差！就一个字。

　　由于主要、最大客户及基石投资者L Brands Inc. (NYSE:LB) 旗下的Victoria’s Secret 维多利亚的秘密品牌表现低迷，中国内衣制造商维珍妮国际（控股）有限公司（2199.HK）于上月底发布盈警表示，集团年中期利润将录得“显著下跌”。

　　经济和零售业不好，零售商发盈警在过去两年实属再正常不过事项，不过零售商发布盈警称利润“显著下跌”后的实际盈利一般跌幅在五、六成，最多亦不超过八成，而周一盘后发布中报的维珍妮中期盈利居然暴跌89.3%，从上年同期的2.174亿港元缩水至2324.4万港元，令投资者大跌眼镜。

　　上年10月8日登陆香港联交所的维珍妮，上市之初由于“内衣”概念便成为港交所的明星股，而背靠Victoria’s Secret 维多利亚的秘密这棵“大树”更让该集团受到投资者追捧，集团股价上市两个月即翻倍，在零售股一片低迷之下屡创新高。维珍妮以5.80 港元的发行价上市，最高于今年2月创13.26港元最高值。

　　但，成也维密，败也维密，伴随着维密品牌的衰退，维珍妮股价亦出现震荡大跌，今年迄今，该公司股价已经暴跌31.95%。

　　对于利润暴跌，维珍妮首席执行官洪游历解释称，上半年因受多个主要品牌合作伙伴同时减少订单影响，导致集团收入下跌，加上固定支出无法减少等综合原因所致。他表示，集团净利润和毛利率大跌，是自2008年金融危机以来所面临其中一个最艰难时期。不过，他又称，上述情况仅属暂时，因订单需求下半年已经逐渐恢复，有信心毛利率下半年可以得到改善。

维密

　　截止2016年9月30日上半财年，维珍妮录得21.494亿港元收入，较上年同期25.101亿港元大跌14.4%，期内毛利4.018亿港元，较上年同期6.027亿港元暴跌33.3%，而毛利率由去年同期的24.0%跌至18.7%，暴跌530个基点。

　　维珍妮指，毛利率重挫主要因为集团在越南的首间厂房于2016年3月投产，仍处于增产期，以及深圳厂房因销售低于预期使用率低造成。

　　按业务部门，上半年维珍妮胸围及贴身内衣产品收入下跌2.0%至16.963亿港元，上年同期为17.311亿港元，该部门占集团总收入78.9%；胸杯及其他模压产品收入录得2.706亿港元，较上年同期4.885亿港元，跌幅44.6%，该分部占集团12.6%份额，销售暴跌主要由于来自胸杯客户订单减少及篮球鞋鞋面一次性合作结束导致模压运动鞋鞋面销售减少；功能性运动类产品期内收入1.824亿港元，较上年同期2.905亿港元大跌37.2%。

　　上半财年，维珍妮来自美国的收入下跌11.2%至13.785亿港元，上年同期为15.578亿港元，来自中国大陆的收入暴跌42.3%至1.634亿港元，上年同期为2.829亿元。

　　对于维珍妮目前的困境，早在今年6月份，维珍妮就2016财年发出正面盈利预警时，无时尚中文网就曾预警“最大客户Victoria’s Secret维密衰退存隐忧”。随后9月份的盈警则显示无时尚中文网的预警和担忧并非多余。

　　截止2016年3月底的2016财年，维珍妮全年收入实现21.2%的同比增长，从2015财年的41.920亿港元增至50.818亿港元。美国客户继续为集团贡献最多收入，其次是中国，两国全年的收入增速分别达到21.9%和43.8%，占比为61.6%和10.4%。

　　因此，美国客户的订单预期一旦减少，其影响将成规模性。

　　2016财年，该集团胸围尤其是运动胸围的销量增加推动胸围和贴身内衣业务收入按年上升21.1%至35.612亿港元；胸杯及其它模压产品业务则得到模压运动鞋鞋面的较高销售刺激，收入大涨24.5%至9.646亿港元；功能性运动类产品16.8%的增长也是由运动鞋销量上升所致，该业务收入为5.561亿港元。

　　上述维珍妮诸项业务的双位数强劲增长，无一不是受益于运动行业的热潮重新兴起，相反，该集团最大客户L Brands Inc. 集团对于运动行业的兴起则是后知后觉者，这也直接造成了美国内衣巨头和旗下主要品牌Victoria’s Secret 维多利亚的秘密的低迷表现。

　　Victoria’s Secret 维多利亚的秘密低迷对维珍妮的主要内衣制造业务造成了极大影响，而运动品牌Under Armour Inc. (NYSE:UA) 安德玛集团或许是集团中期收入大跌的另一重要原因。尽管维珍妮在中期财报中并未透露导致其模压产品和功能性运动类产品销售暴跌具体受那个品牌影响，不过，无时尚中文网此前已经多次预警运动市场已经见顶，而该集团首席财务官姚嘉骏此前曾透露，Under Armour Inc. 安德玛的运动鞋占集团收入的一成。

　　目前，无论Victoria’s Secret 维多利亚的秘密和Under Armour Inc. 安德玛的表现都令市场感到失望，特别是Under Armour Inc. 安德玛于10月25日公布的三季度财报，让行业认为这个曾经的运动行业新星，创造的崛起神话已经几近终结。

　　受不利财报影响，维珍妮（2199.HK）周二股价大跌2.90%收报7.69港元。