美联储缩表冲击波
　　美联储3月会议纪要显示，多数美联储FOMC委员认为只要经济数据保持强劲，就应该在今年晚些时候开始缩减资产负债表。目前美联储的资产负债表规模已高达4.5万亿美元。4月11日，美联储主席耶伦发表讲话称，美联储将通过循序渐进地加息，维持中性货币政策，而且美联储不能在收紧货币政策问题上等待太长时间。
　　耶伦虽然没有在谈话中提及缩表及缩表进程，但市场已围绕缩表进行相关交易：买跌美股、买涨美债及追捧黄金。当然因为缩表未最终确定，交易方向也会再次发生改变。不过，可以确定的是，美联储缩表进程一旦开启，将对各国货币政策及全球市场带来非常巨大的影响。
　　金融危机后的第八年，美国通胀和就业在复苏的大环境下接近了目标水平。4月11日，美联储主席耶伦宣布，美联储终于走出了危机模式，未来的目标将聚焦于持续增长。但在持续加息的信号同时，耶伦并未对美联储抵御危机的另一大“杀手锏”——4.5万亿美元的量化宽松做出任何具体表态。
　　北京时间4月11日凌晨，美联储主席耶伦在密歇根大学安娜堡分校的公共政策学院发表讲话。在最关键的货币政策上，耶伦表示，目前货币政策立场接近中性；如经济继续表现良好，渐进加息是合适的。
　　3月，美联储宣布加息25基点，这是金融危机以来的第三次加息。随着市场和指标的向好，以及美联储3月份会议纪要内容，市场开始越来越多的讨论缩减资产负债表的可能性。回收注入到金融体系中3万亿地流动性必将对市场产生重大影响，而这也成为了市场关注的焦点。
　　4月10日当天，耶伦并未提出具体的举措，只是表示与德国和日本的经验一样，美国金融危机后的大规模资产购买达到了其效果。
　　“耶伦本次渐进加息的表述与此前相同，而对于市场期待的加息时间表和缩表都没有提及，体现出了目前联储政策谨慎。”一位华尔街大型保险公司首席经济学家向21世纪经济报道记者表示。他认为，上述表态表明，目前联储委员对加息的路径已经多少形成共识，但对缩表这一重大决策的执行方式仍然存在分歧。
　　在耶伦发表讲话后，根据芝加哥交易所“美联储观察”，市场对美联储加息预期有所下降。6月加息概率为63.1%，此前为67.2%；9月加息进一步加息概率为30.8%，此前为33.3%；12月份再次加息概率为14.2%，此前为17.3%。
　　重新聚焦通胀
　　在演讲中，耶伦重新表述了其对美国经济的乐观看法，以及对未来货币政策的判断。
　　耶伦表示，美国经济非常健康，经济正以适度的步伐成长；失业率降至4.5%，略微低于“充分就业”状态；经济主要受到消费者支出支撑，预计美国经济将继续温和复苏，全球经济看来正以略更强劲的方式进行。耶伦指出，海外因素对美国经济影响巨大，需要注意溢出风险。
　　耶伦在此次讲话中着重强调了通胀的重要性。“我们关注锚定通胀以及预期，美联储不希望通胀在2%上下徘徊。”
　　她表示，通胀略低于2%，但仍然处于合理水平，美联储不应落后于收益率曲线。我们大部分人都不认为通胀成为一个重要问题；能源、美元汇率和食品价格影响到通胀率。
　　关于就业市场，耶伦指出，2%的经济增速是好的，为劳动力市场释放更多就业；但生产力增速非常低，经济增速潜力可能略低于2%；美国劳动力增速放缓，劳动参与率下降是因为人口老龄化的问题；移民增速是重要的，已对劳动力增速作出贡献；她认为生产力增速将会提振。
　　耶伦称，我们注意到失业率本身可能是疲软的“误导性指标”；随着经济复苏，失业率可能不会如预期那样下滑。
　　未提及缩表
　　但耶伦此次讲话并未提及缩表，也未谈及具体加息时点。
　　上周公布的美联储3月会议纪要显示，多数美联储FOMC委员认为只要经济数据保持强劲，就应该在今年晚些时候开始缩减规模达4.5万亿美元的资产负债表。
　　会议记录显示，美联储决策者的重点转向缩减庞大的债券持仓。美联储此前在三轮量化宽松中累积起大规模的公债和MBS，截至上周三，美联储持有2.46万亿美元公债和1.77万亿美元抵押贷款证券化(英文缩写MBS).
　　通胀和就业指标的上涨、以及美国市场过热的可能都是缩表的重要原因。经济学家分析，以目前的股市市盈率以及美国经济复苏来看，若沉淀在资本市场的3.7万亿美元量宽资金活跃起来，或将助推恶性通胀。
　　而目前市场显然已对缩表深信不疑。上周五的路透调查显示，美国华尔街一级市场交易商预计，美联储将在年底前着手缩减公债和抵押支持证券(MBS)再投资的计划，以便开始缩表大计。
　　受访的15家一级市场交易商中有五家预计，美联储将在年底前开始缩减再投资，其余预计在2018年第二季末之前开始。这些交易商直接与美联储进行交易。11家交易商预估中值为，美联储最终会将资产负债表规模缩减至2.75万亿美元。
　　但耶伦的不表态明确表明，虽然美联储希望缩表，却有些犹豫，因担心买债减少会导致抵押贷款利率和其他长期借款成本飙升，进而波及经济。
　　市场认为，缩表的另外一层考虑在于耶伦的任期问题。高盛经济学家哈祖斯表示，目前美联储并无削减资产负债表的迫切性，但假设其在未来一到两年内必须做这件事，在美联储领导层换届前启动是说得通的，“这样可能会减少不确定性”。