《中国服饰》杂志（微信公众号ID:chinafashion99）2月6日专稿（记者　丁丁　报道）：美国第二大体育用品制造商UnderArmourInc.(NYSE:UA安德玛)的增长神话彻底破灭，该公司披露逊于市场的季度业绩后，盘前股价暴跌29%，同时宣布首席财务官离职。

　　截止2016年12月31日四季度，安德玛录得13.081亿美元收入，较2015年四季度11.707亿美元有11.7%的增长，远低于Zacks(美国评级机构)预期的14.1亿美元，更是八年来最低增幅。不过其核心的北美市场增幅仅5.9%至10.753亿美元，2015年同期为10.150亿美元，这一增幅远低于该公司2013年以来平均24%的季度增幅。

　　安德玛将销售放缓归咎于激烈的市场竞争和经济放缓。鉴于安德玛极度糟糕的四季度业绩及当前财年预期，市场认为该集团的高速增长期已经宣告结束。

　　不过《中国服饰》杂志公众号记者此间在采访中了解到，业内人士认为，破灭的只是UnderArmour股价和估值的神话。公司自2005年上市以来快速成长，2010年起连续六年季度收入保持20%-35%的高速增长、同一时期内UnderArmour的股价累计增长13.5倍、期间的PE持续攀升至近90倍。这一估值水平远高于消费品标的估值，如市占率持续保持第一的Nike的PE同期维持在15-22倍间。这蕴含了投资者对于处于高速成长期的UnderArmour给予极高成长溢价，当成长期后品牌增速放缓时，估值下行在所难免。

　　中泰证券分析师鞠兴海此间谈到，UA的品牌优势主要体现在两个方面：

　　品牌定位优势：差异化定位与高技术门槛实现快速切入和爆发。UnderArmour主打快速吸汗紧身衣，锚定健身房、橄榄球等运动场景，立足Nike/Adidas等运动品牌未重点覆盖的细分市场，形成了产品差异化定位。20年间历经60余次升级，拥有HeatGear、ColdGear、Combine等多系列产品，对应不同穿着环境，目前在美国高性能紧身衣市场市占率已超过70%。

　　营销资源优势：掌握稀缺的优质球星/明星资源，引领体育消费。UnderArmour自2013年以来陆续签约多个体育巨星（篮球运动员StephenCurry/网球运动员AndyMurray/高尔夫运动员JordanSpieth/游泳运动员MichaelPhelps/拳王MuhammadAli-Haj）和数位其他领域明星（芭蕾舞演员MistyCopeland/名模GiseleBündchen/电影演员DwayneJohnson）。值得一提的是，UnderArmour还十分重视消费体验（收购运动应用MapMyFitness、推出UnderArmourRecord，布局数字化运动领域）

　　在鞠兴海看来，UA的问题并不是两个季度甚至几个季度的增速放缓，它真正的短板在于产品线宽度和全球化市场运营。在北美地区零售低迷、商场客流减少等因素影响下，北美市场的增速放缓，且产品组合过于依赖服饰品类，故整体经营更易波动，增速放缓难免。从战略布局看，近年来UnderArmour不断拓展海外市场，海外地区过去三年收入CAGR=74.98%、2016Q4同增55%。公司试图增加海外地区收入比重，目前集中于欧洲（英国、德国）和亚太（中国、澳大利亚），比重仍仅占16%，对比Nike海外市场收入份额55%的水平仍有较大空间。

　　财报显示，2016年四季度，UnderArmour营业收入收入同比增长11.74%至13.08亿美元；净利润微降0.66%至1.05亿美元。增速放缓是由于北美零售市场疲软、商场客流减少，占据总收入的82%的北美市场2016年四季度营业收入仅增长6%；Nike、Adidas等一线品牌的新产品狙击，同时传统时尚品牌推出运动休闲产品线、加剧竞争，主打品类服饰（占总收入70%）增速较Q3大幅放缓10.6PCTs至7.4%。然而这一收入增速仍高于Nike集团在2016财年最近两个季度7.7%/6.4%的收入增速。