随着下游改善和油价上涨，处于库存历史地位的涤纶长丝将迎来景气周期，且有望持续2-3年。桐昆股份(601233)是国内产销量最大的涤纶长丝制造企业，具有“PTA-聚酯-涤纶”上下游一体化的产业链格局，年报业绩大幅超预期，去年定增募资10亿元扩充产能，加码主业，未来业绩弹性大。
　　去年业绩大幅超预期
　　桐昆股份目前聚酯聚合年产能约350万吨，涤纶长丝产能380万吨，是国内产能、产量、销量最大的涤纶长丝制造企业，国内市场占有率超过12%，全球占有率超过8%。
　　桐昆股份本周发布2016年年度业绩预增公告，经公司初步测算，预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润为11亿元至11.6亿元，同比增长855%至907%，EPS为0.89元至0.94元。
　　据了解，桐昆股份前三季度分别实现净利润1.6亿、1.9亿、2.1亿，根据业绩预告，预计第四季度实现净利润5.4亿元至6亿元，同比增长3494%至3893%，环比增长157%至186%，创上市以来单季度业绩新高。
　　“进入第四季度后，推迟的秋季旺季需求启动，叠加后期原油价格上涨带动下游集中备货，涤纶长丝市场持续回暖。”兴业证券分析师孙佳丽指出，以桐昆股份主要产品POY(预取向丝)为例，价格从9月底的6800元/吨上涨至12月底的8750元/吨，涨幅29%，期间POY与PTA、乙二醇的价差扩大了350元/吨，若考虑到企业低价原料库存的因素，实际盈利水平提升幅度更大。四季度涤纶长丝良好的市场行情，推动公司盈利大幅上升。
　　涤纶长丝迎来景气周期
　　2009年-2012年，我国聚酯行业盈利较好，工厂扩产，成为聚酯产品的净出口国，导致供过于求的状况日益严重。2013年起，产能投放开始回落，2015年增速不到5%，供需格局得到改善。2015年起，涤纶行业部分具有一定规模的企业开始陆续退出市场，产能十年来首次出现下滑；而仍在持续扩产的仅桐昆、新凤鸣、盛虹等大厂产能扩张趋于有序，集中度缓慢提升。2016年涤纶长丝持续去库存，目前聚酯工厂和江浙织机涤纶长丝库存都处在历史低位。
　　据了解，未来几年涤纶长丝将保持6%以上的消费增长，今年的消费总量将超过3000万吨，行业的开工率将在八成以上，行业的盈利能力将持续改善。
　　另一方面，2016年11月30日，OPEC达成八年来首个减产协议，产量削减120万桶/日，12月11日，OPEC与非OPEC产油国十五年来首个减产协议，非OPEC产油国同意减产55.8万桶/天，2017年油价有望继续上行。油价中枢上移，聚酯全产业链利润会扩大，各环节均会受益。
　　随着下游改善和上游原料价格的上涨，涤纶行业未来有望步入加库存周期，涤纶产业链较长，补库存对价格的提振较为明显。国泰君安分析师肖洁认为此轮涤纶长丝景气行情渐入佳境，持续时间有望在2-3年以上，2018年后PX将迎来扩产周期，上游议价能力减弱，而长丝厂集中度逐年提高，产业链利润将下移。此外，短期认为2017年3月后涤纶旺季将启动，长丝涨价有望迎来新高度。
　　定增募资扩产能加码主业
　　国海证券分析师代鹏举表示，桐昆股份凭借产业链一体化及先进的工艺设备，成本优势明显。公司目前拥有PTA产能180万吨，形成PTA-聚酯-纺丝-加弹一体化生产，成本优势明显。目前POY子行业净利润400元/吨左右，FDY(牵伸丝)子行业净利润700元/吨，随着行业好转，涤纶长丝利润有望持续增加，公司凭借产业链一体化及先进的工艺设备，盈利有望高于行业平均水平。
　　2016年，桐昆股份发布非公开发行股票预案，拟非公开发行股票数量不超过8019万股，发行价格不低于12.47元/股，募集资金不超过10亿元，募集资金扣除发行费用后拟用于“年产30万吨功能性纤维项目”、“年产20万吨多孔扁平舒感纤维技改项目”及“引进全自动智能化包装流水线建设项目”，建设期24个月，两个涤纶长丝项目符合差别化、功能化和高新化的发展方向，具有较高的附加值。目前三个项目都已在建设阶段，预计在2018年投产。
　　公司现有涤纶长丝产能380万吨，募投项目达产后将实现涤纶长丝产能430万吨，市场份额进一步扩大。据机构预测，桐昆股份现有产能满产满销，涤纶长丝价格每上涨100元，净利润增厚约2.4亿，业绩弹性极大。截至昨日，桐昆股份股价14.89元。