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涤纶景气持续盈利大幅改善 桐昆股份定增募资扩产能加码主业

发表时间:2017年01月23日

  随着下游改善和油价上涨,处于库存历史地位的涤纶长丝将迎来景气周期,且有望持续2-3年。桐昆股份(601233)是国内产销量最大的涤纶长丝制造企业,具有“PTA-聚酯-涤纶”上下游一体化的产业链格局,年报业绩大幅超预期,去年定增募资10亿元扩充产能,加码主业,未来业绩弹性大。
  去年业绩大幅超预期
  桐昆股份目前聚酯聚合年产能约350万吨,涤纶长丝产能380万吨,是国内产能、产量、销量最大的涤纶长丝制造企业,国内市场占有率超过12%,全球占有率超过8%。
  桐昆股份本周发布2016年年度业绩预增公告,经公司初步测算,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润为11亿元至11.6亿元,同比增长855%至907%,EPS为0.89元至0.94元。
  据了解,桐昆股份前三季度分别实现净利润1.6亿、1.9亿、2.1亿,根据业绩预告,预计第四季度实现净利润5.4亿元至6亿元,同比增长3494%至3893%,环比增长157%至186%,创上市以来单季度业绩新高。
  “进入第四季度后,推迟的秋季旺季需求启动,叠加后期原油价格上涨带动下游集中备货,涤纶长丝市场持续回暖。”兴业证券分析师孙佳丽指出,以桐昆股份主要产品POY(预取向丝)为例,价格从9月底的6800元/吨上涨至12月底的8750元/吨,涨幅29%,期间POY与PTA、乙二醇的价差扩大了350元/吨,若考虑到企业低价原料库存的因素,实际盈利水平提升幅度更大。四季度涤纶长丝良好的市场行情,推动公司盈利大幅上升。
  涤纶长丝迎来景气周期
  2009年-2012年,我国聚酯行业盈利较好,工厂扩产,成为聚酯产品的净出口国,导致供过于求的状况日益严重。2013年起,产能投放开始回落,2015年增速不到5%,供需格局得到改善。2015年起,涤纶行业部分具有一定规模的企业开始陆续退出市场,产能十年来首次出现下滑;而仍在持续扩产的仅桐昆、新凤鸣、盛虹等大厂产能扩张趋于有序,集中度缓慢提升。2016年涤纶长丝持续去库存,目前聚酯工厂和江浙织机涤纶长丝库存都处在历史低位。
  据了解,未来几年涤纶长丝将保持6%以上的消费增长,今年的消费总量将超过3000万吨,行业的开工率将在八成以上,行业的盈利能力将持续改善。
  另一方面,2016年11月30日,OPEC达成八年来首个减产协议,产量削减120万桶/日,12月11日,OPEC与非OPEC产油国十五年来首个减产协议,非OPEC产油国同意减产55.8万桶/天,2017年油价有望继续上行。油价中枢上移,聚酯全产业链利润会扩大,各环节均会受益。
  随着下游改善和上游原料价格的上涨,涤纶行业未来有望步入加库存周期,涤纶产业链较长,补库存对价格的提振较为明显。国泰君安分析师肖洁认为此轮涤纶长丝景气行情渐入佳境,持续时间有望在2-3年以上,2018年后PX将迎来扩产周期,上游议价能力减弱,而长丝厂集中度逐年提高,产业链利润将下移。此外,短期认为2017年3月后涤纶旺季将启动,长丝涨价有望迎来新高度。
  定增募资扩产能加码主业
  国海证券分析师代鹏举表示,桐昆股份凭借产业链一体化及先进的工艺设备,成本优势明显。公司目前拥有PTA产能180万吨,形成PTA-聚酯-纺丝-加弹一体化生产,成本优势明显。目前POY子行业净利润400元/吨左右,FDY(牵伸丝)子行业净利润700元/吨,随着行业好转,涤纶长丝利润有望持续增加,公司凭借产业链一体化及先进的工艺设备,盈利有望高于行业平均水平。
  2016年,桐昆股份发布非公开发行股票预案,拟非公开发行股票数量不超过8019万股,发行价格不低于12.47元/股,募集资金不超过10亿元,募集资金扣除发行费用后拟用于“年产30万吨功能性纤维项目”、“年产20万吨多孔扁平舒感纤维技改项目”及“引进全自动智能化包装流水线建设项目”,建设期24个月,两个涤纶长丝项目符合差别化、功能化和高新化的发展方向,具有较高的附加值。目前三个项目都已在建设阶段,预计在2018年投产。
  公司现有涤纶长丝产能380万吨,募投项目达产后将实现涤纶长丝产能430万吨,市场份额进一步扩大。据机构预测,桐昆股份现有产能满产满销,涤纶长丝价格每上涨100元,净利润增厚约2.4亿,业绩弹性极大。截至昨日,桐昆股份股价14.89元。

稿件来源:大众证券报

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