站在2017年的门口，我们既感受到了2016年服装产业实业经营的阵阵寒意，和转型路上的波澜曲折，也嗅到了2017年技术变革、消费升级和资本井喷的时代气息。2017年的服装产业，需要在不确定的态势中稳住身心，做好自己，拥抱大资本大时尚的新未来。

　　一、2016年服装时尚产业回顾

　　俗话说，抬头看天，低头走路。在坚定看好服装时尚产业未来的前景的同时，我们也要看到现实的境况，走好脚下的路。如果要复盘2016年的服装时尚产业，要看到总体的色调是偏冷。服装企业普遍向外传递的信息是：2016年的服装生意，不太好做。

　　（一）服装主业经营情况回顾：零售终端低迷，服装企业普遍感受压力

　　先从典型的男装产业说起。2016年的男装产业，洗牌、重组、巨亏等剧情纷纷上演。

　　大杨创世退市。2016年10月，大杨创世被圆通速递借壳并更名，成就了A股快递第一股。大杨创世董事长李桂莲带着4位高管辞去了上市公司的职务，大杨创世自此退出资本市场的江湖。

　　步森股份拟剥离男装业务。2016年12月，步森股份发布公告称，公司拟在合适时机剥离原有服装资产。步森股份表示，目前国内终端服装品牌零售市场未有明显好转，服装企业都面临着较大的经营压力。

　　报喜鸟首亏。2016年上半年，报喜鸟业绩出现自上市以来的首次亏损。公司2016年上半年实现营业收入9.25亿元，同比下降7.90%，归属于上市公司股东的净利润-9744万元，同比下降229.58%。报喜鸟表示，业绩下滑系终端零售景气度持续下降。

　　希努尔卖房提振业绩。希努尔2016年中报显示，上半年营业收入3.51 亿元，同比下降30.68%；归属母公司股东的净利润2727.43 万元，同比上升421.94%，扣非后净利润实际亏损2110.88万元，同比大幅下降617.39%。原因在于希努尔出售了北京一处房地产，获净利4702.5 万元。希努尔称，受外部环境影响，传统男装行业景气度持续下滑，终端零售整体疲软。

　　这些男装上市公司纷纷表示，行情不好，终端零售不景气，市场疲软。类此的表述在服装企业的公告里普遍存在，不限于男装，也包括休闲装、女装、鞋服、奢侈品，不仅A股上市公司，也包括港股公司、甚至美股公司，不仅仅内地市场如此，香港市场亦是如此，甚至行情更为糟糕。

　　以港股服饰企业为例，利邦于2016年6月发布亏损预警，称由于中国旅客减少以及本地消费低迷引致香港及澳门的零售市道持续放缓，集团之表现因而蒙受影响；而中国内地市场普遍以减价促销加上消费意欲疲弱不振令情况愈趋严峻。利邦业绩显示，截至2016年6月30日半年亏损超过2亿港元（2015全年度亏损4741.2万元），并关闭19间内地店铺。2016年12月，利邦宣布向Salvatore Ferragamo出售Ferragamo公司20%股权，代价约1.25亿元，预计获得收益1630万元。

　　另一家企业YGM TRADING公布，截至2016年9月30日止6个月，公司实现收入约3.41亿港元，同比减少21%；毛利约1.91亿港元，同比减少25.8%；经营亏损为7105.4万港元，同比扩大40.5%。YGM TRADING此前称，集团经营主要业务的零售市场出现萎缩，特别是香港和内地市场，导致品牌成衣、皮具产品和服饰的零售额和批发额均显著下跌。2016年10月，YGM TRADING宣布，拟出售“Aquascutum”品牌产品的制造和销售业务及相关的知识产权，建议代价为1.2亿美元（约9.307亿港元）。

　　作为高档成衣零售商，利邦和YGM TRADING同时在2016年陷入巨额亏损，又同时打算出售旗下品牌业务。反映出2016年零售市道低迷状况，是“环球同此凉热”。

　　（二）服装企业转型情况回顾：转型普遍处于投入阶段，拖累企业财务表现

　　曾经统计过2016年上半年营收净利双增长的上市服企，只有区区十几家（详见华尚观察83期《盘点上半年营收净利双增长的10家服装企业》）。这十来家企业包括了森马服饰、海澜之家等这两年在服装主业表现较为平稳的，也有通过多元化业务扩张取得阶段性增长的，比如搜于特的供应链管理业务，美盛文化的动漫管理业务，推动企业取得营收阶段性增长。

　　但更多的服装企业的转型还处于“只有付出，未见收获”的阶段，这拖累了服装企业的业绩表现。

　　在户外行业方面，探路者2016年三季度公告显示，受市场消费整体低迷，行业竞争加剧以及探路者对于用户服务职能投入增加、旅行服务业务转型升级等因素的影响，公司的营业利润在报告期内呈现了一定幅度的下降。

　　公告显示，探路者前三季度的营业收入为169998.03万元，比上年同期减少12.43%；归属于上市公司股东的净利润为10034.86万元，比上年同期减少31.51%。探路者表示，公司户外和旅游两大业务板块的营收下跌造成了整体营业收入的减少，特别是旅游板块，前三季度的营业收入同比下降约20%。

　　在家纺行业方面，罗莱生活2016年前三季度实现营业收入21.55亿元，同比增长5.34%，归属于上市公司股东的净利润2.59亿元，同比下降19.88%。公司称，公司向家居转型的初期阶段各项费用投入较大，但是产出相对滞后。

　　在鞋服行业方面，贵人鸟发布的三季度报告显示，公司营业收入同比下降1.68%至13.78亿元，归属于上市公司股东的净利润同比下降12.93%至1.78亿元。今年上半年，贵人鸟关了152家店铺。在业绩下滑的同时，贵人鸟也在不断地谋求转型体育产业化。2016年，公司先后收购线下零售渠道销售商“杰之行”50.01%的股权、网络零售商“名鞋库”51%的股权，获得国际知名篮球品牌AND1 大中华区品牌授权，投资动作活跃。

　　不过，在2017年1月，贵人鸟宣布拟注销控股子公司享安保险。享安保险是贵人鸟在2016年4月与厦门融一网络科技有限公司共同投资成立，意图布局体育保险领域。贵人鸟称，此举为降低公司运营成本及对外投资风险。

　　像探路者、罗莱生活和贵人鸟这些公司，均是转型动作频繁，在服装产业转型升级的过程中较具代表性。但这些企业在2016年的业绩状况显示，转型，也不是一帆风顺的。

　　（三）服装产业发展情况回顾：运动服饰和童装仍是亮点

　　虽然服装企业普遍感受到零售市场和转型过程中的压力，但从细分市场来看，运动装和童装仍旧是服装产业的亮点领域。以港股服饰企业为例，华尚观察在《运动及童装业务成港股服饰企业业绩亮点》中提到，安踏、李宁等运动服饰企业普遍在2016年有亮眼表现，而童装业务则处于成长周期之内。

　　李宁复苏。李宁公司于2016年10月公告，特许经销商于订货会之李宁品牌产品订单连续12个季度实现同比增长。最新在本年度9月份举办的2017年第二季度订货会订单，按年录得高单位数增长。公告披露，截至2016年9月30日，李宁品牌于中国销售点数量共计6247个，2016年迄今净增加114个，并较上一季末净增加78个。

　　百丽国际业绩靠运动、服饰业务支撑。百丽国际发布2016/17财年半年度报告显示，截至2016年8月31日止六个月业绩与去年同期相比，鞋类业务销售收入下降12.7%，运动、服饰业务销售收入增长14.9%；总体销售收入增长0.9%，经营溢利下降19.8%，公司权益持有人应占溢利下降19.7%。公司称，运动、服饰业务受益于消费者运动健身需求的实质增长，继续保持良好的增长态势，鞋类业务则由于客流下降、消费偏好转变，持续呈现同店销售下滑、盈利能力下降的态势。

　　利标品牌中期核心经营溢利翻倍，称童装是未来增长引擎。利标品牌于2016年11月发布公告，截至2016年9月30日止6个月，公司实现营业额18.44亿美元，同比增长15%，核心经营溢利7800万美元，同比增长129.9%，经调整股东应占净溢利上升344.2%至4400万美元。公司预计称，尽管公司的童装业务在美国市场相对成熟，但欧洲及亚洲亦将迎来令人鼓舞的增长机遇。受惠于中国实施二孩政策，相信集团亚洲市场的主要增长动力来自童装。

　　安踏财报显示，在增长迅速的FILA品牌业务方面，截至2016年6月30日，全国共有687家FILA及FILA童装专卖店。公司计划到2016年底拥有700-750家FILA及FILA童装专卖店，预计2016年全年FILA品牌的收入将同比增长超过30%。2016年上半年，安踏童装贡献的收入同比增长超过30%，并占总收入的10%左右。

　　二、2017年服装时尚产业发展前瞻

　　2017年的服装产业，可以预计将大致延续2016年的态势，服装主业需要提高经营效率，打造有品牌、有质感的产品，在转型升级方面，提高转型整合的成功率。在中国经济处于L型的发展态势，零售市场渠道处于变革升级的阶段，服装企业需要更好应对市场变革，提高主业的竞争力。同时，我们也可以看到，在困境背后，有些变革的力量已经越来越明显，2017年，这些变革的趋势将会进一步加大。

　　（一）技术变革的力量将进一步改变服装时尚产业

　　中国目前市值最大的企业是腾讯公司，将此前一直位居榜首的工商银行挤到了第二位的位置，而阿里巴巴亦是位居前列。从世界范围来看，亚马逊市值已经超过美国主要实体零售巨头市值的总和。据美国媒体报道，截至1月3日，亚马逊市值高达3581亿美元，超过了美国主要上市实体零售店约2978亿美元的总市值。众所周知，沃尔玛常年位居财富杂志世界500强之首，但目前沃尔玛加上美国剩下的实体零售企业的市值综合，都比不上亚马逊。

　　这些标志性的事件表明新经济对传统经济的替代和改造比人们预想的要更快。据报道，亚马逊宣布将在西雅图开设无需排队结账的实体店，店里将使用与无人驾驶汽车类似的技术：包括计算机视觉、传感器和深度学习等，而这将给实体超市行业甚至电商带来新的竞争。据统计，服装在美国零售行业中，是网上购物普及率最高的品类，而亚马逊已经在服装网上零售市场中，占领了领先地位。亚马逊在2016年已经上线了7个自有时尚品牌，另外，踏入2017年，有消息称，亚马逊以及快时尚品牌Forever 21等多家公司正在考虑报价收购破产的美国服装品牌American Apparel。

　　业绩复苏的李宁也强调称，自身业绩的增长，很大部分来自电商业务的迅猛增长。公司称，电商业务不再仅作为在线销售及营销渠道，而是向数字化运营方向探索和实践。未来计划通过利用移动端网络平台贴近目标消费群体，优化在线及线下购物体验，提升多渠道、跨平台的用户体验。

　　据报道，Zara的母公司Inditex集团CEO帕布罗?伊斯拉认为近两年业绩的增长得益于线上线下充分融合的商业模式。“在移动支付等技术创新的推动下，集团的线上业务和传统实体店业务能够无缝连接，我们也将继续去推动这些创新。”此前，Inditex宣布从2016年9月1日起在旗下所有品牌店铺（Zara，Massimo Dutti，Stradivarius，Bershka，Pull&Bear，Zara Home，Oysho和Uterqüe）开通手机支付功能。这一业务将从西班牙国内店铺开始实施，随后推广到其它国家。

　　随着移动购物成为主流的购物方式，O2O模式将更为常见。优衣库天猫官网在2016年双十一开设了门店自提精选商品专区，共计13款服饰，线上线下同款同价。优衣库表示，对于支持门店自提款，消费者被允许在官网下单购买，通过短信凭证前往门店取货。从双十一狂欢购物节可以看到，线上线下一体化的全渠道零售、消费体验场景化以及高效供应链为核心竞争力的新型零售模式，正在崭露头角，服装时尚产业需要应对好这个趋势。

　　（二）消费升级大潮正在袭来，服装时尚品牌将更为生活方式化

　　2016年，在服装产业转型升级过程中，众多服装企业选择了跨界多元化，或者瘦身变更主业，同时也有不少服装企业围绕服装主业，以资本为纽带，向产业链的上下游，特别是向下游的物流、渠道、零售、服务等产业链环节延伸，向多品牌、多品类、产品+服务式的生活方式品牌转化。在消费升级的背景下，这是服装企业把服装主业做强做大的一种主流趋势和重要模式。

　　集购物和休闲为一体的购物中心以及把产品和服务结合在一起的大店模式将更受青睐。2016年，雅戈尔花了3000万装修了一家门店，聘请了国际设计师Philip Handford团队，这个团队曾为博柏利（Burberry）等奢侈品牌设计过门店内部空间。2016年9月，拉夏贝尔向泓澈实业注资及合资，创设“Life Circle”生活方式品牌，拉夏贝尔高层表示，合营企业创设“Life Circle”品牌，将打造家居系列，迎合集团打造“拉夏生活态”的战略概念。

　　2016年12月，无印良品宣布全球首个无印良品旗舰店、餐厅及酒店三合一项目落户深业上城。该酒店预计2017年下半年开业，为国内第一家无印良品酒店。就像有人想象的，将来你穿着MUJI的衣服，走入MUJI的咖啡馆，看着MUJI的书，喝着MUJI的茶，饿了走去MUJI的餐厅，累了再去进MUJI的酒店，躺在MUJI的床单上睡去……这就是MUJI的野心。

　　生活方式化包含了时尚产品的细分化以及市场的细分化。除了一二线城市和大家都瞄准的“中产阶级”，三四次城市的消费潜力将进一步释放，“时尚下乡”将成趋势。阿迪达斯在2016年6月底宣布和万达集团达成合作，前者将为后者旗下的铁人三项提供赞助，后者将为前者提供更广泛的开店支持。在阿迪达斯的计划中，到2020年公司将计划额外开设3000家门店。

　　另据报道，时尚大数据公司 Edited 基于对全球超过 5.2亿个在线产品的调研，对 2017年零售和时尚品牌的主要趋势做出预测，并给出了几个关键词：人工智能、可持续以及生活方式。Edited 的客户包括 Ralph Lauren，eBay和 Asos。该机构首席分析师称，在2017年，零售商将进一步深入利基市场和小规模市场，迎合消费者的生活方式，零售商还将扩大实体店的优质服务，比如说提供咖啡和美容服务，让消费者愿意在店里待更久的时间，并提供更加差异化的特色服务。

　　三、资本的井喷将倒逼服装时尚产业加快整合优化进程

　　近两年有两个很流行而又相互矛盾的词汇：“资本寒冬”和“资产荒”。这其实说的是一回事，越来越多的资本在避险的同时，在寻找好的产业，好的项目。在这种趋势下，资本对服装产业转型优化的推动作用会更加明显。

　　2016年，中国资本海外并购再创高峰。据报道，根据商务部发布的我国企业对外投资数据显示，今年1月至10月，我国境内投资者共对全球162个国家和地区的7020家境外企业进行了非金融类直接投资，累计实现投资9619.3亿元人民币，同比增长53.3%。相关资料显示，从1990年到2014年的20多年中，中企海外并购最重要的部分是能源类和资源类，到了2015年，前三名则分别转变为高科技、制造业和消费类。

　　另一个机会来自资本市场的快速发展和改革。1月7日，证监会官方人士对外披露，2016年，IPO、再融资（现金部分）合计1.33万亿元，同比增长59%，IPO家数和融资额创近五年来新高，再融资规模创历史新高。新三板挂牌公司接近翻番，突破1万家，全年融资1405亿元。上市公司并购重组较为活跃，涉及交易金额2.39万亿元，有力推动了产业转型升级和国有企业改革。沪深交易所债券市场融资也大幅增长，非金融企业全年累计发行债券2.87万亿元，同比增长1.7倍。

　　可以预计，2017年资本市场规模将会进一步扩大。普华永道2017年IPO市场展望数据显示，2016年沪深股市IPO达到227宗，融资规模1504亿元，预计2017年A股IPO为320~350宗，融资规模2200~2500亿元。毫无疑问，2017年将会有更多的服装企业登陆资本市场。

　　随着资本市场的规模的扩大，资本市场本身的制度改革也将向前推行，将会改变目前以散户为主的投资结构，促使中国资本市场向以机构投资者为主的成熟资本市场迈进，从而改变目前资本市场盲目追逐题材的“炒股”现象，更加注重企业本身的质量。有潜力的服装中小企业将可以通过直接融资的方式找到有效的输血方式壮大，或者变现。

　　新三板市场便是一个例子，新三板发展速度是惊人的，目前挂牌企业已超过1万家，但需要进一步提高公司质量、改善市场流动性、完善融资功能。在2016年，在越来越多的中小微服装企业挂牌新三板的同时，也有越来越多的服装上市企业通过整体并购、参与定增、二级市场增持、控股、参股、增资、分拆子公司挂牌等途径布局新三板市场，新三板市场将成为上市服企的一个“并购池”。这本身将会促进新三板市场向更成熟、更具活力的方向发展。

　　金钱永不眠。服装企业的转型，首先是融资方式的转型，这也是中国产业经济转型发展的一个缩影。2016年的服装时尚产业，实业依然艰苦，转型仍在路上。但服装产业在转型升级的路上，赶上了一个技术变革、消费升级、资本井喷的时代。2017年的服装产业，挺住也许不意味着一切，但还需挺住……因为只要挺住，就将迎来一个大品牌、大资本、大时尚的未来。