3月17日下午一点半，由长江期货有限公司主办的“2017长江期货棉花高峰论坛”在湖北武汉晴川假日酒店正式拉开帷幕，此次会议参会人员200余人，主要来自棉花加工厂、涉棉纺织厂和期货公司、投资机构、等棉花及金融行业相关企业。会议就宏观经济环境对大宗商品的影响、轮出下棉花市场变化、国际棉花市场供需结构矛盾、外棉价格持续走强以及国内纺织需求形势做了深入分析。

　　论坛上，长江期货董事长谭显荣先生首先代表公司致欢迎词，对与会嘉宾表示热烈欢迎，之后对行业形势作了简要分析，同时指出了举办本次论坛的意义。

　　以下是论坛讲师的演讲内容：

　　长江期货研究部总经理王旺就2017年国际与国内市场的宏观经济形势做出深入解读，并给出了资本配置策略。

　　对于一季度超于预期的经济数据公布以后，市场分歧严重，投资思路发生变化，投资周期整体变短。国内方面，股票、债券和商品市场整体上涨，而国际方面，由于海外的加息以及人民币的贬值压力，致使货币边际趋紧。2017年国内通货膨胀预计前高后低，由PPI向CPI的传导，主要表现为由下游的需求带动，逐步往上游传导。对于食品部分，由于主要农产品库存较高，主粮小麦、稻谷、玉米面临库存较高的压力，同时，由于今年粮食播种面积不断增加，且主要作物单产提升，大部分粮食上涨压力不大。整体而言，对于金融资产配置，认为A股可能仍难现趋势性机会，整体延续震荡，二季度随着通胀压力的下降，表现为可能在全年内相对较好；对于工业品配置，建议贵金属长线配置以及多能化及有色品种，空黑色品种；农产品重点关注玉米和油脂。

　　华瑞信息棉纱高级分析师郑圣伟使用了大量的上下游产业链数据分析了国内与国际棉纺织行业运行情况，并对后市做了展望。
数量上看，2016年欧盟预期增长，日本略增，美国市场纺织品服装进口总量小幅萎缩，而进口来源于的中国的绝对值和比例有类似表现。国内方面，2016年棉类产品市场活跃度增加，金额的体现有单价和汇率两方面的变化，出口金额虽然下降，但出口数量有所增加。根据持续跟踪的整个产业链的跟踪情况，数据显示，市场的需求逐渐恢复。纺企和织布厂的开机率整体好于去年，库存周期提高，备货积极性提升，对市场预判乐观。从棉花价格上来看，用储备棉生产的棉纱利润高于使用新棉的成本，因此今年国产纱存在优势。从近日举办的纱线展来看，大批客户询问新疆产棉纱形成趋势，反观进口纱线的展台相较以往十分冷清，进口纱优势已不明显。但当价差逐步缩小时，存在汇率风险和质量上的风险，人民币在2016年的波动不可忽视。对国内棉花的整体判断，认为供应较为充足，储备棉轮出的量和加价较去年较为稳定，企业用棉需求得到明显缓解，价格有可能继续往下，但下降空间不大。国际市场上，产量增加，供应偏宽松，印度棉花棉纱会有一定幅度下调。

　　中国棉花信息网副总经理苏璟围绕外棉价格生产和消费，以及库存的变化趋势分析了国际棉花的市场形势。

　　16/17年度仍保持着供给侧改革去库存的节奏，国际市场上棉价在80美分之下待突破，17/18年度面临全球产量整体看增，具体趋势需要关注消费。从整体供需结构来说，上方仍存在压力。16/17年度的利多因素使国际棉价由60美分涨至70美分，至目前向80美分突破，主要有宏观方面，美元强势；美棉出口；国际市场消费乐观以及印度棉上市。截至上周，美棉的出口进度已达到93.11%，装运量也是近三年最高，两者皆大幅高于去年同期。强势的出口数据以及大量的未点价合约，均对期价形成支撑。印度棉花今年推迟上市，并且遇上废钞事件，导致印度棉上市缓慢，截至目前，印度棉的上市进度仍与去年同期存在差异。据赴印度考察团数据，印度棉上市量预计为570-600万吨之间，不超过610万吨，与市场预期差异不大。利空因素主要体现为美国加息，USDA调增美国和中国种植面积，以及澳棉的竞争力。后期需重点关注印度棉花的消费量和出口量，以及美棉新年度棉花的单产情况。

　　河南同舟棉业投资部副总经理赵娜娜从基本面与宏观的视角，探讨了贸易企业该如何把握期现结合的投资机会

　　在国际市场上，点价合约使用广泛，截至目前，美棉未点价合约接近279万吨，此年度未点价合约大量上升，除了跟行情研判有关之外，也跟交易的模式存在相关。商品的期现结合模式基本研究方法需要关注宏观面和基本面的消息。宏观面的分析，需关注反映实体经济、流动性和商品价格的指标；基本面的分析，主要需要把握产业链的矛盾点，关注商品的价差机构变化和产业链库存的便或，分析交易对手，把握市场力量强弱的变化。在采购渠道和销售渠道两方面来把握期现结合的盈利机会。除此之外，期现结合的操作过程中，风险管理也不能忽视，要严格做好资金管理，控制好期货现货头寸的比例，把控商品的大趋势。

　　长江期货研究部棉花研究员黄尚海分析了在当前储备棉轮出的大背景下，涉棉企业该如何把握投资机会。

　　宏观环境导致大宗商品整体回调，棉花价格也随之下行。纺织近期有利润，销量回升，库存周期减少，行业整体情况回升，有刚性补库的需求。开始抛储后，内外棉价差进一步缩小，需求小幅提升，按照棉花需求正常在每月67万吨左右，以69万吨计算，到8月底社会保有3个月库存，则需要抛储277万吨，平均每月46万吨。因此277是一个重要关口，如果抛储未达到277万吨，则后期有可能存在资源紧缺的情况。从目前的现状来看，东南亚市场需求的增加十分明显，最初都认为中国国内需求提升将挤压印度和巴基斯坦等过的棉花需求，但是后来发现，虽然中国需求减少了，但他们本国的需求增加了。另外，美棉强势的出口数据，装运进度，以及美棉期货天量的未点价合约和基金净多头持仓都对美棉起到了明显的支撑。，国际方面，7月前预计维持供需偏紧的状态；如果储备棉成交正常，国内棉价未来几个月将维持震荡偏强的走势，价格区间15000-17000，震荡偏强的格局有可能会持续到抛储的下半场。长期来看，主要关注新年度的天气情况，如果天气情况正常，则市场存在一定的回调压力。

　　光谷农产品交易市场副总经理刘曙光结合自身企业特点，介绍了棉花期货仓单基差点价的相关业务流程。

　　交易市场是武汉银鹏控股在棉花交易市场成功运营的基础上进行商业模式的复制与创新，为农产品贸易及农业供应链企业提供新型的电商服务。光谷市场即时现货交易可向产业链上游的收购加工企业延伸，或是向下游的贸易商或纺织厂延伸，采用招标采购或是竞价拍卖的形式，来实行基差点价的方式，集合整个产业链上下游的延伸，形成产业链的服务模式。

　　武汉长江产业金融农产品部门经理黄胜利就企业如何进行风险管理，尤其是库存方面进行了解读。

　　从棉花的种植到最后收获，卖给纺织企业，处处都有库存的压力和风险，从此角度来谈，该如何运用期货工具，来达成企业的库存要求。在企业的实际运营中，可把期货作为采购或是销售的渠道，实际上也就是根据企业的实际生产能力来采购或是销售商品，从理解上来说，货品的保值到，作为采购和销售渠道，到最终还是库存的问题，需要深刻认识到库存管理的重要性。

　　圆桌论坛：供给侧改革下的棉花供给新格局

　　圆桌论坛环节由武汉银鹏控股股份有限公司董事长肖方主持，路易达孚（中国）有限公司董事长陈涛、河南同舟棉业有限公司董事长魏刚民、上海纱线宝首席战略官吴法新、华瑞信息棉纱高级分析师郑圣伟、长江期货软商品产业链分析师黄尚海参与热烈讨论，就国际棉花市场、储备棉市场、后期棉市价格走势、期货市场发展等问题做了深入探讨。

　　武汉银鹏控股股份有限公司董事长肖方：世界棉花格局来看，去掉澳大利亚，中亚和非洲，整体为三足鼎立的局势，中国为最大的需求国，美国为最大的出口国，印度为最大的生产国。目前此三国目前发展为何种关系，如何影响世界格局呢？

　　路易达孚（中国）有限公司董事长陈涛：

　　美棉出口数据在三月初就完成了接近95%的进度，如果按照目前的出口数量，节奏和运输，则价格有望冲高至90美分，但是即使数据如此靓丽，盘面上不涨反跌，在80美分附件徘徊。印度棉为今年的最大变数，11月份出现的废钞事件，导致印度棉上市推迟，很多提前预售印度棉的公司巨额亏损。根据调研，印度新年度产量符合市场预期，但是国内消费量据说将增加10%，且去年结转库存极其底，导致四处购买国外棉花，因此整体来说，供给偏紧，但消费和出口都不差。再说到中国，过年期间纱厂放假时间短，开工率高，企业盈利乐观，积极补货，内外纱价差在1000以内，但是国内的储备棉轮出政策在上方形成巨大压力，压制了棉花价格。今年抛储时间提前了两个月，且外棉价格优势不再，将会大量减少纱线的进口量。目前的行情看似会涨，但缺乏上涨的导火索，储备棉的轮出起到决定性的作用，需重点关注。目前流派1万多吨，属不正常现象，很多纺企存在抄底棉花的心态。抛储是决定中国和未来棉花棉纱的决定性因素，印度在将来有可能是需求大国，也许重点关注。

　　河南同舟棉业有限公司董事长魏刚民：美国棉花今年大幅调减了单产量，但是因为单产量的高低跟科技研究的投入直接挂钩，因此全球都存在单产量在不断提高的趋势。美国年初预计产量320万吨，但是最后收获376万吨，大幅高于之前的预期，此趋势今年有可能重演。国内方面，兵团棉花的报价一路走高，对于明年的上市将有影响，中期有可能受棉花本身的金融属性导致震荡随后回调。

　　上海纱线宝首席战略官吴法新：目前印度棉纱价格不断走高，但是对中国市场的依赖逐渐降低，很多纱线都出口到其它的国家。新疆纱线是未来发展的趋势，市场目前普遍对新疆纱的接受程度较高，新疆纱厂订单排期紧。如果不考虑轮出，储备棉的库存是会不断减少的，因此棉价向下走低的可能性较小，甚至如果有导火索，有可能上涨。目前很多中国企业在越南开厂纺纱，随后出口到中国，但是当国产纱卖给企业。根据人均纤维消耗量的统计，下游的需求在逐步回暖，但是棉花需求的增加量没有其他纤维增加的幅度大。

　　华瑞信息棉纱高级分析师郑圣伟：跟2015年相比，棉花被替代的趋势逐步回暖，其中黏胶对棉花的替代性最大，黏胶的产量在其他化纤类产品中遥遥领先，年产量可达到387万吨，年增长可达到5%，而棉花一年的产量也就400多万吨。虽然棉花价格逐步上涨，但是其他的化纤类产品也在上涨，甚至上涨幅度超过棉花，因此棉花的优势逐步显现。

　　长江期货研究部棉花研究院黄尚海：业内和资金投资都对5-9套利产生了浓厚的兴趣，目前价格达到500多，如果推算成本，存在无风险套利的机会，但是谈到利润，并无可观利润。此套利的意义在于，很多人做多5月，但是没有人敢接货，只能等远期价差拉大后，将舱单转到9月上。如果单纯做此套利，并没有必然获利的逻辑存在，只是较单边投机而言，风险很低。