近日，国内男士商务正装品牌商杉杉品牌运营股份有限公司（以下简称杉杉公司）递交了主板上市申请。独家保荐人为东兴证券。集资额拟用于门店投入、品牌推广、升级信息管理系统、增设仓储物流中心等。

　　杉杉公司是A股上市企业杉杉股份下属的控股子公司，其主要业务为设计、推广及分销男士商务正装及商务休闲装。目前，该集团旗下共有FIRS、SHANSHAN、MARCO AZZALI以及LUBIAM。其中FIRS为其核心品牌，面向偏好优质商务正装及商务休闲装的中高收入男性消费者；SHANSHAN面向的是年轻男性消费者；MARCO AZZALI以及LUBIAM则是国际品牌。

　　据招股书介绍，截至2016年6月30日，除海南、及西藏外，杉杉公司已在国内拥有超过800家门店，覆盖超过100个城市，其中超过70%为自营店或受杉杉公司直接监督的一级加盟商门店。

　　根据灼识咨询报告，2015年，按零售额计，杉杉公司为国内第6大男士商务正装品牌公司。智通财经获得的资料显示，杉杉公司主要通过线下门店、电子商务平台向消费者销售产品以及商标授权来获得收入。2013年至2015年，该集团的业绩较为稳定。其中，收入分别为5.6亿人民币（下同）、5.7亿及5.3亿；公司拥有人应占利润分别为6062万、5465万及5603万。

　　在杉杉公司的收入中，来自对加盟商的销售收入一直占据绝大部分。此外，自2014年起，电子商务平台贡献的收入反超自营店收入，成为杉杉公司的第二大收入来源。以截至2016年6月30日止6个月的数据为例，来自对加盟商的销售收入占总收入的56.3%；来自电子商务平台的收入占19.2%；自营店的收入占14.9%。

　　但在三个销售渠道中，自营店的毛利率最高。截至2016年6月30日，自营店的毛利率为61.7%；对加盟商销售的毛利率为37.7%；电子商务平台为43.9%。随着高毛利率的自营店收入在总收入的占比下滑，以及各渠道的毛利率的逐年下降，杉杉公司的整体毛利率也呈现下滑态势。截至2016年6月30日，杉杉公司的整体毛利率为44.5%，较2015年同期下降了5.8个百分点。

　　值得注意的是，2013年至2015年，杉杉公司的平均存货周转天数分别为186天、205天、231天。对此杉杉公司解释，2014年的存货周转天数增加主要与发展电子商务平台有关，2015年则是中国男装行业竞争加剧销售减少所致。截至2016年6月30日，杉杉公司的平均存货周转天数为222天，虽近乎与2015年底的数据持平，但仍较前两年的数据有所增长。

　　若杉杉公司未能维持适当的存货周转天数，或将给其去库存带来不小的压力。相关滞销的产品也将面临低于成本价格出售的情况，从而给该集团的财务和业绩带来不利影响。