第一纺织网5月4日专稿（记者　martin　报道）：百隆东方股份有限公司（以下简称“百隆东方”）近日发布2017年一季报，报告期内，公司实现营业收入13.77亿元，同比增长21.96%；净利润为1.14亿元，同比增长14.32%；每股收益为0.08元。

　　光大证券分析师李婕认为，百隆东方业绩销量继续贡献主要增长、提价锦上添花：2017年一季度营业收入增长主要仍为销量增长贡献。同时获益于前期棉价上涨传导，2016年四季度以来公司订单价格在基本稳定背景下收缩了折扣率，2017年3月环比提价约5%、对收入增长亦产生部分贡献。

　　百隆东方主要原材料为棉花（生产成本70%以上）、一般动态储备6个月左右的棉花库存；同时由于公司只做纺纱环节、产业链条短，棉价变化通过
成本和订单价格对公司毛利率影响较大、造成波动。16年毛利率同比降0.92PCT至17.34%，16Q1~17Q1毛利率分别为21.93%（+2.37PCT）、18.83%（-3.09PCT）、15.71%（-1.74PCT）、13.71%（-0.01PCT）、18.13%（-3.80PCT），环比分别+8.21PCT、-3.09PCT、-3.12PCT、-2.00PCT、+4.42PCT。

　　从棉价走势来看，2016年以来国内棉花现货价格于4月、7月、9月各出现一波上涨、至年底攀登至年内高位15900元~16000元之间，2017年以来基本稳定、在15700~16000之间波动。16年外棉价格亦呈现上涨态势，全年CotlookA指数上涨13.87%至79.65美分/磅，进入2017年外棉持续上涨，较17年初上涨10.17%至当前最新价格87.75美分/磅。截止2017年4月28日328级棉价为15949元/吨，较16年初上涨23.42%，CotlookA最新价格为87.75美分/磅，较16年初上涨25.45%。目前国内外棉价差在1%配额、滑准税不同情境下分别为350元/吨、-504元/吨（16年初分别为1136元/吨、-1056元/吨），内外棉价差不断缩小。

　　李婕分析，从棉价对百隆东方影响来看，由于公司储备6个月左右库存叠加纱线价格对棉价反应存在滞后，2016年二季度以来棉价上涨对公司成本端造成压力（体现在2-4季度毛利率环比下降）；4季度以来棉价上涨对纱线传导效应逐步体现，公司订单价格在基本稳定的背景下收缩了折扣率（从而变相提价），今年3月正式提价（较去年4季度提价幅度5%左右），体现在毛利率端在今年一季度环比明显提升。

　　李婕预计，未来百隆东方毛利率短期环比持平或略增，长期有望获益海外产能占比提升呈上行趋势：1）短期来看，公司接单周期缩短到1~2个月，目前订单价格已提升，而棉价在16Q4开始高位企稳将促使后期订单价格逐步走稳、提价空间不大。综合考虑，成本端棉价在16年末企稳、目前订单价格已提价预计后期持平或略增，环比角度判断，2017年各季度毛利率持平或略增，同比角度考虑到去年棉价不断提升导致16前三季度毛利率持续下降，预计各季度毛利率同比会出现波动；2）越南产能占比逐步提升，理论上其毛利率高于国内，但由于产能效率、国外棉价影响接单价格、当地生产产品毛利率较低等多因素影响情况较复杂，目前对毛利率的提升作用不明显。长期来看，随着越南产能效率逐步发挥、占比提升，其低成本优势对毛利率具有正面贡献。