性来加速并购重组的步伐。

　　富贵鸟则认为，在国内消费升级的趋势下，公司作为鞋履服饰企业，既面临发展机遇，也面临转型升级的压力。公司将通过A股发行募集资金，在设计、生产、销售方面进行提高，将符合消费者偏好的新产品更快推向市场，迎接市场需求的转变。富贵鸟计划A股发行募集资金总额不超过12亿元，投向营销渠道升级拓展、生产线技术升级改造以及设计研发中心升级建设三个项目。其中营销渠道升级拓展项目计划在全国各地建设不超过300家直营门店，包括标准店和品牌集成店，同时加大对电商业务的投入。

　　选择合适的融资平台

　　话说回来，中资港股企业选择回归A股并不一定意味着A股市场一定就比港股更“好”。实质上，港股市场是一个更加成熟的市场，相对A股市场更为“稳定”。A股最大的优势在于高估值，流动性或许相对更高，但A股政策以及市场具有相对更多的不确定性。比如，若匹克体育计划回A，参照拉夏贝尔的情况，A股招股书预披露一年了状态仍是“已受理”，匹克若选择IPO上市，还真不知道要等到“猴年马月”；若选择借壳方式，则要寻找合适的壳资源，还要遵守更严的重组借壳新规，也是一件不太可能一蹴而就的事情。

　　同时，我们也可看到，在匹克准备从联交所主板退市的同时，另一家服饰企业江南布衣正在准备登陆联交所主板，而拉夏贝尔和富贵鸟在回A的同时并没有打算放弃港股市场。在匹克体育认为其估值被低估的同时，也不乏有些内地中小市值服饰企业登陆港股市场后股价一路上扬，被持续看好。而像安踏体育这样的企业凭借其超过百亿的营收股价随之达到高点，市值超过了500亿港元，目前超过业绩遭遇麻烦的百丽国际以及在A股上市业绩亦保持增长态势的海澜之家，渐成为内地服饰零售行业的市值龙头企业。

　　因此，从长期来看，资本市场仍可称得上是称重机。相信随着中国资本市场的进一步改革完善和多层次资本市场的进一步发展，企业融资渠道会进一步拓宽，服饰企业可根据自身所需更有余地选择多个融资平台和多种融资手段，助力企业长远发展，而这一切的基础，都要建立在自身业绩持续发展的坚实根基上。