国内运动品牌零售市场正在上演一场暗流汹涌的资本游戏。

　　完成私有化、退出港股市场3个月后，匹克体育近期正式宣布了回归A股的计划。贵人鸟日前再次发布重大资产重组进展公告，表明持续推动对威康健身100%股权的收购进程。安踏最新业绩公告也显示，2016年公司营收和净利均呈现较大幅度增长，站稳行业老大地位。　　

　　这3家具有代表性的运动鞋服公司的动态，正代表了国内运动品牌转型时期的不安与困惑。如何在“十三五”体育产业市场总规模超过3万亿元这一目标带动的市场中抢得一杯羹？资本更重要，还是市场布局更重要？……对于这些问题，不同的企业给出了不同的答案。

　　追红利不如稳扎稳打

　　在“重回A股”发布会上，匹克体育董事长许景南重申了退市原因：“我们发现中国香港的资本市场很难为我们创国际品牌制造效益，于是我们决定回归到内地市场，回归到A股。”匹克体育在经历了两次IPO失败后才终于在2009年9月登陆港股，如今却果断退市，准备投入新的战场，这背后是对A股市场寄予的厚望。

　　相比港股市场，体育概念股在A股确实似乎更受欢迎。第一家登陆A股市场的本土运动品牌贵人鸟的PE（市盈率）是58倍，而本土运动品牌中业绩最好、营收最高的安踏，在港股的PE也只有25倍。匹克在2009年上市首日跌破4.1港元/股的发行价，虽然股价随后上扬，2010年一度达到最高点6.96港元/股，但从2011年起，匹克净利连续3年下滑，其中2012年暴跌60%。虽然自2014年有所回升，但业绩一直不到最高峰时的一半。综观匹克退市之前的5年，其股价始终远低于发行价，在1港元/股~3港元/股之间徘徊。

　　罗兰贝格高级合伙人任国强曾经表示，在中国香港上市的企业如果没有实力雄厚的基金重仓持有，股价是很难维持在高位的，而国际投资者对中国体育品牌的股票存在偏见。而在国家出台关于加快体育产业发展的文件后，我国的体育产业发展迎来了黄金时代，国内体育概念股甚至是泛体育概念股都大受投资者热捧。在体育产业深耕多年的匹克在港股市场很难有效运用资本平台，面对内地市场火热的局面也是跃跃欲试。因此，从实施私有化到回归A股之路似乎势在必行。
　　
　　事实却并非那么简单。虽然在市盈率上看，A股的贵人鸟与H股的安踏有着两倍以上的差距，然而业绩却呈现相反的表现。以运动鞋、运动服装的研发、设计、生产和销售为主营业务的贵人鸟经营现状并不乐观。根据其发布的2016年第三季度财报，公司前三季度营收为13.78亿元，同比下降1.68%；归属上市公司的股东净利润为1.78亿元，同比下降12.93%，终端门店也净减少了263家，与其他本土体育品牌已有较大差距。而2016年度安踏收入为133.5亿元，同比增长20%；净利润同比增长16.9%至23.9亿元；整体毛利率上升1.8%至48.4%，稳坐行业老大。

　　其实，在哪个市场或许并不那么重要，重要的是有顾客的市场在哪里。虽然受到政策红利的影响，A股市场对于体育概念股会更加“友善”，但随着A股监管政策趋紧，对借壳和IPO本身有着近乎严苛的要求，私有化回归的海外标的想重回A股市场，前途仍然难以预测。而且，贵人鸟的例子也足以说明，光有破釜沉舟般的决心并不足以应对市场的残酷考验，A股市场的游戏并不一定“好玩”。

　　玩概念不如找准定位

　　在匹克的这一轮私有化中，道格资本、光大体育基金等进入了匹克体育股东的新名单，投资额达25亿元。据了解，这些资本巨头除了为匹克体育的上市计划提供资源和服务，还将与匹克共同成立专注于体育产业的产业基金及投资并购基金，打造匹克体育产业生态圈。而这个“大体育产业”概念正是如今多数运动品牌融资发展的“动听故事”。

　　从单纯的体育装备供应商，转型为体育综合解决方案提供商，未来匹克将涉足体育IP赛事，打造运营体育培训、体育大数据、体育资讯和社交等多个领域，为构建全体育产业生态圈而服务。另外，匹克是李宁之外第二家较早涉足海外市场的品牌，也是本土运动品牌中海外市场收入贡献最多的公司，占总收入的比例超过两成。据悉，2016年，匹克已经赞助了12个国家奥委会，与遍布世界各地的国际体育组织合作，通过这些跨国合作，匹克将自己的品牌传播到了全球市场。多年精心的国际化布局，也为其打造生态圈建立了信心。

　　贵人鸟也在努力从传统的运动鞋服品牌厂商向体育产业化集团转型。通过外延并购加速产业整合，以求在主营业务面临的增长压力的困境中找到突破口，实现跨越式增长。早在2015年1月，贵人鸟斥资2.4亿元间接参股虎扑体育并与之建立战略合作伙伴关系。同时，公司联合虎扑与景林投资共同设立了体育产业基金“动域资本”，规模达20亿元；并投资包括智慧运动场等30余个体育项目，涵盖了跑步、健身、教育培训、增值服务、智能软硬件等多个体育服务行业。2015年7月，贵人鸟斥资2000万欧元成为西班牙一家足球经纪公司BOY的最大股东。去年年底，贵人鸟又发布公告，宣布拟收购拥有健身俱乐部品牌威尔士的威康健身管理咨询（上海）有限公司 100%的股权。

　　与匹克、贵人鸟开始涉足大体育产业不同，安踏却在巩固多品牌战略并灵活调整店面，同时加码户外体育运动细分领域的拓展。清晰的定位一直是安踏发展的核心。安踏坚持走高性价比路线，如果定位改变反而容易丢失客户。因此，借助多品牌扩大市场，可以巧妙避开定位模糊的陷阱。安踏借助FILA、FILAKIDS和DESCENTE来锁定高端客户，安踏、安踏儿童和NBA品牌则面向大众消费。在保住原有品牌定位的基础上，安踏努力把产品销售给更多目标人群。在近期召开的业绩会上，安踏主席兼首席执行官丁世忠透露，2016年公司引入的高端品牌DESCENTE，会在今年达到盈亏平衡，两年内即可赢利。同时，Kolon品牌也即将入手，届时，安踏在户外用品领域又将开启新征程。同时，公司各品牌店面的占比逐年进行调整。公告数据显示，安踏品牌店面数量减少较明显，安踏儿童店面数量则保持较高的增长。

　　向大体育产业转型或是深耕体育产品市场，是目前运动品牌的两个比较集中的发展方向。然而，不能忽视的是，在目前国内体育产业迎来发展契机的大背景下，体育用品企业在追赶政策红利和资本东风的同时，不能忘记“根本”，还需要依靠过硬产品打造更加顺应市场的形象。例如随着全民运动热潮的推动，消费者的偏好正在从追求性能转向追求日常穿搭的时尚感，成为运动鞋服业内对产品开发的新共识。